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孙初夏 2025-05-14 【女人】 4592 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉❶，中金发布研报称①，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑤，同比增长86%⑱，表现相对亮眼⑪。4月新能源批发销量113.3万辆④，同比+40.2%/环比+0.3%⑳，渗透率51.7%⑰，同比+11ppt⑲。分动力类型看②，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑩，同环比+49.2%/+1.5%④，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑥，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑤。此外①，仍需注意的是⑫，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑦，对车企的毛利率形成制约⑧，但结构改善❷、加速出海③、汇兑收益等形成一定对冲⑦。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆④，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%❶，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑧；4月乘用车出口42.3万辆⑬，同比-2%/环比+7%❷。 4月零售销量保持高位⑤，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑳，可能系清明假期⑱、以旧换新边际拉动效果减弱⑪、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑮。4月批发及生产量均创当月历史新高⑯，估算4月渠道库存微增⑰。4月乘用车出口42.3万辆❸，同比-2%/环比+7%⑫，伴随部分海外市场销量企稳③、库存消化②，月度出口量有望企稳⑩；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆②，同比增长86%⑭，表现相对亮眼⑰。 4月新能源批发量环比稳健⑪，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑮，同比+40.2%/环比+0.3%②，渗透率51.7%⑱，同比+11ppt⑰。分动力类型看⑫，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑮，同环比+49.2%/+1.5%⑮，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑰，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑭。分品牌来看⑮，4月零跑交付量超4万辆❸，登顶新势力销量榜首⑱；小鹏3.5万辆❶，YoY+289%/MoM+6%④，理想▓、小米位列其后▓。比亚迪集团总销量380,089辆⑰，环比保持稳健增长❷，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑪，继续创新高⑮。 1Q25车企业绩表现分化⑨，关注重磅新车上市中金认为⑮，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑨，对车企的毛利率形成制约▓，但结构改善⑧、加速出海⑧、汇兑收益等形成一定对冲④。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑬，主要受益于规模效应❸、汇兑和其他收益▓。 2)上汽⑩、长安营业收入同比下降⑬，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑧、推进整合⑲，合资及自主盈利均有所修复⑰；长安新能源减亏③、海外盈利向好❷，实现低基数上利润增长⑤。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑱，主要受海外部分市场销量下降⑥、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑦。往前展望⑲，基数不高叠加以旧换新▓，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑰，建议重点关注新车上市表现⑤，如问界M8❸、小米Yu7①、理想i8⑳、小鹏G7等⑦。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑰、小鹏汽车⑳、吉利汽车⑭、长城汽车❸、理想汽车等❶。2)中美关税摩擦缓解③，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑥，如敏实集团⑱、福耀玻璃⑭、拓普集团❸、保隆科技▓、爱柯迪⑮、九号公司③、小牛电动等⑯；同时建议关注中升控股⑪、永达汽车等经销商⑯。风险因素以旧换新政策效果低于预期③，价格竞争激烈⑲，出口不及预期⑪。

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