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近年来⑤，随着竞争加剧③，新势力造车迎来倒闭潮▓，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻⑲，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点⑳。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例⑲。不同行业的负债率因行业特性⑯、资金需求和运营模式的不同而差异较大⑬。对于传统制造行业⑤，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平⑩。然而在汽车行业❷，汇总近两年全球各大车企的财报数据⑱，我们不难发现⑲，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上⑱，部分车企负债率近年超80%⑪。

全球头部车企总负债普遍较高⑯，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债⑳，总的来说企业规模越大④、营收越高❶，总负债也越高⑥。

从近两年的财报也能看出来⑪，全球头部车企总负债普遍较高⑪。截至2024年末⑧，大众集团营收2.5万亿元⑪，总负债达3.4万亿元⑩，是同期营收的136%⑱；丰田营收2.2万亿元❶，总负债达2.7万亿元⑭，是同期营收的123%⑮；福特营收1.3万亿元⑫，总负债达1.7万亿元⑫，是同期营收的131%①。此外❶，通用汽车❶、宝马⑨、奔驰⑱、现代汽车的总负债也在万亿以上⑩。

与跨国车企相比⑭，国内主流车企总负债相对较低⑧。比如比亚迪2024年总营收7771亿元⑯，总负债5847亿元①，为同期营收的75%▓。

企业负债又分为两类❸，无息负债和有息负债④。相比来说⑦，有息负债是一个更关键的财务指标⑲。有息负债是指公司向金融机构借钱❸，以及在资本市场发行的债券⑥，需要支付利息⑪。若还本付息压力过大②，企业可能陷入流动性危机⑯，因此更能反映企业真实的债务压力②。

总体而言④，全球头部车企对有息负债的依赖更高⑮。2024年①，丰田⑬、大众⑲、福特的有息负债都在万亿元规模之上⑱，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%⑤；大众集团有息负债在总负债占比32%⑯；福特有息负债在总负债占比66%⑤。

与之相比❶，国内主流车企的有息负债比例非常低②。2024年⑫，比亚迪有息负债约286亿元⑦，在总负债占比仅为5%⑲。

辩证看待负债率高低⑬，合理负债可放大股东回报

那么②，汽车行业为什么负债率较高⑪，对企业来说会是致命伤吗⑥？一个得到共识的观点是⑳，汽车制造业负债率高③，与其资产密集的行业特性有关⑬。尤其▓，当前汽车产业正处在电动化⑨、智能化转型中②，车企无可避免需要巨额投资与研发投入⑭。

放眼国内外⑥，2024年部分车企的负债率已经超过80%⑫。比如⑮，2024年▓，福特负债率是84.27%⑦；蔚来负债率为87.45%❶；赛力斯负债率为87.38%⑧。

作为老牌传统车企③，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力❶，燃油车业务利润下降④，电动车业务又尚未形成规模效应⑥，收入增长不足以覆盖利息⑲，这是其负债率变高的一个重要因素⑯。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见①，也是因为它们处于扩张阶段⑦，需要大量资金投入研发⑤、销售网络以及充电设施建设等⑤。尤其是蔚来❶，换电站的建设需要大量前期投入❶，资产周转率低⑤，进一步推高负债④。

除上述提到的原因外⑨，负债率高低还与企业采取的财务策略有关⑭，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权⑧；另外②，利率上升也会导致融资成本变化等⑬。

负债率的高低实则是一把双刃剑⑳，需要辩证地看待⑪。在大举扩张时期⑭，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势③。

车企规模越大❸，营收越高⑨，对外采购与合作的体量也越大⑩。反映在财报上⑦，企业营收越大⑨，应付账款也越多⑦。不过❷，应付账款有短期资金润滑剂的作用⑬，如果管理得当可以优化自身现金流⑧。尤其是在扩张时期⑩，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资⑭，比如固态电池以及自动驾驶等❶。

从比亚迪来看❷，2025年第一季度③，其负债率已降至70.7%⑰，近半年负债率下降近七个百分点⑲，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头⑲。看财报就能发现⑦，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关⑱，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降④。相对行业而言较为稳定⑪。

有时候⑯，刻意降低负债也可能限制新技术的投资⑬，比如丰田的负债率长期不高③，这与它采取的保守策略有关④，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后⑨。

最后⑪、除了现金流⑪、经营利润之外①，机构评估企业财务健康风险给其评级时⑦，时常将负债率作为一个重要指标⑬。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡⑳。合理负债▓，不仅能放大股东回报⑮，也能让企业自身行稳致远⑫。

刘佩其

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