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贺凌瑶 2025-05-14 【女人】 0854 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑳，中金发布研报称▓，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑰，同比增长86%⑮，表现相对亮眼▓。4月新能源批发销量113.3万辆⑬，同比+40.2%/环比+0.3%②，渗透率51.7%▓，同比+11ppt▓。分动力类型看⑧，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑫，同环比+49.2%/+1.5%❷，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑧，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑦。此外②，仍需注意的是⑤，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑳，对车企的毛利率形成制约⑯，但结构改善❷、加速出海⑦、汇兑收益等形成一定对冲⑪。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆②，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑰，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%③；4月乘用车出口42.3万辆⑨，同比-2%/环比+7%④。 4月零售销量保持高位⑯，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑩，可能系清明假期⑳、以旧换新边际拉动效果减弱②、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降④。4月批发及生产量均创当月历史新高⑪，估算4月渠道库存微增❶。4月乘用车出口42.3万辆④，同比-2%/环比+7%⑬，伴随部分海外市场销量企稳⑥、库存消化❷，月度出口量有望企稳③；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆▓，同比增长86%⑱，表现相对亮眼⑧。 4月新能源批发量环比稳健❸，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❷，同比+40.2%/环比+0.3%②，渗透率51.7%⑫，同比+11ppt❸。分动力类型看⑩，4月纯电动车型批发销量71.9万辆②，同环比+49.2%/+1.5%④，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑧，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑫。分品牌来看⑭，4月零跑交付量超4万辆①，登顶新势力销量榜首①；小鹏3.5万辆❸，YoY+289%/MoM+6%⑩，理想⑰、小米位列其后⑩。比亚迪集团总销量380,089辆⑰，环比保持稳健增长⑰，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆③，继续创新高❷。 1Q25车企业绩表现分化❷，关注重磅新车上市中金认为②，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑬，对车企的毛利率形成制约⑤，但结构改善⑫、加速出海⑱、汇兑收益等形成一定对冲▓。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑤，主要受益于规模效应④、汇兑和其他收益⑮。 2)上汽⑤、长安营业收入同比下降⑯，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑮、推进整合⑨，合资及自主盈利均有所修复⑤；长安新能源减亏⑯、海外盈利向好⑳，实现低基数上利润增长❸。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑲，主要受海外部分市场销量下降⑦、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑯。往前展望⑱，基数不高叠加以旧换新④，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑮，建议重点关注新车上市表现⑦，如问界M8⑥、小米Yu7⑬、理想i8⑳、小鹏G7等①。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑭、小鹏汽车③、吉利汽车⑲、长城汽车⑪、理想汽车等❶。2)中美关税摩擦缓解②，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复❸，如敏实集团⑤、福耀玻璃⑫、拓普集团①、保隆科技❸、爱柯迪⑫、九号公司⑱、小牛电动等⑬；同时建议关注中升控股❸、永达汽车等经销商⑧。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑱，价格竞争激烈②，出口不及预期⑦。

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