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5月12日⑯，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑩，大幅降低双边关税水平⑤。当日⑪，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌③，长端国债期货跌幅大于短端国债期货❸。其中▓，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑰，2年期国债期货主力合约收跌0.08%❸。 海通期货国债分析师纪丫表示⑯，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑮。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑩，市场风险偏好回升⑦，长端国债避险需求下降⑭，价格下跌幅度更大⑱，而短端国债更多受资金利率的影响❸。 从资金面上来看❷，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到❸，上周央行出台降准❶、降息等措施⑪，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”❸，显示当前政策宽松正处于执行阶段③。受此影响⑧，近期市场资金面回落趋势较为明显①。截至5月12日收盘③，DR001⑨、DR007已分别下行至1.4%⑪、1.5%附近⑫，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑲。长端国债方面⑨，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧③，基本面预期改善对长端国债影响更大❶。因此❶，中美联合声明发布后⑫，短端国债期货韧性较强❷，长端国债期货调整幅度显着⑬。 “短期利空因素或主导债市走势⑭，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好④，压制债市多头情绪⑪。”纪丫说⑮，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑱，但若后续美国经济数据强劲⑯，市场可能重新计价通胀风险❸，从而推动长端收益率上行⑨。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次③，首次降息时点推迟至四季度⑪，短端利率下行空间受限③。另外⑤，近期国内降息⑤、降准④，释放流动性③，预计后续货币政策可能进一步加码⑯，利率上行风险相对可控❷。 “一方面⑥，从基本面角度看⑭，当前外部不确定性并未完全消除⑲，而国内通胀依旧处于低位⑮；另一方面⑬，相比1—4月⑯，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑳，资金价格较前期已大幅回落⑬，与国债收益率倒挂幅度持续收窄②。”沈忱认为❷，债市趋势性转熊的概率偏低②。消息面的一次性冲击结束后⑫，市场后续走势仍将取决于基本面①、资金面的边际变化情况⑱。 此外⑧，沈忱告诉记者⑱，央行降息后❷，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平❸。与此同时⑪，除总量政策外⑫，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑪。另外❷，央行继续关注长端国债风险⑬，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下④，预计长端国债阶段性承压⑦，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑲。 纪丫同样认为▓，长端国债调整压力更大③。她提醒⑱，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑧。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑦，长端国债或面临阶段性压力⑦，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑤。

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