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杜海安 2025-05-14 【科技】 1345 人已围观

证券时报记者刘灿邦5月13日收盘⑧，*ST沐邦股价连续第七个交易日跌停⑮。在行业下行周期❷，*ST沐邦的遭遇正是跨界光伏企业普遍难逃“裸泳者”命运的一个缩影⑰。时针拨回至三年前⑥，借着行业热潮②，一批上市公司纷纷切入光伏赛道⑨，这些公司一度成为资本市场的宠儿

证券时报记者 刘灿邦5月13日收盘⑯，*ST沐邦股价连续第七个交易日跌停❸。在行业下行周期❶，*ST沐邦的遭遇正是跨界光伏企业普遍难逃“裸泳者”命运的一个缩影⑮。时针拨回至三年前⑦，借着行业热潮⑳，一批上市公司纷纷切入光伏赛道▓，这些公司一度成为资本市场的宠儿⑱。记者注意到❷，2024年年报披露后⑬，已有多家跨界光伏上市公司被实施退市风险警示或其他风险警示⑪，持续经营能力受到质疑④。与此同时⑬，多家跨界企业正筹划将光伏业务打包出售③，从亏损泥潭中脱身⑩。在受访人士看来⑯，跨界光伏上市公司集体退潮有利于行业健康发展轨道⑱，但需要警惕的是③，这些企业的光伏资产多数被地方国资或第三方接盘❸，并没有真正从行业退出⑦。因此⑬，需要有较为强硬的政策来协助行业实现供给侧改革⑧，进一步推动落后产能和企业出清①。样板对于*ST绿康而言❷，4月底的短短10天时间里⑧，公司经历了巨大转折⑭，三年前向光伏胶膜产业跨界的举动⑰，还是如周期律一般带来反噬⑯。4月21日晚间①，*ST绿康公告⑨，为配合会计师事务所审计工作进度⑰，原定于4月28日披露《2024年年度报告》和《2025年第一季度报告》均调整为4月29日披露⑰。然而⑪，4月22日早盘①，*ST绿康毫无征兆地停牌⑪。当日午间⑪，公司罕见地发布一则公告称⑪，收到控股股东康怡投资❶、实控人赖潭平通知⑤，其正在筹划股份转让事项⑳，可能涉及公司控制权变更⑯。4月24日⑨，*ST绿康公告对2024年度业绩预告进行修正⑫，这次修正集中于两方面▓，一是净利润⑰，二是净资产⑭。公司2023年末的净资产为4.14亿元⑨，这次修正确认2024年末净资产将由正转负⑤。随后⑭，*ST绿康官宣了两件大事⑩。一是康怡投资及股东义睿投资④、长鑫贰号③、皓赢投资与纵腾网络签署协议①，约定由上述股东向纵腾网络合计转让公司29.99%股份⑪。*ST绿康控股股东将变更为纵腾网络④，实控人将变更为王钻⑩。纵腾网络主业是为全球跨境电商商户⑦、出口贸易企业⑱、出海品牌商❶，提供海外仓储⑱、专线物流⑰、航空运输①、定制化物流等一体化物流解决方案⑨。另一件事涉及资产出售⑧。*ST绿康拟向康怡投资⑳、义睿投资④、皓赢投资⑨、长鑫贰号等股东设立的合资公司出售上市公司内与光伏胶膜业务相关的全部资产⑫、负债②，包括但不限于绿康玉山⑯、绿康海宁⑫、绿康新能的全部资产❶、负债③。置出完成后⑮，*ST绿康不再从事光伏胶膜业务▓。回溯*ST绿康转型过程⑬，2022年7月底❷，公司宣布购买江西纬科100%股权⑳。*ST绿康原本经营兽药研发⑧、生产和销售⑳，但公司2021年及2022年上半年连续亏损⑥。公司称②，看好光伏胶膜行业发展前景及拟置入标的资产在行业内的技术和客户积累②，期待收购能贡献新的业绩增长点⑱。记者注意到⑳，*ST绿康在2022年7月29日的收盘价为12.62元/股⑪，就在宣布收购江西玮科的2022年8月1日⑫，公司股价以涨停报收①，并由此掀起了一轮行情⑥。2023年1月12日①，公司股价最高触及65.9元/股⑱，区间涨幅422%⑰。中国有色金属工业协会硅业专家组副主任吕锦标在接受记者采访时表示⑨，从2020年下半年开始⑭，由于美股基本丧失融资功能⑤，主要光伏企业结束了在美股上市的历程▓，陆续回A⑯，获得资本市场追捧并在2023年上半年达到顶峰⑫，这是跨界光伏企业能够兴起并同样获得市场追捧的主要背景⑨。然而❸，以*ST绿康为例④，除了股价的飙升曾令人印象深刻以外⑤，跨界并没有给公司带来显着的业绩改善②。2022年及2023年*ST绿康亏损持续扩大⑨，亏损分别为1.22亿元和2.22亿元⑬。2024年⑰，*ST绿康实现营收6.49亿元⑰，同比增长28%⑨，但净利润亏损4.45亿元③。根据*ST绿康的解释⑤，由于光伏胶膜行业价格内卷严重⑭、毛利率低且因设备产能利用率不足⑦，公司固定资产减值金额较大④；此外▓，光伏胶膜原材料粒子价格持续下跌⑤，库存的原材料跌价准备减值金额较大⑥。2024年❷，公司光伏胶膜业务毛利率为-38.63%②。今年一季度❷，*ST绿康续亏2941万元⑥。在吕锦标看来⑲，面临困境的跨界光伏企业③，往往是原有主业难以为继❶，希望借道光伏摆脱困境④，但是▓，在参与者众多的情况下⑬，光伏行业已经出现了“踩踏”⑬。特别是国内资本市场收紧增发⑳，主产业链IPO几近停止❷，跨界光伏企业也陷入了转型困境⑱。退潮在这轮跨界潮中⑪，上市公司多聚焦于光伏主产业链制造环节①，如硅片⑱、电池片等①。虽然*绿康的跨界方向为光伏胶膜③，其属于辅材产业⑯，但其自跨界以来从获得追捧到业绩转向⑤、控制权变更再到出售资产的经历⑮，在跨界企业中十分有代表性❸。这轮跨界企业的原有主业五花八门⑥，有养奶牛的⑩，也有从事玩具⑥、游戏⑱、医疗服务等行业的⑦，迟至2024年⑳，多数跨界上市公司在经营及财务上都出现了难以为继的迹象⑨。去年⑤，*ST沐邦硅片及硅棒业务⑦、玩具业务等营业收入为2.77亿元⑱，同比减少超过八成⑦，净利润亏损11.6亿元⑰。公司解释说②，由于光伏行业近两年激进的产能扩张❷，造成行业周期性产能过剩❷，导致供需失衡⑧；光伏产业链价格持续下行⑰，价格战不断升级⑫，行业竞争剧烈⑧。由于开工率受限且固定成本较高等❶，仕净科技2024年营收下降四成⑤，净利润亏损7.71亿元⑦。即便是一线光伏企业⑱，2024年也普遍出现巨额亏损⑪。据记者不完全梳理▓，2024年⑲，包括ST泉为②、*ST金刚⑪、皇氏集团⑪、海源复材⑯、麦迪科技⑲、宝馨科技等在内的典型跨界光伏企业⑲，均交上了亏损成绩单⑭。“最直接的原因是产业链价格下降太多⑳，不具备成本和海外渠道优势的跨界企业快速进入负毛利和亏现金的状态⑭。”在谈到跨界光伏企业集体退潮的情况时⑥，一家一线光伏企业人士认为⑬，跨界光伏企业海外市场布局较弱⑬，技术路线单一且多为TOPCon⑲，因此在行业形势变化阶段⑮，综合竞争力较弱⑯。不过⑲，在吕锦标看来⑧，这轮跨界企业竞争力并不弱⑬，特别是在电池端跟随主流方向切入N型TOPCon时抢占了先机⑩，但是在所有技术路线都亏损的局面下①，跨界企业也不能幸免⑭；相反⑩，在这轮跨界潮中⑬，有些跨界企业因技术路线选择的犹豫不决而放慢了投资②，阴差阳错反而减少了损失⑳。至于海外市场布局薄弱的因素▓，吕锦标认为⑱，国内市场率先进入价格战后③，海外市场受低价竞争影响有一定滞后⑲，的确有利于海外市场开拓领先的企业⑩；但是⑳，也应该关注到⑥，从2024年四季度开始⑮，除了受贸易保护的美国市场⑧，低价竞争已经席卷全球⑪。还有一个需要考虑的原因⑧，就是前述融资环境的变化③，以仕净科技为例▓，公司在去年8月披露定增预案⑯，计划募资4.2亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款⑤，目的在于聚焦光伏电池片等主业④；不过⑳，今年3月⑩，公司宣布⑲，基于当前市场环境⑰、公司实际情况等因素⑱，决定终止定增事项⑰。资金储备不足使跨界企业难以进行持续的技术升级⑳。正如中信建投证券指出的⑲，目前电池环节仍存在一定技术迭代⑬，现金紧张的企业后续无法进行TOPCon改造升级或者BC产能建设⑮，无法进行升级的TOPCon产能会逐步难以获取订单❸，并淘汰出市场⑨，从而实现电池环节的产能出清⑬。财务指标恶化使跨界光伏企业持续经营能力受到质疑④，记者注意到⑲，在2024年年报披露后⑳，多家跨界企业被实施退市风险警示⑰，包括*ST绿康⑪、*ST海源⑥，*ST金刚⑦，*ST沐邦③，ST泉为等⑰。以*ST绿康为例⑬，公司2024年经审计期末净资产为-2453.6万元⑥，同时⑳，公司2022—2024年度经审计的扣除非经常性损益前后净利润均为负值⑤，且2024年被出具非标审计意见⑫。在上述一线企业人士看来⑪，跨界光伏企业在行业景气阶段进度⑰，彼时存在绝对的供应瓶颈❸，但是光伏市场需要企业的沉淀③，而这些跨界进入的企业本身并不具备深耕产业的基础与技术⑯。因此③，当行业进入下行周期时⑫，跨界企业纷纷退潮也是市场规律运行的必然❷。焦点和*ST绿康一样③，在行业低谷期❸，跨界上市公司又纷纷打起了出售光伏业务④、另谋出路的主意⑮。去年10月底⑧，麦迪科技公告⑬，拟向绵阳市安建投资有限公司出售炘皓新能源100%股权⑪，向苏州炘诺新能源科技有限公司出售其持有的麦迪电力100%股权⑰，交易总价达6.34亿元▓。只不过⑮，回想2022年转型之初⑮，麦迪科技也曾立下“未来3年内重点打造百亿级光伏产业园”的志向⑱。ST泉为正筹划出售安徽泉为51%股权⑥，安徽泉为是ST泉为主要子公司之一❸，2024年实现营收3822万元⑬，净利润亏损3886万元⑮。若交易顺利完成④，将不再纳入ST泉为合并报表范围④。还有一类出售方式比较特殊⑳，即转让上市公司控制权④。*ST海源就是一例▓，公司控股股东赛维电力拟将其持有的3717.50万股股份作价3.5亿元转让给新余金紫欣❶，后者将成为*ST海源新控股股东②。记者注意到⑳，在近期调研中⑯，晶科能源公开谈到⑥，一些跨界光伏企业已在逐渐退出市场竞争⑨，行业会逐渐进入从亏损到盈亏平衡⑦，再到逐渐盈利的过程⑪，有规模化优势⑲、品牌溢价③、领先技术和成本控制优势的企业③，会更具有竞争力①。然而❶，在上述一线企业人士看来❸，当前跨界光伏企业的退出还不是很充分⑤，这些企业的光伏资产仍被地方国资或第三方企业接盘⑯。“虽然部分产能关停了⑦，但鲜有跨界企业破产清算⑨、退市等情况⑨，也就意味着这些产能并没有真正退出行业⑥。”该人士向记者提到⑥，此时需要有较为强硬的政策来协助行业实现供给侧改革⑱，进一步推动落后产能和企业的出清⑫。在该人士看来⑨，如果跨界企业的光伏产能没有成本优势且没有足够订单的话⑳，这些产能很难被称之为资产⑭，“这些产能应通过资产减值等方式退出或处理掉❸，从一线企业角度讲❷，也不太会去接盘这些资产”⑯。正如其所言③，通威股份曾计划收购润阳股份⑫，在双方自身条件均十分优异的背景下⑮，这笔交易仍没能走到最后③，更不要奢望一线企业会考虑接盘跨界企业的光伏资产②。根据吕锦标的观察⑪，目前行业内出现了一些国资接手光伏项目的案例⑯，基本上是对所投资企业和团队信心的加码力挺❸。同时④，原先主业实力雄厚的企业跨界光伏⑦，目前仍然有稳定的团队⑬，只是暂停进一步扩张⑧，而不是选择退出⑧。记者也注意到⑥，还有不少跨界企业在坚守③，例如*ST沐邦⑯，公司表示④，将以硅片业务为基础③，向上下游拓展①，构建“设备+硅料+硅片+电池”为一体的光伏产业链⑯。此外⑦，2025年公司将积极推动梧州10GW N型高效电池项目投产⑫，加快推进1万吨硅提纯募投项目落地⑦，超导单晶炉实现对外销售⑯。跨界企业的命运也取决于光伏行业何时走出低谷⑩，吕锦标认为⑱，本轮竞争的显着特点是优质产能过剩⑳，低价竞争拼现金流已经造成龙头企业持续亏损❷，负债率上升⑯，现金流吃紧⑱。“主产业链上的二三线企业已经停产多时⑰，在需求快速增长的年头③，二三线企业主要为龙头品牌企业代工⑱，在龙头企业都降低开工的情况下⑪，二三线企业即使是技术先进的产能也只能闲置❷。”“今年行业扭亏为盈比较难⑨，但有希望见到拐点⑰。”上述一线企业人士告诉记者⑥，总的来看❷，跨界企业集体退潮有利于行业供需再平衡③，也有利于头部企业集中度提升⑬，对行业长期健康发展有好处⑩。

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