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姚寄凡 2025-05-14 【财经】 8141 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑦，中金发布研报称⑪，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆②，同比增长86%❸，表现相对亮眼⑥。4月新能源批发销量113.3万辆❸，同比+40.2%/环比+0.3%⑫，渗透率51.7%⑱，同比+11ppt④。分动力类型看⑬，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑧，同环比+49.2%/+1.5%②，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑫，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长❸。此外⑥，仍需注意的是⑳，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑰，对车企的毛利率形成制约⑫，但结构改善⑮、加速出海⑪、汇兑收益等形成一定对冲⑳。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑤，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑯，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑬；4月乘用车出口42.3万辆②，同比-2%/环比+7%③。 4月零售销量保持高位⑱，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑦，可能系清明假期❷、以旧换新边际拉动效果减弱⑱、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑪。4月批发及生产量均创当月历史新高③，估算4月渠道库存微增⑳。4月乘用车出口42.3万辆⑬，同比-2%/环比+7%⑮，伴随部分海外市场销量企稳⑪、库存消化④，月度出口量有望企稳⑰；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑲，同比增长86%④，表现相对亮眼⑨。 4月新能源批发量环比稳健⑬，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆③，同比+40.2%/环比+0.3%❶，渗透率51.7%▓，同比+11ppt⑭。分动力类型看⑦，4月纯电动车型批发销量71.9万辆①，同环比+49.2%/+1.5%①，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型▓，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长①。分品牌来看⑦，4月零跑交付量超4万辆②，登顶新势力销量榜首⑮；小鹏3.5万辆⑫，YoY+289%/MoM+6%⑥，理想❶、小米位列其后⑨。比亚迪集团总销量380,089辆⑤，环比保持稳健增长③，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆❶，继续创新高⑦。 1Q25车企业绩表现分化⑥，关注重磅新车上市中金认为⑯，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑯，对车企的毛利率形成制约❷，但结构改善⑳、加速出海❸、汇兑收益等形成一定对冲②。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%❸，主要受益于规模效应⑳、汇兑和其他收益⑯。 2)上汽⑪、长安营业收入同比下降⑫，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑳、推进整合⑱，合资及自主盈利均有所修复①；长安新能源减亏❷、海外盈利向好⑧，实现低基数上利润增长⑬。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑥，主要受海外部分市场销量下降⑪、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑫。往前展望▓，基数不高叠加以旧换新⑬，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑪，建议重点关注新车上市表现⑬，如问界M8▓、小米Yu7⑲、理想i8⑥、小鹏G7等⑱。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑫、小鹏汽车⑱、吉利汽车⑦、长城汽车⑪、理想汽车等❷。2)中美关税摩擦缓解⑥，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑨，如敏实集团⑥、福耀玻璃④、拓普集团⑲、保隆科技⑨、爱柯迪⑮、九号公司④、小牛电动等⑲；同时建议关注中升控股⑩、永达汽车等经销商⑲。风险因素以旧换新政策效果低于预期③，价格竞争激烈⑦，出口不及预期⑩。

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