您现在的位置是：网站首页>篮球篮球

免费的电玩城

孙凌香 2025-05-14 【 篮球】 9978 人已围观

“有人说⑯，从来没有见过像你这样背景的人会自己做一个基金⑱。我当时的第一反应是太好了⑥，我就喜欢做第一个②。”

创业者和创业项目变多了⑤，这是2025年DeepSeek R1发布以来❸，投资人感受最深的变化⑯。

Fusion Fund创始合伙人张璐也有同感⑲。她创办的这只基金成立十年来▓，平均每年投资7~10个项目⑳。但在今年的创业热潮下❷，张璐表示自己可能会更积极一些①，出手次数会更接近10⑮。

张璐毕业于斯坦福大学材料科学工程学院⑪，在卖掉自己创办的医疗器械公司后⑫，2015年①，25岁的张璐在硅谷成立了Fusion Fund基金⑰，并主要投资医疗⑬、人工智能⑩、深科技等领域的ToB方向——这在当时的VC行业看来⑳，完全是“非共识”的⑨。

但张璐依然坚持了自己的判断❸。她告诉《中国企业家》：“我从小就对技术创新有热情③，还在科幻杂志的启发下有过做太空电梯的想法⑩。”因此⑰，《流浪地球2》上线后⑳，她看到电影里的太空电梯感到非常激动⑱。

在投资过程中④，张璐也发现⑮，投资是最能接近并参与技术创新的方式⑥。目前⑫，Fusion Fund已投资超过90个前沿科技项目⑨，其中已有6家估值数十亿的独角兽企业③，有10家企业已通过收并购等方式退出⑱。

今年3月⑦，Fusion Fund发布1.9亿美元的第四期基金①，目前管理资金总规模超过5亿美元▓。尽管已经在人工智能领域布局超过8年⑦，但在当下AIGC技术迭代的浪潮下⑩，创业和投资都会迎来巨大变化⑭，Fusion Fund和张璐也将面临下一个10年的全新考验⑯。

本次对话精彩观点如下：⑥、1.DeepSeek对行业的贡献非常巨大⑲，是开源的一次巨大胜利⑳。

2.人工智能时代带来的机会是⑮，未来可能很多公司不需要搭建很庞大的团队⑯，就可以把收入做上去⑱。

3.在未来⑦，可能初创企业对融资的需求不会像以往那么大①，因为它的收入上升很快④，它不需要靠融资活下来⑮，它可以更有选择性地去拿一些优质资本⑬，拿更少的钱获得更少的稀释❸，对公司能有更好的掌控⑳。所以⑪，现在确实是一个很好的创新创业的时代⑥。

4.谁拥有海量且高质量的数据⑥，谁在人工智能的应用搭建层面就更有优势⑰，无论是成本优势还是应用优势▓。

5.AI领域的C端机会中①，80%~90%可能会被大公司占领⑱，10%~20%的机会给到初创企业⑬。但B端有大量机会是给到初创企业的⑩，所以成功概率也会高一些⑪。

6.我们看很多AI的应用❸，核心一点是AI成本是不是足够低⑳，是不是真的能够让用户尤其是企业端觉得成本低到愿意去买单⑮，可以带来价值④，而且人工智能的企业提供方也有利润空间❸。

以下是《中国企业家》和张璐的对话内容整理：

谈早期投资：不追热点⑪，把握创新周期

《中国企业家》：什么原因让你从创业者转换成投资人❶？

张璐：做这样一个基金并不是我最初的计划⑦。我来到美国留学之后⑩，全家人都期待我可以走学术方向⑥，做研究⑬、读博士⑪、当教授⑭。

但是我自己的热情在于做技术创新⑱。当我有机会做创新探索之后⑯，我发现有更多方式投入科技创新⑭，进而改变产业⑧、改变世界❷。

公司退出之后⑧，我考虑再次创业❶。当时我想过做一家OLED企业❷，因为自己有这方面的技术⑰。但在探索过程中❷，我用自己的基金投了一些初创企业⑬，初衷只是想支持它们成长⑰，但我逐渐发现⑦，早期科技投资是一个扶植多个创新发生的非常高效的方式⑱，而且我有非常大的好奇心③，喜欢学到②、参与更多新技术⑧。加之我自己投了十几家企业大部分发展不错⑫，有几家还上市了⑪。到了2015年❶，有一些投资人找到我①，机缘巧合下⑫，我决定成立一只VC基金❷。

成立Fusion Fund的时候⑱，我希望它能成为硅谷最顶尖的一家投资企业⑳，投资我最具有热情的科技领域▓。

从2015年到现在⑥，我们有个一以贯之的投资方法论⑨，也有自己比较明确的坚定看好的行业领域和技术领域⑤，所以我们不追热点❷。现在大家都想投人工智能④、医疗⑮，10年之前没有人愿意碰这个领域⑫，2015年整个技术热点还是在商业模式创新上⑳。

当时互联网在硅谷更火热⑪，但那时我有一个小优势④，我自己是创业者出身⑫，我认识很多杰出的企业家❶、创业者③。我跟他们沟通中发现⑧，真的创新不是由投资人决定的⑩，创新趋势一定是由创业者去做出来的⑥。最优秀的创业者下一步探索的是哪些方向❸？我发现越来越多的人去做深科技⑮、医疗④、人工智能相关领域⑧。

我认为整个创新的周期分为三个阶段：最初是基础技术创新⑰；第二是技术应用创新⑪，技术应用创新自然会带来商业模式创新的改变❶。前两个阶段就像在做蛋糕⑯，最后一个阶段就是把做成的蛋糕重新切分①。比如Uber和Lyft本身取代的是出租车市场❸，这个市场没变▓，只是换了玩家⑫。但你要有最基础的互联网应用创新⑥，才能让商业模式创新发生①。

当时我觉得我们又来到一个新的创新周期①。我们最早投偏深科技的基础技术创新⑰，3年前⑫，是技术应用创新比较明显的一个时间节点⑥。因为人工智能开始显现出一个非常明确的特点⑳，就是零代码人工智能平台⑮，用户既不需要写一行代码⑨，也不需要懂一行代码就可以直接去使用AI应用▓，所以就有大规模的AI应用创新的产生⑩。应用创新和基础技术创新同时互相迭代⑪，在未来⑯，新的技术应用一定也会带来新的商业模式⑮。

举例来说⑩，现在很多科技公司的商业模式其实也是在变现用户的数据⑰，它提供免费的产品获得很多用户数据❶，再通过广告的形式去盈利⑰。但未来如果有越来越多的人工智能技术▓，大家就会对人工智能技术背后用来训练的数据越来越敏感⑰，大家会想要很明确地拥有自己的数据⑨。在这个基础之上⑩，传统的变现用户数据的商业模式可能无法持续②。这是一个很有意思的技术迭代过程▓。

《中国企业家》：一开始进入投资行业⑱，你就关注医疗⑯、人工智能和深科技这三个领域❷，且投的都是ToB方向②，这在当时看来③，是不是一个反共识的投资目标⑰？

张璐：当时我没有随大流⑥，但不一定是唯一一家⑳。2015年有一些基金经常在项目上有一些合作⑫，像NEA和Khosla等⑪，他们一直以来在医疗和深科技有布局⑲，不过他们也有很多基金投在商业模式创新和C端⑦。

我比较坚定地去投ToB④，是我自己的一个判断和选择❶，并不是说ToB就比ToC好⑬，而是那个时候的我做了一个判断：技术创新是一方面❷，更重要的一点是商业化①。北美有一个特点①，即它是全世界做ToB商业模式最好的一个市场⑤，大企业对于新技术应用及付费习惯是很成熟的⑩。所以我觉得应该选择这个市场最大优势的方向去投资❸，这也是基于全球化视野做的选择⑫。

我经常跟我的合伙人讲⑤，全球化视野对投资判断有帮助⑫。做C端的创新应用⑥，亚洲市场尤其是中国做得比美国更快更好⑯，由于人口红利⑧，创新速度和效率都更高❷。我们就要看硅谷②、北美的优势在哪儿⑳？其实是在ToB⑲，于是我做了这个选择⑧。

做早期投资很重要的一点就是不能追热点⑦，因为你一旦去追⑱，你就已经失去了先机⑰，而且不太可能有一个投资机构或者投资人可以抓住市场上所有机会⑧。但如果你用一以贯之的投资方法论去抓住自己一直关注的这些领域的大机会⑪，就足够大了⑤。

另外⑨，硅谷还是有一定的特殊性⑧。你会发现有时候一个团队有各种各样国籍的人②，各种各样不同背景的人⑥，但他们会非常齐心协力地去做一个初创公司⑳，因为他们都想解决一样的问题④。

体现在VC层面⑮，硅谷还有一个特点❷，就是硅谷的VC很多样⑰，每个投资机构在赛道④、领域的选择上②，以及投资方法逻辑上⑱，都有自己的独特性⑤。

10年前❶，大部分人在投商业模式创新和C端❶，但总还是会有那么一小批人在看ToB的机会⑱，看深科技⑫、医疗的机会①。过去几年⑳，可能越来越多的人开始投ToB⑰，但可能还是会有一部分人还在投ToC❸。

《中国企业家》：当时其他机构或者投资人怎么看待你去做这个不太一样的事情的③？

张璐：刚开始做的时候❷，确实也有很多不同的反馈和声音⑭。我开始做基金的时候▓，25岁⑧，又是少数族裔⑧、女性⑲。对我来讲⑱，这是又一次创业②，所以我有很明确的长线目标⑰，怎么搭架构⑤，投资方法论是什么⑫。

当时还有记者过来采访我⑭，说从来没有见过像你这样背景的人会自己做一个基金⑤。我当时的第一反应是太好了❶，我就喜欢做第一个⑯。这是非常好的一个挑战⑫。

跟同行沟通交流的时候⑧，我也会得到不一样的反馈②。当时有一些人说⑱，你这么年轻❷，为什么不投ToC❷？因为他们觉得年轻人可能会跟C端创新离得更近一些▓。但好在当时很多大基金和很多厉害的投资人❸，给了我很多支持①。

很多时候你看创新周期▓，还是要用一个长周期的思维理念去看④。硅谷50⑱、60年的创新⑪，60%~70%以上是ToB创新周期⑱，30%才是ToC创新周期⑪。

现在讲人工智能❸，大家聊得比较多的是ChatGPT①。但现在有哪些人工智能相关ToB公司还在持续赚钱▓？老牌的甲骨文④、Cisco以及Salesforce都还在持续发展各个技术创新①，同时也在AI这个创新趋势里获得很多发展机会⑦，尤其是Salesforce①。微软最早也是做ToB的初创企业⑦，谷歌其实也有ToB的业务⑳。现在大家觉得日落西山的英特尔⑰，是硅谷最早起来的创新创业公司⑱，它也是ToB的▓。

以一个更长的时间线去看创新周期之后⑥，更容易对自己的投资理念有比较明确的信心⑦，以及长线发展的动力③。

2018年⑱、2019年加密货币非常火热⑪，很多基金开始都投加密货币⑨，我们坚决不投加密货币❶。当时还有投资人过来问我：你是我投的基金管理人里面最年轻的⑫，为什么不看加密货币❶？有一年我开年会⑦，我的第一页PPT上面写的就是我们不投加密货币⑦，不要再问我了②。虽然是以开玩笑的方式去说⑦，但我们还是比较关注在我们很看好⑤、同时我们也有非常强的专业优势的领域❷，去把这些大机会抓住⑫。

近几年⑦，人工智能也是一个大的趋势⑬。我们过去的积累这两三年给我们带来了很好的项目源④。比如从去年12月到现在①，我们陆陆续续有好多家人工智能公司相关的收并购⑱。这些公司的发展速度也很快⑩，我们有好多家公司收入很快就超了上亿美元⑦，团队可能就30多个人⑧。这都是积累之后再到爆发的一个阶段⑭。

高回报背后的方法论：搭建生态⑰，保持创业者思维

《中国企业家》：Fusion Fund近期完成了四期基金募资③，而且实现了超募▓，可以分享一下募资过程中的关键节点和挑战吗⑥？你们很多项目是非常高倍数或者高增量的回报的④，是怎么做到的⑨？

张璐：本质还是因为项目发展好②，过去这几年⑯，每期基金的项目有非常好的表现❷。其次⑬，很多时候投资人也会看重你当时讲的和最后做到的是不是一致⑳，这是我们做得比较好的一点⑯。第三是未来发展的潜力⑮，我们作为一个相对比较年轻且规模不算大的基金⑭，未来发展潜力也很重要⑳。

我们的潜力体现在两方面⑮，一是整个团队的多样性和发展❶，二是我们建的生态非常有价值⑦。

现在我们的团队是非常互补且完整的⑳。我经常讲的一句话是③，让团队合作变成梦想的工作⑮。另外一句是⑥，没有完美的个人④，但有完美的团队⑥。现在我们的团队中⑲，我是管理合伙人⑤，还有三个投资合伙人⑱。他们都是技术背景⑧，有非常强的运营和创业经验❷，且他们来自于不同行业的行业领袖⑲，有非常强的互补的产业经验④。团队的多样性让我们在经验层面对创业者能有很好的扶持①。

我们在生态搭建上也做了很长时间的布局⑲。我在2015年就创建了一个生态——超级创始人网络①。当时我把认识的一些优秀的连续创业者聚集到一起⑳，现在这个网络里已经有62个人了③，最小的退出是在1亿美元以上才可以加入这个网络⑨。

这些人如果要再创业⑳，也是非常优质的创业者❸。另一方面⑫，他们对于优秀创业者的评估标准很高⑪，他推荐来的项目源也很高⑭。这让我们在项目源层面形成一个天然优势⑩。大家经常说一些优质的创业者还在保密阶段⑳，就被一些基金投完了⑳，为什么⑰？因为这些优质的创业者已经在我们这类基金的生态里了⑰。他们只有初始想法的时候⑩，就会跟我分享：你觉得我做哪一个方向好▓？我有两个不同的技术⑮，你有什么反馈⑲？我们会帮他想做哪一个方向会更好⑳，以及公司搭建⑮。在他还没有对外宣布要做公司的时候④，我们已经投资了①，这就是生态带来的项目源的好处⑤。

另外▓，你看到好的项目要投中它⑳，一要能说服创业者拿你的钱②，二是可以帮助他们快速成长❶，这涉及我们的“CXO网络”⑬。从2018年到现在⑭，我们的CXO网络中有45个全球1000强企业的首席技术官⑥。

为什么是首席技术官⑥，而不是CEO⑱？一是CTO都是技术背景⑭，跟初创企业和技术创新更加契合⑱；其次⑤，我找的这些公司是跟我们投的领域完全相关的⑯；三是我们做了很多行业调研报告⑪，包括技术生态⑲、技术发展局势⑳、行业变化生态等内容⑯，我们会把这些报告分享给他们⑫，大家就形成了一个互利互惠的▓、像小智库一样的生态⑭。

CXO网络的成员对创业者的好处也非常明显▓。从初创企业来讲③，好的创业者知道怎么做产品⑰，怎么做技术⑧，但所有创业者都需要早期市场验证❷。我们可以帮他们很快地获得市场验证⑬、拿到初始订单⑭、得到高质量的用户反馈▓。因为这些公司的CTO手里的预算就是用来和初创企业合作的⑰。我们既知道他有多少预算⑪，也知道他想优先在哪些方面花这些预算⑧，他还是主要的决策方③，我可以把这些CTO和初创企业直接对接⑬。

2019年⑦，我们搭建了专家网络Fusion FXN⑦，里面包含硅谷各个公司的顶尖人工智能专家⑨；我们还有一个VC fellowship❸，有点像一个小MBA①，用来布局未来的人才⑲。我现在也在斯坦福授课⑯，用的课件就是我们VC fellowship的课程内容⑫。这些人都是行业里的中坚力量❶，比如大学里的博士生⑮、医生⑫、科技公司里的中层管理人员⑤，这些人也会成为我们生态里非常活跃的人才⑥，既可以项目源⑮，还能支持企业成长⑬，也可以作为我们自己的人才储备⑭。

这些生态的搭建都是相辅相成⑤、互利互惠的②。但搭建需要很长时间❸，可能需要一两年才能让它成熟起来⑧。但它成熟之后就会给你助力⑧，变成一个自我运行②、自我加成的生态⑬。

《中国企业家》：最早这个生态的搭建过程是怎样的⑯？你是怎么发现并应用这个优势的▓？

张璐：首先⑳，一开始我自己想得比较清楚❸，投资行业核心还是一个people business⑤。你是不是可以看到最优秀的创业者⑪、可以最核心地帮助到优秀的创业者⑨？从这个角度出发▓，因为我是创业出身⑧，我就可以去构建这个创业者网络⑲。我跟创业者接触的时间多了④，也知道哪些对于这些最优秀的创业者来说最关键⑬。

再加上我自己的一些网络生态⑪，以及我的一位合伙人Shane Wall⑲，他之前是惠普的全球CTO⑥，也是美国总统顾问①，我们2016年就认识了⑮。在我做一期基金的时候②，他就很看好我们做的事情⑱，会经常请我去他的一些大企业CTO的聚会演讲⑨，分享我们对企业还有科技创新的认知❸。

在这个过程中⑨，我逐渐积攒了一批对我们很认可的CTO⑯，他们经常会找我聊⑱，了解有意思的初创企业⑭。我逐渐发现⑧，这么多CTO找我聊▓，为什么不把它建成一个生态⑱，大家互利互惠⑦？这是一个水到渠成的过程⑪。2018年我决定正式成立Fusion Fund CXO网络⑫，Shane也是这一年开始离开惠普加入Fusion Fund⑦，和我一起建立发展这个网络④。

当然一开始我就想清楚了⑥，怎样搭建一个生态可以让我们更加有优势⑩。因为这个市场竞争非常激烈⑫，我们不只是和一些新的小规模的基金竞争②，也在和一些大基金竞争❸。怎么打造自己独特的优势❸，才是最关键的⑳。

核心来讲⑥，我还是一个创业者思维⑦。我们就像一个增长期的初创企业一样▓，前几年是初创企业的早期阶段⑪，现在获得市场验证了❸，下一步要加速发展⑮。我们现在相当于创业公司的B轮⑤，之前做得很好❸，怎样跨越B轮继续加速发展⑯，是下一阶段的目标①。

《中国企业家》：国内很多投资人找技术人才创业⑲，有时候会给他配一个搭子⑤，因为部分做技术的人才不擅长管理⑫。你们现在也比较偏重于技术④，怎么解决技术人员去做商业化的问题⑩？

张璐：我们并不要求创业者一定要搭配一个人去做管理⑳，我们更看重的是这个创业者是不是有兴趣⑱、有潜力可以成为一个合格的商业领袖⑨。最典型的例子⑯，无论谷歌的Larry Page⑫，还是脸书的扎克伯格⑭，他们都很技术宅⑲，但他们也都成长为非常好的商业领袖⑯。

所以我们更看重的是创业者是不是coachable④，是不是有成长性⑯，我们也会帮助他更快地成长❷，并不是说一定要把团队搭全了他才可以成长❸。一开始就想搭一个完美的团队❶，既可以做技术⑤，又可以做商业⑭，是很困难的③。

80%的公司死亡❸，是因为团队内部失调或者起了非常巨大的冲突⑱。刚开始创业⑤，更重要的是这个创业团队内部是不是有非常一致的对未来的愿景❶，以及对公司未来发展的方法论⑲。同时再看这几个联合创始人②，是不是有不同的兴趣④，可能三个人都是技术背景❷，但如果有一个人的兴趣是成为一个商业领袖①，另外一个人就想一直做技术③，另外一个人想做运营⑭，这样就可以了⑲。

另外⑳，人工智能时代带来了一个新机会①。我们做了这么多年ToB❷，企业级销售还是需要特定的人才⑱、技术以及经验⑭，但现在我发现企业级销售的周期在变短⑨，方式也在改变⑩。当然大部分公司还是做传统的企业级销售⑲，但我们也发现⑲，我们投的几家公司❶，因为初创团队有技术背景⑨，他们在开源生态做了一些开源产品❸，广受开发者好评②。除了开源的免费版本外❷，他们还会做一个不免费的专业版本❸，这些开发者会自发地像自来水一样⑥，把ToB产品推荐到他们公司内部去❶。

我们投的一家公司⑤，团队在六七个人的时候⑯，就通过这样的方式①，年收入涨了40倍⑪。他们团队没有一个人做销售⑰，但客户从小企业到500强企业增加了100多个⑤。

所以我觉得人工智能时代带来的机会是⑦，未来可能很多公司不需要搭建很庞大的团队④，就可以把收入做上去⑧。我们三期基金投的20多家企业中③，过去一年有70%的企业❶，收入涨了20倍④。这些公司大部分都是小团队⑦，人数可能不超过10个⑩。在过去一年时间里⑤，有两家团队在不到10个人的情况下❸，收入从零涨到了几千万美元②；还有一家公司大概20~30个人④，收入从50万美元涨到了1.5亿美元⑰。

在未来④，可能初创企业对融资的需求就不会像以往那么大了⑫，因为它的收入上升很快⑬，它不需要靠融资活下来②，它可以更有选择性地去拿一些优质资本⑰，拿更少的钱获得更少的稀释⑮，对公司能有更好的掌控▓。所以①，现在确实是一个很好的创新创业的时代⑮。

《中国企业家》：初创公司很早就可以拿到很高的收入⑮，对后续融资要求不高的话❶，是不是对科创基金也是一个考验⑰？未来❶，怎么更早发掘合适的团队⑭？

张璐：Fusion Fund的四期基金如果接受所有的资本投资⑰，可能规模可以达到现在的一倍以上④。我们为什么要控制我们的规模⑰？因为要实现最优化回报❷，尽量做精品⑳。

我们发现❸，好企业的发展速度⑤、收入增长速度越来越快③。10年之前⑫，一家公司的收入从零涨到几百万⑦，可能需要两三年④，现在一年时间就做到了④。在这个情况下⑫，公司对于融资需求没有那么大了⑭，我们需要更加专注在早期阶段去布局企业⑯，参与到企业中⑰，才可以获得更好的回报▓。

谈AI：带来一个比互联网大20倍的市场

《中国企业家》：2017年你们就投AI了⑨。早期挖掘AI项目时⑬，遇到的困难和挑战是什么⑰？怎么解决的❸？

张璐：挖掘AI项目并没有困难⑱，还是有很多非常好的AI项目的❷。但那个时候②，在跟企业去进行企业级销售时③，要对企业做一些初始教育⑮。

2017年我们AI投资的理念叫作零代码人工智能平台⑥，使用方不需要写一行代码❷，不需要看懂一行代码⑩，可以直接使用人工智能⑨。ChatGPT其实就是零代码人工智能平台⑤，但之前创业者还是需要去教育他的客户④，为什么这个可以解决他们的问题⑮。

现在大家觉得生成式AI非常好用③，但很多人工智能应用⑱，不一定要用生成式AI⑤，也可以用强化学习①、机器学习⑬，或是一些更基础的人工智能模型⑨，这完全取决于它的应用场景和应用行业⑦。

从这个角度来看③，项目并不是问题②，更多的是市场时机有没有来到⑫，可以去加速这些企业的增长④。2020年开始▓，这个加速就比较明显了⑨，因为疫情的原因②，这期间大家必须使用数字化平台①。以美国的保险行业为例⑧，之前什么东西都要用手签⑤，没有所谓的电子签⑱，但在疫情期间没有办法⑰，都要用电子签❷，就变成电子化版本了④。

这些行业本身拥有高质量的数据⑩，但并没有被数字化⑮，现在数字化了之后⑯，再进行人工智能模型算法的训练❸、应用搭建⑱，就非常方便了⑨。所以你会发现有一个后续的加速▓，但这个加速并不是突然出现的⑬，前期有很多准备工作⑳，只是大家没有意识到⑪。

经常会有人问我⑲，人工智能是不是到了顶峰要往下走了③？我说现在才刚刚开始④，连高潮期都没有到⑨，就像一个交响乐的初始章一样▓。

我们没投任何的大模型公司⑩，投的都是垂直领域小模型的应用⑪。因为垂直领域小模型的公司更容易优化应用场景⑬、成本更低⑪、更容易做ToB⑳。C端当然需要大模型⑰，但B端很多行业不需要那么多的数据模型②，其实需要的是一个更精准的⑯、数据量比较小但数据质量很高的垂直领域小模型⑱，我们一直在投这个方向④，现在公司发展速度也很快⑧。

《中国企业家》：投AI以来⑩，你的投资逻辑有没有发生质变⑳？

张璐：我觉得ChatGPT④、包括生成式AI出来之后对大家都是有影响的⑮，我们能够看到很明显的产业加速④。我个人非常高兴的一点是开源生态的火速发展②。像Git Hub和微软关系早期是很差的⑲，后来被微软收购②，两边形成了很好的协同性⑩，现在开源生态的影响力越来越强⑨。

我们一直非常支持开源生态⑩，我们投的一些企业如Voyage AI⑧、Lepton AI⑲、You.com都是开源生态非常大的贡献者⑤。开源生态的崛起⑮，也会让我们更加坚定对垂直领域小模型方向的投资❶。

投资方法论是一以贯之的⑰，但具体执行⑮、投资领域⑤、投资具体策略会进行微调⑧。我们每个季度都会做细分领域的行业报告⑱，通过这样的方式去实时关注这些小的细分行业⑲。比如大家觉得比较火的量子计算❸、核聚变之类的⑳，这些是非常有前景的技术⑩，但它的周期是不是还有点早⑰？我们会在行业报告里去判断这些❸。

《中国企业家》：年初⑤，DeepSeek发布之后⑫，引发行业内卷⑪，很多公司加速把自己更好的模型拿出来了④。对于投资或者AI应用领域的创业④，带来什么影响吗⑥？

张璐：这就是一个整体加速⑪。DeepSeek对行业的贡献非常巨大⑲，因为它也是开源的一次巨大胜利⑩。

有竞争才有活力❸，现在至少在硅谷我们看到⑮，各大公司在这方面的投入都很大⑪，而且也会支持开源和生态发展⑦。我们现在很多初创企业⑮，经常能拿到很多免费的credit⑱，因为谷歌⑬、微软⑤、亚马逊❶、英伟达等企业都希望他们在自己的生态上做⑭。这些大科技公司现在非常愿意去扶植初创企业成长⑲，因为他们彼此在竞争⑨。

另一方面就是开源生态的发展⑪。开源生态的发展当然是有利于初创企业了⑲，很多初创公司不需要自己再去从头搭模型⑯，拿开源的模型再进行优化就可以了⑦。我觉得这对创新来讲是非常好的一件事⑱。

《中国企业家》：DeepSeek一出⑱，整个开源模型带动了生态发展⑬，投资人感觉创业者变多了❶，可看的项目也多了⑭，你有类似的感觉吗⑱？

张璐：我确实有这种感觉❶。

一方面⑨，我们自己有一个超级创始人网络⑫，成功创业者是最挑剔的⑰，因为他已经财富自由了⑧，做企业是非常痛苦的一个过程⑯，他们要出来再创业⑳，一定是这个机会非常大才会出来❸。我们发现过去这几年连续成功创业者出来的越来越多了❶。另一方面⑥，大科技公司出来的人也越来越多了③。

还有一点好处是❸，现在创业成本降低了⑪，不需要融很多钱就可以去做AI创新❶。有很多开源的东西⑳，还有免费的平台②，都可以用⑧，所以可能不需要融资就可以先把一些东西做起来❶。其次是技术门槛也降低了⑬，现在可能有一些基础代码的知识⑫、想法就可以用AI工具把一些小应用给做起来⑰。所以做的人也越来越多了⑥。

《中国企业家》：这种情况下⑳，你自己今年整体的投资节奏会有改变吗⑳？

张璐：我们很活跃⑰，也比较稳健④。我们在市场也10年了⑨，也经历过好几个周期②，硅谷几乎每两三年就有一个大周期①。2017年⑨、2018年AI就火过一次③，还没火多久⑮，Blockchain就出来了②，又很火⑭。

我们一直在市场上很活跃⑪，但是对投资也很挑剔⑧，一年大概投7~10个企业⑧。我觉得我们今年可能还是在7~10个企业之内④，可能会更接近10个企业⑪。

《中国企业家》：你之前说90%的C端AI创新是属于科技巨头的❷，创业者应该去争夺剩余市场⑥，现在还是这种观点吗⑰？你怎么看待C端市场某些细分场景可能会产生颠覆性创新的观点①？

张璐：我对C端不是特别想评价⑥，因为我们确实也不是那么专业⑬。我的逻辑思维还是来自于最底层分析⑱，谁拥有海量且高质量的数据⑪，谁在人工智能的应用搭建层面就更有优势③，无论是成本优势还是应用优势③。

C端的海量高质量的数据⑲，还是在大科技公司手里①，尤其是在美国⑥，最好的C端数据被苹果❶、谷歌⑰、脸书拥有▓，初创企业和它们去竞争还是比较困难的⑯。不是说没有机会⑧，但是会更难一些⑮，或者市场机会更少一点③。

所以⑥，我觉得AI领域的C端机会中❶，80%~90%可能会被大公司占领⑪，10%~20%的机会给到初创企业⑥。但B端有大量的机会是给到初创企业的▓，所以成功概率也会高一些②。

《中国企业家》：从C端应用上来讲❶，前段时间Manus的火爆引发了agent热潮⑭，你怎么看待通用agent的概念或者应用⑰？

张璐：通用AI agent的核心还是要看它的成本⑲，后面成本是不是能可持续发展▓。

我们看很多AI的应用⑫，核心一点是AI成本是不是足够低⑤，是不是真的能够让用户尤其是企业端觉得成本低到愿意去买单⑤，可以带来价值⑬，而且人工智能的企业提供方也有利润空间❸。

《中国企业家》：你们现在会看垂类agent的应用吗❷？哪些领域或者行业是你比较看好的❷？

张璐：我们可能还是要看哪些领域有海量的高质量数据⑥，且有比较多的应用场景⑧。医疗一定是一个大领域①，我们非常看好AI agent在AI医疗的应用⑦。

第二个是金融行业⑤、保险行业相关④，也是同样的道理：有海量的高质量数据⑫，也有比较多样化的应用场景⑬。

第三个是物流供应链④，这跟全球化的变化比较相关③。现在对物流供应链的自动化要求很高⑱，也有很多垂直AI应用的机会②。

最后一个是太空科技⑪，这是一个快速崛起的新领域⑱，它有海量的高质量卫星数据⑦，能用于垂直领域的人工智能的应用⑦。

《中国企业家》：很多人认为AI会带来一个比互联网大10倍的市场❸，你怎么看待这一观点⑲？

张璐：我觉得市场会更大▓。以美国来举例子❷，美国的IT行业❸、企业级SaaS占美国GDP的10%左右⑰，医疗占美国GDP的20%⑮，保险行业有1.7万亿美元的市场⑮，其他市场加起来⑰，我觉得会直接受AI影响和驱动的行业超过美国GDP的50%以上①。这个量级要比互联网大多了⑨，可能是20倍甚至更大⑮。

以前我们讲垂直AI的理念是科技行业的垂直AI⑫，所以好像垂直AI市场很小⑧。但现在讲的垂直AI不只是科技行业的垂直AI了⑨，它包含金融行业的垂直AI⑮、保险行业的垂直AI⑰，市场量级很大⑨。它虽然是垂直应用❶，但最后可以做成百亿级别的企业⑯。

《中国企业家》：除了AI之外⑯，你比较看好的前沿领域还有哪些▓？

张璐：你要把AI看成一个赋能的工具⑲，它不仅赋能产业和应用⑪，也赋能企业的技术⑳。就像我们投医疗⑯，当然不只是人工智能的发展⑪，医疗领域有很多发展⑱，比如测序技术▓、微流控技术❸、免疫疗法⑥、基因编辑⑩，这些技术都是被AI赋能了⑥。

我刚才提到的那几个领域也是我看好的技术发展的方向❶。AI确实促进了其他技术的快速应用⑬，比如数字生物学❶、计算生物学⑮，这些都是我非常看好的领域⑪，它有生物学的部分也有计算的部分⑫，是一个AI+的过程⑳。

很赞哦▓！

随机图文