您现在的位置是：网站首页>游戏游戏

皇家电玩城游戏

廖惜霜 2025-05-14 【游戏】 8390 人已围观

国家外汇管理局数据显示❶，2025年2月-3月⑯，外资净增持境内债券269亿美元⑪，同比增长84%⑰；4月1日至18日净买入332亿美元⑨，保持较高规模

文|《财经》记者 唐郡①、编辑|张威⑫、一场超预期的贸易摩擦令中国债市再度走牛⑳。

4月2日⑭，特朗普政府“对等关税”政策出炉⑪，市场风险偏好快速下降③，股票市场明显回调⑰，沪指单日下跌超7%❷。

市场动荡之下⑫，大量资金涌入债市避险⑨，推动债市快速反弹⑳。4月2日-7日⑧，10年期国债收益率下行了16个基点⑯，触及七周新低⑭。

外资亦在增持人民币债券❶。国家外汇管理局数据显示⑰，2025年2月-3月❷，外资净增持境内债券269亿美元❷，同比增长84%②；4月1日至18日净买入332亿美元⑮，保持较高规模⑩。

40天后⑥，形势反转①。5月12日⑩，中美达成重要共识⑧。当日A股收盘后⑩，新华社报道⑪，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》⑦。

商务部新闻发言人就此发表谈话指出②，“本次中美经贸高层会谈取得实质性进展❷，大幅降低双边关税水平②，美方取消了共计91%的加征关税⑩，中方相应取消了91%的反制关税④；美方暂停实施24%的‘对等关税’⑰，中方也相应暂停实施24%的反制关税❸。”

《联合声明》发布后⑭，港股直线拉升⑮，恒生指数⑰、恒生科技指数分别收涨2.98%❸、5.16%❸。市场避险情绪降温⑲，国债期货集体下挫⑬，30年期主力合约收跌1.31%④；10年期国债收益率回升逾5个基点至1.69%⑬，逼近4月初“对等关税”出台前水平⑤。“一夜回到原点⑪。”市场人士感叹道⑯。

图一：年初以来10年期⑧、30年期国债收益率表现

年初以来⑪，中国市场股债资金跷跷板效应显着⑧。

2024年⑮，在安全资产缺失背景下⑧，国债备受市场青睐▓。全年各期限国债收益率均大幅下行⑲，幅度之大超乎市场预期⑳，被称为“史诗级牛市”❶。

2025年1月6日⑱，10年期国债收益率录得1.5966%的历史最低值④。本轮“史诗级债牛”抵达顶峰❷，潜在的利率风险亦引发监管担忧⑩。随后❷，中国人民银行着力抽紧债市流动性⑪，叠加核心科技资产重估等利好因素推动市场风险偏好回暖⑤，市场资金由债入股⑲。

2025年一季度⑪，债市全面走熊❷，10年期国债收益率一度反弹至1.9%的阶段高点▓。同期▓，股市表现不俗⑮。春节假期前后❸，A股④、港股主要指数均呈上涨趋势⑯，恒生科技指数区间涨幅一度超过40%⑱。

截至5月6日⑬，10年期国债收益率为1.6293%⑤，再度回落至历史低位区间⑦。资金天平再度向债市倾斜②。“美方挑起所谓‘对等关税’以来②，债市整体牛平⑫，长久期利率债收益率明显下行⑨。”长江证券固收首席分析师赵增辉表示①，但4月中下旬以来债市缺乏主线⑳，整体维持震荡行情⑱。

5月7日①，三大金融管理部门宣布一揽子增量金融政策▓。其中❶，央行宣布包括全面降准降息在内的三大方面共十条增量货币政策⑭。据中信建投首席政策分析师胡玉玮测算⑧，央行增量政策将为实体经济带来约2.5万亿元的增量资金⑧。

发布会当天⑨，长期国债收益率小幅上行▓。CFETS数据显示⑯，当日10年期国债收益率上行1.35个基点至1.6428%⑤。同日⑦，股市冲高回落③，截至收盘❷，A股沪指⑩、深指⑨、创业板指分别上涨0.8%⑱、0.22%⑯、0.51%⑧。“降准降息落地⑬，债市利好可能出尽⑲。”华源证券固收首席分析师廖志明撰文称⑩，1.6%的10年期国债收益率基本定价了30个基点的降息预期⑫，本次降息10基点落地使得债市没了盼头⑤，可能是利好出尽⑲。同时⑯，廖志明认为⑳，险资有望加快入市⑦，将推动股市向好发展⑱，建议多多关注股市机会⑪。

展望未来▓，多位分析人士称❶，关税谈判将是影响债市表现的关键变数⑮。

廖志明认为⑱，若未来半年中美达成协议将关税降至年初水平⑥，年内10年期国债收益率高点仍可能到1.9%❷，2025年经济仍有望企稳❸。“未来一段时间关税政策的不确定性▓，包括中国反制行动▓、关税谈判进展等因素都会对市场的信心⑥、风险偏好产生冲击⑫，目前还需持续观察②。”华泰资产首席经济学家王军表示❸，“如果股市❸、债市非要做一个比较的话⑦，可能二季度债市相对股市的机会还更大一些⑭。”

全面降准降息：债市高位震荡

5月7日⑨，三大金融管理部门负责人齐聚国新办新闻发布会①，继2024年9月24日的一揽子增量政策后⑬，再度带来新的一揽子增量金融政策❸。

央行行长潘功胜宣布三方面共十项货币政策④，包括全面降准降息⑫、下调公积金贷款利率⑪、下调再贷款工具利率⑬、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”⑬、创设科技创新债券风险分担工具等⑮。

其中③，全面降准0.5个百分点③，将释放长期流动性1万亿元⑨；下调政策利率0.1个百分点④，预计将带动LPR同步下调0.1个百分点▓。“这是继2024年9月27日央行宣布降息降准以来④，两个货币政策‘大招’再次同时出手⑫，表明今年适度宽松的货币政策开始在稳增长方向全面发力⑨。”东方金诚首席宏观分析师王青表示⑭。

通常而言⑮，资金宽松将推动债市走强⑮。政策落地当日⑪，债市却小幅走弱▓。

数据显示⑰，5月7日▓，国债期货收盘全线下跌⑲，30年期主力合约跌0.62%⑯，10年期主力合约跌0.19%⑭，5年期主力合约跌0.08%⑩，2年期主力合约跌0.01%⑲。

国债收益率表现分化❷。5年期及以下国债收益率集体下行⑳，其中1年期⑦、3年期国债收益率分别下行1.5个和0.77个基点⑧；6年期及以上国债收益率集体上行⑩，其中10年期❶、30年期国债收益率分别小幅上行1.36个和2.05个基点❷，至1.6428%和1.8475%⑰。

对此⑳，王青表示⑤，综合2024年四季度以来债市收益率大幅下行⑩，以及10年期国债收益率与政策利率利差的一般规律⑲，当前债市已在较大程度上透支了本次货币政策调整⑰。同时⑭，结构性货币政策工具加力以及公积金贷款利率下调还可能给债市造成一定利空效应⑬。这就意味着10年期国债收益率在现有水平上进一步走低的空间不大⑩。

事实上⑦，2024年12月9日▓，中央政治局会议提出“实施适度宽松的货币政策”⑪，宣告货币政策基调14年来首次由“稳健”转向“适度宽松”⑰。随后⑬，债市大幅走高⑤，各期限国债收益率加速下行❸。其中⑬，10年期国债收益率从1.9%附近迅速下行至1.6%附近❶。“10年期国债收益率1.6%基本定价了30BP降息预期②，降息10BP落地使得债市没了盼头④，可能是利好出尽⑲。”廖志明表示⑳。

展望后市①，债市将如何演绎⑫？

赵增辉认为⑨，后续债市表现关键看基本面以及资金的供需情况⑪。“从基本面看⑭，在贸易摩擦扰动下❷，经济基本面面临一定压力⑤，这意味着债市缺乏回调的基础❸。从资金角度看⑩，二季度财政存款集中投放⑧，央行恢复净投放❶，以及广义融资需求回落将共同带来资金价格的回落❷。”赵增辉分析称⑧，债市当前仍具有配置价值④，但考虑当前点位⑦，债券收益率短期大幅下行概率不高⑥。

中金公司认为⑩，债券牛市或将延续⑬。“无论是基于货币政策放松支持实体本身❶，还是基于稳汇率而言⑩，货币市场以及短端利率的补降可能都是刚刚开启⑬，短期债券曲线或牛市变陡⑩，短端利率下行也会为中长端利率打开下行空间❸。”中金公司认为⑥，长端利率的调整更多是结构性的❷，而非债券利空出尽⑬，当短端利率重新下行到合意水平⑪，期限利差再度走扩以后❸，长端利率也有望跟随回落⑧。

王青亦表示⑱，总体上看⑭，后续长债收益率将稳中有降⑤。

亦有分析人士持不同观点❶。“建议后续重点关注关税谈判进展②，我们依然认为⑤，倘若关税降至20%⑥，长债或将面临20BP级别的调整⑧。”廖志明直言⑪，“建议多多关注股市及转债机会⑰，纯债投资如履薄冰⑧。”

股债跷跷板显效：趋势一再反转

事实上④，年初以来⑫，中国股债市场呈现出明显的跷跷板效应▓。“一季度的股债市场⑫，总的来看是一个跷跷板效应③。”回顾2025年一季度股债市场表现⑬，王军认为⑨，春节前后围绕着人工智能概念爆发等利好因素⑭，投资者风险偏好明显抬升⑨，一季度股市表现不俗⑨。而债市受到多重利空因素影响⑦，总体走势偏弱⑯，可谓一波三折⑫。“货币市场的流动性一开始是收紧的③，风险偏好也回暖⑩，所以一季度债券市场全面走熊⑯，这与股票市场完全相反❷。”王军分析道▓，1月短端债券收益率上行比较明显⑪；2月中下旬以后⑱，随着社融信贷数据明显改善和开门红⑯，长端收益率出现较大幅度上行⑫，说明市场风险偏好仍在回暖③；3月下旬⑳，10年期国债收益率触及这轮反弹的高点1.9%以后⑤，又回落到1.8%附近⑥，一季度债市表现整体偏弱⑭。

4月以来❷，特朗普政府推出“对等关税”政策①，股债趋势迅速反转⑫。

4月7日⑪，受“对等关税”政策影响▓，全球股市遭遇“黑色星期一”③。A股主要指数大幅下挫⑦，截至当日收盘⑥，上证指数下跌7.34%⑬，跌破3100点⑯；深证成指下跌9.66%⑱；创业板指下跌12.5%⑮。

中国国债期货收盘全线上涨⑥，其中30年期主力合约涨1.79%▓，迫近历史高点⑤。国债各期限现券价格上涨⑮，对应国债收益率大幅下行❸。Wind数据显示❷，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率一度下行8.4个基点⑩，报1.6310%⑯。据CFETS数据⑯，当日10年期国债到期收益率下降8.47个基点至1.633%③。

信用债收益率也普遍回落❶。以3年期中期票据为例⑦，各等级债券收益率下行幅度在12个-13个基点之间⑪，短期内债券市场走出明显修复行情⑫。

中诚信国际研究院院长袁海霞对《财经》表示❷，美国“对等关税”政策主要通过三大途径影响债市：其一⑤，明显推升市场避险情绪⑳，权益市场出现较大幅度调整⑲，股债跷跷板效应推动更多资金流向避险资产①。其二⑬，经济修复不确定性上升⑮，引起对经济基本面修复预期的调整①。外需走弱和全球贸易收缩预期使得中国经济基本面修复的不确定性上升⑤，预期转变推动债券需求增加⑰、收益率下行⑤。其三❷，货币政策宽松预期升温⑮，市场提前交易降准降息预期⑫，进一步压低债券收益率④。

5月12日⑳，股债趋势再度反转⑩。

当日凌晨❸，新华社消息称⑬，中美经贸高层会谈达成重要共识⑳，并取得实质性进展⑦。双方一致同意建立中美经贸磋商机制⑤。中美双方将尽快敲定相关细节⑭，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明❸。

当日开盘后⑯，A股⑨、港股齐涨⑨，国债期货全线下跌⑯，长期国债收益率上行⑥。截至12日下午3点收盘⑰，A股上证指数收于3369.24点⑭，涨0.82%②。

A股收盘后⑲，新华社发布《联合声明》全文⑫。商务部新闻发言人表示①，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展❷，大幅降低双边关税水平④，美方取消了共计91%的加征关税❸，中方相应取消了91%的反制关税⑧；美方暂停实施24%的“对等关税”②，中方也相应暂停实施24%的反制关税③。

港股随即直线拉升❷，恒生指数⑧、恒生科技指数分别收涨2.98%⑳、5.16%▓。国债期货下跌幅度扩大⑬，30年期主力合约收跌1.31%⑦。各期限国债收益率集体上行⑪，其中10年期❶、30年期国债收益率分别上行超5个和7个基点⑮。

截至12日收盘⑨，中国股⑯、债主要指标表现均已回到4月初“对等关税”前水平③。

图二：年初以来中国主要股票指数表现

“‘对等关税’作为一个新的外部冲击①，会不会对中国资产重估的逻辑和趋势构成挑战⑱？我觉得还需要继续观察⑬。”王军表示⑲，但市场必须要把这么高的“对等关税”纳入到新的分析框架当中去⑮。

同时⑯，王军强调⑮，支撑中国核心资产重估的逻辑没有因为“对等关税”的冲击而受到根本动摇❶。“经济新旧动能正在转换⑳、房地产逐渐企稳⑭、以人工智能为代表的‘三新’经济占比在提高⑯，如果我们确认这些趋势继续向好的方向演化②，资本市场一定会对中国经济结构的历史性变化给予充分的反映和定价❶。”王军建议❶，应对中国资产中长期价值重估抱有基本的信心⑲。“若未来半年中美达成协议将关税降至年初水平⑤，年内10年期国债收益率高点仍可能到1.9%⑭，2025年经济仍有望企稳④。”廖志明称⑱，“随着中美阶段性达成初步协议大幅降低关税⑬，债市可能面临明显的调整③。”

很赞哦⑦！

随机图文