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罗书芹 2025-05-12 【世界足球】 5424 人已围观

在严控风险基础上❷、追求每一份收益的确定性❷、广发基金宋倩倩：❶、在严控风险基础上❷、追求每一份收益的确定性❸、◎记者聂林浩“固收产品的持有人以中低风险偏好的投资者为主⑬，所以我们在投资中对风险的把控更为重要▓，不敢有一丝一毫的侥幸心理①。”从业近14年⑩，管理组合已有9个年头的宋倩倩⑳，有一个非常朴素的投资目标——为持有人提供相对稳健的收益⑮，使持有人能安稳地持有基金④。

宋倩倩现任广发基金债券投资部总经理⑧，目前在管产品包括广发景明中短债▓、广发纯债①、广发聚泰等❶，类型涉及短债❶、中长债⑫、偏债混合型基金等③。在她看来⑮，不同产品的风险偏好不一样⑮，一定要结合产品的风险等级⑭，合理控制组合的风险暴露⑧。

从历史业绩来看⑧，宋倩倩结合不同产品的定位⑬，以差异化的策略持续优化组合风险收益⑪。例如⑧，定位于低波“固收+”的广发聚泰①，采取“纯债打底④、转债增强”的策略①。截至今年一季度末④，在宋倩倩管理的十四个季度中⑮，有十二个季度取得正收益⑦，季度胜率达到86%⑬，自2023年一季度至今连续九个季度实现正收益⑬。

对市场风向敏感的投资人⑫、基金经理的从业背景①，对投资风格的形成往往有很大影响②。围绕信用⑩、杠杆和久期⑫，纯债投资基金经理大体可以分成三种流派：配置派⑫、交易派②、哑铃派⑨。

宋倩倩是典型的交易派⑭，走上投资岗位之前❶，她在券商⑦、基金公司从事了5年的交易员工作❸，经历了2011年至2013年债券熊市引发的流动性危机⑪。由此⑭，安全意识刻进了她的骨子里①。

如果说交易员的职业经历培养了宋倩倩的风险意识和对流动性的把控⑦，那么专户的投资经验⑰，更多锤炼了她在严苛条件下的“十八般武艺”⑤。彼时⑬，其管理的专户产品⑫，资金主要来自大型保险机构⑯、国有商业银行和股份制银行⑦，这些机构对包括可投库①、集中度⑨、久期⑥、杠杆等在内的指标有明确的约束条件⑩，管理人必须在限制条件内寻求最优解⑯。

专户投资的历练❶，让宋倩倩在接手管理公募基金后⑤，迅速找到了其中的管理诀窍——基于不同产品的风险预算❶，采取差异化的策略来增厚收益⑨。例如②，广发景明中短债以中短久期的信用债投资为主❶，券种选择上聚焦短融和中票②；广发纯债则以信用债投资为主⑬，从中票⑪、产业债❶、金融债等基础券种到ABS等创新品种都有涉及②。

锚定风险收益平衡❸、近年来⑲，随着利率走低⑯，以多种收益增厚策略打造的稳健收益产品⑤，获得了更多渠道和客户的认可⑰。

东方证券①、统计显示❶，截至一季度末②，广发纯债A是备受FOF偏爱的纯债基金之一❶，被42只FOF基金持有⑳，持有市值达6.13亿元⑩。“宋倩倩的风格很有特色①，是价值配置+交易增强的双轮驱动型⑫，她可以做到在控制波动的前提下持续增厚组合收益⑦。”有FOF基金经理分析认为❶，宋倩倩的特点是根据基本面研究来构建核心仓位⑳，再以高频波段交易捕捉市场定价偏差❷，是市场中少见的稳健增强风格⑱。

在采访宋倩倩的过程中⑲，稳健是被提及最多的一个词▓。“做好固收类产品首要的是稳健⑲，把风险控制放在第一位⑱，然后才是在风险预算下追求尽可能优秀的业绩❶。”为此⑬，宋倩倩构建组合的原则也是锚定风险收益平衡⑭，先考虑未来可能面临哪些不确定因素③，再积极捕捉投资机会⑮，追求风险收益比的最大化▓。

具体到组合构建思路⑭，宋倩倩偏向于宏观视角与交易策略的结合：“我的底仓和基本盘以纯债为主⑩，提供贝塔收益⑥。在此基础上④，通过利率波段操作与可转债配置⑥，实现增厚阿尔法收益的目的④。”

方向判断上⑬，宋倩倩更重视利率与信用周期的宏观节奏⑳，坚持顺势而为⑧，避免“赌方向”⑯。“一定要知道胜率在哪边⑭，概率和趋势清晰后才出手⑮。”个券选择上⑭，她延续纯债投资的底线思维⑨，回避可能带来本金损失的信用风险⑰，同时做好精细化管理❸。“精细化管理主要体现在券种挑选和小波段的利率操作上⑩，利用信用利差⑳、期限利差等捕捉结构性机会▓。”宋倩倩说⑪。

审时度势动态调整⑫、在日常的投资操作中⑥，宋倩倩的纯债投资策略讲究灵活的动态调整❸。她认为⑯，做交易最忌讳对交易仓位有感情❶，要有严格的纪律⑭，该进则进⑬、该出则出❷，要更多地从不同价值的资产比价中安排交易敞口和安全垫⑰。

在宋倩倩的投资框架中⑨，既包含利率方向的波段机会⑩，也会根据信用市场的变化进行适度的布局③。“我追求有确定性的回报①，更看重资产之间的相对性价比❶，比如信用利差⑬、期限结构⑧、票息性价比等因素⑮，这种偏配置型的策略会在配置资金主导的市场环境中相对占优⑲。”宋倩倩说❸。

在信用债投资方面④，宋倩倩强调胜率和赔率的平衡▓。胜率是基本面的安全垫▓，赔率则是价格的吸引力⑭，两者之间的性价比决定了是否参与以及参与的程度⑫。宋倩倩说：“虽然我是赔率主义者❷，但一定是在有胜率的前提下看赔率⑱。赔率有变化时⑮，仓位该降还是得降❷；赔率有改善时⑫，该配的还是得配⑭。”这背后也体现了她根据市场估值和风险收益比的变化⑨，动态增减债券仓位的灵活性⑭。

在可转债配置上③，宋倩倩首先注重控制个券跌幅和规避底层信用风险⑰，然后捕捉结构性④、行业性或交易性的估值修复机会▓。她介绍称：“公司配备了完备的可转债研究团队⑫，会提供精选的可转债池❸，便于基金经理灵活配置和行业轮动⑲。此外⑲，团队对可转债信用资质有严格把控③，存在信用瑕疵的标的均不纳入可转债池❸。”