电玩城经典十大金句

近年来⑩，随着竞争加剧⑯，新势力造车迎来倒闭潮⑦，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻③，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点⑤。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例⑩。不同行业的负债率因行业特性❶、资金需求和运营模式的不同而差异较大⑯。对于传统制造行业⑩，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平⑬。然而在汽车行业❸，汇总近两年全球各大车企的财报数据❶，我们不难发现⑦，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上⑫，部分车企负债率近年超80%⑮。

全球头部车企总负债普遍较高⑭，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债⑤，总的来说企业规模越大⑨、营收越高④，总负债也越高⑭。

从近两年的财报也能看出来⑲，全球头部车企总负债普遍较高①。截至2024年末④，大众集团营收2.5万亿元⑦，总负债达3.4万亿元③，是同期营收的136%⑬；丰田营收2.2万亿元⑧，总负债达2.7万亿元⑯，是同期营收的123%⑧；福特营收1.3万亿元⑥，总负债达1.7万亿元⑬，是同期营收的131%❶。此外①，通用汽车⑪、宝马⑲、奔驰⑤、现代汽车的总负债也在万亿以上③。

与跨国车企相比⑧，国内主流车企总负债相对较低⑯。比如比亚迪2024年总营收7771亿元⑭，总负债5847亿元❸，为同期营收的75%⑱。

企业负债又分为两类⑭，无息负债和有息负债⑤。相比来说⑯，有息负债是一个更关键的财务指标⑰。有息负债是指公司向金融机构借钱⑧，以及在资本市场发行的债券⑭，需要支付利息⑱。若还本付息压力过大⑭，企业可能陷入流动性危机③，因此更能反映企业真实的债务压力⑦。

总体而言⑮，全球头部车企对有息负债的依赖更高❸。2024年❶，丰田⑪、大众①、福特的有息负债都在万亿元规模之上❷，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%❷；大众集团有息负债在总负债占比32%⑬；福特有息负债在总负债占比66%⑬。

与之相比②，国内主流车企的有息负债比例非常低⑱。2024年⑲，比亚迪有息负债约286亿元❶，在总负债占比仅为5%⑨。

辩证看待负债率高低⑭，合理负债可放大股东回报

那么⑥，汽车行业为什么负债率较高❸，对企业来说会是致命伤吗⑤？一个得到共识的观点是⑦，汽车制造业负债率高⑬，与其资产密集的行业特性有关⑤。尤其②，当前汽车产业正处在电动化⑤、智能化转型中⑱，车企无可避免需要巨额投资与研发投入⑪。

放眼国内外⑬，2024年部分车企的负债率已经超过80%▓。比如⑱，2024年⑩，福特负债率是84.27%⑫；蔚来负债率为87.45%④；赛力斯负债率为87.38%⑫。

作为老牌传统车企⑧，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力⑳，燃油车业务利润下降⑤，电动车业务又尚未形成规模效应⑩，收入增长不足以覆盖利息⑮，这是其负债率变高的一个重要因素⑥。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见③，也是因为它们处于扩张阶段⑪，需要大量资金投入研发⑧、销售网络以及充电设施建设等⑳。尤其是蔚来④，换电站的建设需要大量前期投入⑲，资产周转率低❷，进一步推高负债⑳。

除上述提到的原因外②，负债率高低还与企业采取的财务策略有关⑰，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权⑩；另外❶，利率上升也会导致融资成本变化等⑩。

负债率的高低实则是一把双刃剑❶，需要辩证地看待②。在大举扩张时期⑪，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势❶。

车企规模越大③，营收越高⑮，对外采购与合作的体量也越大⑭。反映在财报上❸，企业营收越大①，应付账款也越多⑨。不过⑮，应付账款有短期资金润滑剂的作用③，如果管理得当可以优化自身现金流⑲。尤其是在扩张时期①，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资⑩，比如固态电池以及自动驾驶等⑳。

从比亚迪来看❶，2025年第一季度▓，其负债率已降至70.7%❶，近半年负债率下降近七个百分点❷，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头④。看财报就能发现❸，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关⑮，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降❶。相对行业而言较为稳定⑲。

有时候⑭，刻意降低负债也可能限制新技术的投资⑪，比如丰田的负债率长期不高⑭，这与它采取的保守策略有关①，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后①。

最后⑩、除了现金流⑨、经营利润之外▓，机构评估企业财务健康风险给其评级时❶，时常将负债率作为一个重要指标❶。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡⑦。合理负债❷，不仅能放大股东回报⑲，也能让企业自身行稳致远⑦。

刘佩其

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