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近年来⑤，随着竞争加剧⑱，新势力造车迎来倒闭潮⑰，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻④，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点④。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例⑳。不同行业的负债率因行业特性⑫、资金需求和运营模式的不同而差异较大⑱。对于传统制造行业⑪，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平⑱。然而在汽车行业⑯，汇总近两年全球各大车企的财报数据⑬，我们不难发现⑭，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上❶，部分车企负债率近年超80%⑲。

全球头部车企总负债普遍较高⑭，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债⑯，总的来说企业规模越大③、营收越高⑱，总负债也越高❸。

从近两年的财报也能看出来⑮，全球头部车企总负债普遍较高⑭。截至2024年末⑬，大众集团营收2.5万亿元⑳，总负债达3.4万亿元⑤，是同期营收的136%⑮；丰田营收2.2万亿元⑱，总负债达2.7万亿元⑧，是同期营收的123%⑨；福特营收1.3万亿元①，总负债达1.7万亿元⑧，是同期营收的131%⑫。此外②，通用汽车❸、宝马❸、奔驰⑰、现代汽车的总负债也在万亿以上⑪。

与跨国车企相比⑤，国内主流车企总负债相对较低⑤。比如比亚迪2024年总营收7771亿元③，总负债5847亿元③，为同期营收的75%⑦。

企业负债又分为两类⑱，无息负债和有息负债⑮。相比来说❷，有息负债是一个更关键的财务指标❸。有息负债是指公司向金融机构借钱⑤，以及在资本市场发行的债券⑥，需要支付利息⑪。若还本付息压力过大⑱，企业可能陷入流动性危机①，因此更能反映企业真实的债务压力⑧。

总体而言⑬，全球头部车企对有息负债的依赖更高⑱。2024年①，丰田❷、大众⑪、福特的有息负债都在万亿元规模之上⑱，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%④；大众集团有息负债在总负债占比32%⑲；福特有息负债在总负债占比66%⑥。

与之相比⑰，国内主流车企的有息负债比例非常低⑥。2024年⑭，比亚迪有息负债约286亿元⑤，在总负债占比仅为5%⑦。

辩证看待负债率高低❶，合理负债可放大股东回报

那么⑮，汽车行业为什么负债率较高⑧，对企业来说会是致命伤吗⑰？一个得到共识的观点是⑨，汽车制造业负债率高⑰，与其资产密集的行业特性有关❷。尤其⑮，当前汽车产业正处在电动化⑱、智能化转型中⑮，车企无可避免需要巨额投资与研发投入❷。

放眼国内外⑩，2024年部分车企的负债率已经超过80%⑫。比如③，2024年❷，福特负债率是84.27%⑥；蔚来负债率为87.45%⑳；赛力斯负债率为87.38%⑬。

作为老牌传统车企⑧，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力⑮，燃油车业务利润下降⑩，电动车业务又尚未形成规模效应⑥，收入增长不足以覆盖利息⑭，这是其负债率变高的一个重要因素⑭。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见❷，也是因为它们处于扩张阶段⑰，需要大量资金投入研发⑩、销售网络以及充电设施建设等⑥。尤其是蔚来⑬，换电站的建设需要大量前期投入⑫，资产周转率低⑯，进一步推高负债⑤。

除上述提到的原因外①，负债率高低还与企业采取的财务策略有关⑥，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权②；另外⑮，利率上升也会导致融资成本变化等⑥。

负债率的高低实则是一把双刃剑①，需要辩证地看待②。在大举扩张时期▓，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势❷。

车企规模越大❸，营收越高⑪，对外采购与合作的体量也越大⑳。反映在财报上③，企业营收越大③，应付账款也越多⑰。不过⑫，应付账款有短期资金润滑剂的作用⑫，如果管理得当可以优化自身现金流③。尤其是在扩张时期❶，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资⑦，比如固态电池以及自动驾驶等⑦。

从比亚迪来看⑩，2025年第一季度⑩，其负债率已降至70.7%②，近半年负债率下降近七个百分点⑩，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头⑪。看财报就能发现①，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关▓，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降⑳。相对行业而言较为稳定▓。

有时候⑥，刻意降低负债也可能限制新技术的投资⑩，比如丰田的负债率长期不高⑥，这与它采取的保守策略有关⑫，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后④。

最后⑪、除了现金流⑩、经营利润之外⑫，机构评估企业财务健康风险给其评级时②，时常将负债率作为一个重要指标⑥。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡⑯。合理负债①，不仅能放大股东回报⑧，也能让企业自身行稳致远❶。

刘佩其

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