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5月12日①，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑯，大幅降低双边关税水平④。当日⑫，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑮，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑱。其中⑧，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑪，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑯。 海通期货国债分析师纪丫表示③，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑩。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑭，市场风险偏好回升⑨，长端国债避险需求下降⑰，价格下跌幅度更大⑥，而短端国债更多受资金利率的影响⑨。 从资金面上来看⑤，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到❸，上周央行出台降准⑲、降息等措施⑤，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”❶，显示当前政策宽松正处于执行阶段❸。受此影响⑥，近期市场资金面回落趋势较为明显⑤。截至5月12日收盘❶，DR001⑬、DR007已分别下行至1.4%⑮、1.5%附近⑤，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑯。长端国债方面⑥，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧❸，基本面预期改善对长端国债影响更大⑲。因此⑩，中美联合声明发布后❸，短端国债期货韧性较强❷，长端国债期货调整幅度显着⑪。 “短期利空因素或主导债市走势⑧，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑩，压制债市多头情绪⑨。”纪丫说❷，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力①，但若后续美国经济数据强劲❶，市场可能重新计价通胀风险⑱，从而推动长端收益率上行❸。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑩，首次降息时点推迟至四季度⑩，短端利率下行空间受限⑨。另外⑲，近期国内降息③、降准①，释放流动性②，预计后续货币政策可能进一步加码⑮，利率上行风险相对可控⑤。 “一方面❸，从基本面角度看⑨，当前外部不确定性并未完全消除⑨，而国内通胀依旧处于低位④；另一方面⑳，相比1—4月⑥，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑪，资金价格较前期已大幅回落⑪，与国债收益率倒挂幅度持续收窄③。”沈忱认为⑫，债市趋势性转熊的概率偏低⑨。消息面的一次性冲击结束后⑱，市场后续走势仍将取决于基本面⑤、资金面的边际变化情况⑮。 此外⑦，沈忱告诉记者⑫，央行降息后④，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑳。与此同时⑱，除总量政策外⑯，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确❸。另外⑪，央行继续关注长端国债风险⑨，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下▓，预计长端国债阶段性承压③，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑳。 纪丫同样认为⑳，长端国债调整压力更大⑲。她提醒⑭，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑦。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑱，长端国债或面临阶段性压力⑯，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑥。

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