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孔怜蕾 2025-05-14 【房产】 1259 人已围观

出品 | 网易科技《态度AGI》栏目

作者 | 袁宁⑤、编辑 | 丁广胜“我们的投资策略一直没变⑲，仍然聚焦于技术驱动的企业服务公司⑮，特别是SaaS公司❶。”洪婧告诉网易科技《态度AGI》栏目⑲。她说这句话时时语气很轻❷，但在当下这个SaaS几乎“人人唱衰”的语境中⑦，却格外显眼❸。

洪婧⑰，高成投资创始合伙人❶，在一级市场投资20年⑧，也被称为

中国最会赚钱的女性投资人之一⑧。她曾在2009年投资了阿里巴巴⑤，2014年投资了美团⑪、滴滴❸、等④，

是极少数实现多个单笔投资回报超过10亿美元的投资人之一

在她主导下❶，高成投资成为中国SaaS领域的重仓机构④，投资了包括百融云④、涂鸦智能⑨、北森⑧、有赞⑱、明源云▓、畅捷通⑭、德比软件⑥、小鹅通⑤、紫鸟⑥、欧税通❷、富勒①、UMU⑱、ABC医疗云等30余家有代表性的ToB软件公司②。“很多人说中国的SaaS已死⑰，模式不成立❸，企业不赚钱③；但我们反而在这个时候更有信心⑰。”她直言⑳，“事实上我们去年就已经有六七家被投企业实现了上亿利润⑯，今年会有更多❷。”

在洪婧看来⑮，⑤、技术创新是推动社会进步的根本动力⑩，但却是价值创造的“必要不充分条件”⑥。她认为⑫、真正的长期壁垒并不仅仅在于技术本身①，而在于是否深入客户场景和工作流③，是否沉淀新鲜数据⑲、闭环业务流程③、推动企业决策等商业因素

她认为技术会持续进步①，更核心的是如何在技术领先期不断固化业务和商业壁垒❷。“SaaS的本质⑱，是不断迭代技术持续解决企业实际问题⑲，让客户乐意续费的能力⑬，而不仅仅是技术的一次性升级①。”

身处AI浪潮③，⑥、洪婧毫不避讳AI对SaaS的冲击⑳，更看到AI给行业带来的结构性机会

她表示⑥，AI会吃掉一些简单的软件工具的同时⑰，也会极大增强那些扎根行业或专业职能的SaaS公司⑨。

同时⑬，AI正在把‘软件即服务’带入一个新阶段——AI即服务①，不仅是交付工具⑬，更是直接交付运营结果⑩，甚至能吃到更广袤的运营服务市场⑪。”

洪婧告诉网易科技：“我们很高兴地看到⑪，

这批领军的SaaS企业不但活着⑬，而且赚钱❶，而且在引领AI应用落地实践

以下是《网易科技》与高成投资创始合伙人洪婧的对话实录⑦，经不改变原意的编辑⑳。

SaaS行业正进入“开悟之坡”

网易科技：高成投资作为少数一直在投SaaS的企业②，比较好奇您是怎么看待“SaaS 已死”这个观点的⑨？

洪婧：大家讲的SaaS“软件即服务”②，通常是指以云化交付和订阅收费为特征的企业软件服务⑤。

从技术周期来看②，企业软件的发展经历了从“Client-Server"架构⑨，到“Browser-Server”架构的演进⑭。

前者通常是软件部署在客户自己的服务器或本地环境中⑭，客户自行维护硬件②、软件和数据❸；而后者通常是软件以服务形式通过云提供❶，用户通过订阅访问调用⑨，服务商负责维护⑰、更新和数据管理⑳，就是 SaaS⑭。

在技术飞速进步的今天⑲，企业必须快速拥抱新技术以持续提升自己的竞争能力④。从效率的角度❸，企业软件上云是不以人的主观意志为转移的发展趋势

尽管大企业偏好定制化服务▓，中小企业不愿为软件付费是我们要面对的中国市场的现实挑战⑭，但回顾全球软件的发展路径可以看到⑤，在2000年之前⑫，发达市场的也同样是定制化软件占据主流⑤，和我们现在的情况很类似⑧。

这是一个非常正常的阶段性演进❷。接下来发生了什么⑯？

2001年互联网泡沫破裂后⑳，企业开始意识到⑭，自研软件既耗时又耗力⑱，企业自己的“特色做法”并不一定就是行业最佳⑭。这时▓，更多企业转向购买标准化软件来提升效率④。

底层逻辑是：谁更能代表行业最佳实践⑫？是企业自身⑭，还是专注某一垂直行业或专业职能的第三方服务商⑨？

2008年的金融危机之后⑰，云架构的发展促进了SaaS 模式的崛起⑧，因为它可以通过云端交付❶，成本更低⑪、部署更快④、迭代更迅速⑧、客户更省心⑩。底层逻辑是：企业软件是一成不变的固定资产投资❷，还是与时俱进的企业运营支出⑥？

过去中国30年的经济增长是“狂飙突进式”的①，很多属于跟随式创新⑧。比如别人做出电视机⑥，我们就做更大更清晰的电视机⑥；别人做电动车③，我们就把电动车做到更便宜⑲、更智能④。

当路径清晰⑯、市场空间大的时候⑲，大家拼的是速度而不是管理⑪。很多跑得快的企业都认为自己是成功的⑦，因此是代表最佳实践的①。

过去企业钱多⑭，能养得起庞大的 IT 团队自建软件系统⑮。但当下创新进入“无人领航阶段”⑯，要解决卡脖子更要弯道超车⑭，经济环境也在变化⑧，不管是卖衣服的还是造车的⑤，企业的资源应该聚焦主业的核心竞争力❸，真的需要自己研发人力资源软件吗①？

网易科技：这其实是一个“管理科学化”的过程④。

洪婧：是的❶，这个“管理科学化”的过程⑧，可能有两个阶段⑪，一是标准化⑳，二是订阅化▓。

关于标准化⑥，有句玩笑话说“中国不需要CRM⑳，因为我们有茅台”⑭。

也许在狂飙突进的时代确实是这样⑧，但在高度竞争的当下⑨，只靠喝大酒搞定商务关系已经不够了①，企业必须思考如何靠数字化⑲、科学化管理提升效率⑧，比如销售线索管理⑭、用户分层⑧、销售转化率量化管理等⑨，这时候CRM才开始发挥作用④。

管理科学化是企业发展的必经阶段①，无问西东③。华为“先僵化⑳、后优化⑰、再固化”的管理进步三部曲,已经为我们做出了非常好的榜样⑤。管理流程的例行化⑭、规范化是管理进步的重要一环④。

关于订阅化②，我们认为也是历史趋势▓。

以前的企业软件总被当作一次性买断的“固定资产”⑪，像买的厂房和设备一样是自家的⑮、不会变化的资产④，以后折旧处理⑨；但在数字化智能化时代⑩，新技术推动管理最佳实践日新月异②，企业的数字化能力水涨船高⑧，软件应该被看作是企业日常运营的必要投入⑱，属于运营开支⑰，而不是资本性支出④。

每一块钱收入就应该配套一定比例的数智化IT投入⑫。与其花大价钱自建一套两三年就过时的软件❸，不如用专业厂商提供的持续更新服务⑰，比如在人力资源管理软件上⑥，交给北森这样的专业公司可能比自己做更高效⑨。企业专注于自己的主业❶，这才是第一性原理⑦。

特别是在AI大潮下⑬，生产式AI本身就是“云原生”的⑫。大模型的调用是以 Token的生产和使用来计算的⑱，每个 Token 的调用成本和使用价值决定了经济模型①。

从训练和推理计算的规模效应和模型的迭代速度而言▓，云原生的效率天然就远远高于私有化部署⑲。如果是出于安全考虑⑲，企业应该投资于数据安全⑪，而不是因为“懒政”想免责而不上云❶。

与美国的AI竞赛⑮，中国企业在不断攀登AGI高峰的同时⑧，必须充分发挥我们在全产业链⑭、全场景❶、超大规模的应用创新和快速迭代的能力⑧，这恰恰与云化的路径是高度一致的⑱。我们应该充分发挥云模一体迭代快❶、规模化的优势⑧，避免项目制本地部署AI应用定制化④、碎片化的老问题⑦。

所以总结来说⑥，为什么有人说 SaaS 已死⑬，或者说在中国不赚钱⑥？我觉得：

首先▓，发展是阶段性的⑪。我们既要看到 SaaS 的长期趋势⑤，也要面对短期的现实挑战②。

其次⑬，确实过去行业中存在对 SaaS 模式的过度预期④，导致很多企业估值虚高②，拿到太多钱⑱，扩张过快②，在盈利模式尚未跑通前就烧完了资源⑳。

但我们作为一家始终聚焦在企业服务领域的基金⑬，目前已有80% 的被投企业实现盈利❷，去年有六七家实现了上亿净利润⑮，今年会有更多❷。

网易科技：您提到的这部分盈利企业是聚焦国内市场的吗⑭？

洪婧：我们大部分被投企业是聚焦国内市场的③，也有五六家是海外收入占比超过50%的⑰。

不管是聚焦国内还是海外④，这批企业的盈利能力都在明显提升⑫。我们在最初投资时❸，只有约20%的企业是盈利的⑰；而现在③，同样这批公司中⑨，已有80% 实现了盈利▓。预计到2025年⑬，这批企业中90% 都将实现盈利⑧。在过去两年❸，市场上关注企服赛道的投资人不多⑩，但我们所投的这些行业领军企业反而是受益者⑰，经历了“需求稳健增长⑳、供给快速出清”的过程⑲。

中国的SaaS 行业也经历了一轮典型的发展周期曲线：从估值狂飙的“狂妄之巅"❸，似乎中国SaaS马上能“超英赶美”⑯；到后来“SaaS已死”的"绝望之谷"❶；现在我们认为行业正进入一个“开悟之坡”⑭，而很多人可能低估了这一阶段的复利成长潜力⑮。

我们作为有耐心的成长型基金⑲，专注在企业服务赛道⑳，坚持在“开悟之坡”上持续加码重仓⑧，陪伴和帮助这些企业日拱一卒❷，实现长期增长的复利⑱。

网易科技：还有没有别的行业数据可以分享④？

洪婧：我们投的三十多家企业中⑩，如果回头看同一批被投企业⑤，会发现它们的中位数营收增速和中位数毛利率都在持续提升⑤。这说明什么⑯？说明市场越来越愿意为标准化产品付费❷。

举个例子⑥，美国上市的软件公司中位数毛利率大概在74%-75%①；而中国 A 股的软件公司中位数毛利率只有约50%⑧。这反映出中国软件行业还有大量企业仍以定制化项目为主⑳，本质上是“卖人头”的项目制⑪，不是订阅制⑧。

但我们投的这批企业②，在2018-2019年左右刚入场时⑲，中位数毛利率大概在60%-61%⑳；而如今⑯，同样这一批企业的毛利率已提高到67%-68%▓。

SaaS 企业更能在AI 浪潮中实现最快商业落地

网易科技：聚焦到AI领域⑱，您会比较看好哪些投资机会③？

洪婧：从当前的历史阶段来看⑳，我们很看好垂直场景的 AI 应用⑬。

技术创业者必须聚焦⑨，不能拿着一个技术的“锤子”⑦，去全世界寻找“钉子”⑱；而是一定要先明确自己的目标客户群⑱。你的技术能否在特定场景中解决该类客户的共性问题⑥？客户是否愿意为此付费⑤？你是否能以合理的成本交付这个产品▓？这些才是关键⑳。

比如北森是在人力资源领域深耕20年的企业⑱。它经历了从 PC 时代的人事管理⑦，到移动时代的人力资源管理⑧，再到今天以员工为核心的 AI 驱动的人力管理❷。北森推出了一个由7个智能体组成的 AI 产品家族⑱，包括 AI 面试官⑤、AI 招聘助手⑦、AI 培训官等⑦，已经开始大规模商业化⑭。

以前一家大企业要面试1000人⑫，每个初面要300元成本⑦，且要花很长时间⑬。而北森的 AI 面试官不仅将成本降低到原来的1/10⑮，而且可以直接交付面试结果⑩。

它的准确度甚至超过了初级面试官❸，并且没有疲劳⑳，不受情绪干扰⑭，还能精准理解不同岗位对技能的需求⑳。这种专业能力并不是通用大模型能提供的⑱，因为通用模型基于的是开放互联网数据⑧，而北森积累的是多年服务客户的专业知识和数据⑤。

还有我们投的百融⑦，已经服务了7000家银行和金融机构⑩。在传统 AI 决策系统时代❶，它就已具备大数据风控等多项能力④，年收入超过10亿⑥。

而现在❸，它在原有的 Model as a Service 基础上⑦，进一步拓展为 Business as a Service⑪，以生成式 AI 为核心⑥，推出文本智能体⑦、语音智能体①，深入参与到银行的获客▓、销售等核心业务中——并且以实际业务结果计费③。

这是真正的 AI 赋能行业的表现⑳。它的智能客服能力已经可以达到“真人级别”的多轮对话⑲，甚至在几十轮交流之后③，用户依然不会感到是在和机器对话⑰。这是因为它更懂银行❷，更懂金融行业的语言环境和客户需求②。

我们还投了 ABC 数字医疗云⑬，聚焦基础医疗服务②，包括社区医院⑦、小诊所和基层医疗机构❸。全国几十万家基础医疗机构③，他们在快速渗透③。

ABC 不只是提供医院管理系统②，还覆盖电子病历⑤、患者管理④、医保对接⑱、开方审核等功能⑩，提供 AI 辅助诊疗⑭。它的“医疗大脑”可以帮助基层医生以“三甲医院专家”的水平开具合理的处方▓，这就不只是一个工具▓，而是一个真正的临床能力赋能者

我们非常看好这些深入行业⑱、基于真实客户数据②、能形成闭环的垂直 AI 应用⑤。

也有人用“微笑曲线”来形容当下 AI 产业链的价值分布——芯片和底层算力在一端创造较高价值⑲，另一端是行业应用❷，而中间的大模型层可能因同质化严重⑰，变得难以构建差异化优势⑥。这和传统制造业的微笑曲线很像：上游的设计和下游的品牌创造价值较大⑲，而中间的制造环节利润较薄⑦。

我们投的很多 SaaS 企业⑮，都是扎根垂直行业的”Young Incumbent"⑩，正是这波AI应用落地的受益者④。他们有客户资源⑳、有行业数据③、有场景认知的细分赛道领军企业⑰，开始展现出长期复利的”在位者“优势④，如果能够迅速拥抱AI技术❶，为客户提供创造真实价值的AI产品和服务⑰，将成为AI应用落地大潮里的先行者⑭，价值兑现最快的排头兵⑧。

网易科技：的确我们也观察到❷，DeepSeek 之后⑯，很多云服务厂商在二级市场的估值有了一个明显回升①。

洪婧：对①，但 DeepSeek 的发展也可能带来一个反向效应——我们注意到有一些企业开始倾向于私有化部署②。

但我个人认为⑮，从长期来看⑳，行业还是应该坚定地拥抱云化的方向②。

企业会逐步养成为云上的数智化服务付费的习惯⑳。从某种意义上❷，如果中国的SaaS发展不起来⑦，AI在企业的大规模应用落地也很难快速发展起来❶。

网易科技：很多企业可能是出于保密需求①、数据安全等方面的考虑❷。

洪婧：面对保密和数据安全的挑战⑤，正确的做法是加大在安全上的投入❸，而不是“懒政”——也就是因为不想处理这些问题⑧，因为想免责而选择私有化部署④。

如果只是因为数据和安全的担忧就完全放弃云⑳，那一定会被发展更快的云端大模型甩开差距⑧。纯粹的私有化部署难以跟上技术演进的速度①，也享受不到应用快速迭代的红利⑯。

这也是为什么现在国家的政策制定者也开始发声①，在确保数据安全的前提下⑨，尽量避免走回“私有化部署+定制化”的老路②，要积极拥抱云端的规模成本优势和迭代速度①。

当然⑨，安全确实是一个核心问题⑭。因此⑫，我们也在关注并投资那些聚焦于云安全⑭、AI 安全防护⑦、数据治理等方向的公司②。我认为这才是一种更积极❷、更正向的技术视角⑳。

网易科技：AI浪潮对SaaS企业意味着什么呢③？

洪婧：我们认为⑯，AI 对 SaaS 企业可能会带来三种不同层次的影响⑨。

第一类是被替代的⑲。对于一些价值比较薄的工具型软件④，AI 有可能直接“吃掉”它们⑮，因为同样的功能⑮，AI 可以更高效地实现▓。

第二类是被增强的③。AI 会显着提升许多垂直领域软件的能力⑫，例如我之前提到的百融云⑱、北森⑨、ABC医疗等公司⑤，他们都在通过 AI 强化自身产品和服务④，或是推出新的AI产品模块⑬，相关的AI收入增长很快⑯。

第三类是形态升级的⑬，即从“软件即服务”走向“AI即服务”①。很多 AI产品不再只是工具的交付形式▓，而是直接交付结果▓。这意味着它们切入的不仅是原本的软件工具市场③，甚至能够渗透进更大规模的运营服务市场③。比如在美国▓，软件是一个2万亿美元的市场⑩，但服务是一个20万亿美元的市场⑮，AI有机会从软件延伸至运营服务②，直接创造结果和价值③。

以我们被投的企业有赞为例⑳，他们正在打造 AI 电商的运营服务专家②，直接帮助客户完成销售转化⑤、营销策划⑩、客服处理⑬。这已经不仅是工具了⑩，更像是一种“代运营”服务⑱，AI 智能化服务可以直接交付结果⑲。

不管是标准化软件⑰、SaaS⑪，还是现在的 AI Agent⑥，都属于一个更大的“企业服务”范畴①。企业服务软件是管理最佳实践在新的技术周期下的抽象和固化⑪。

AI时代会不断涌现出新的智能化的管理最佳实践⑰，永远会有很多由第三方做比第一方自己做更高效的领域属于企业服务的价值创造空间❸。企业在经营过程中要聚焦核心主业⑧，有很多事务其实可以通过生态合作伙伴更高效地完成③。

网易科技：你们还在关注哪些领域②？

洪婧：我们也在看软件定义硬件的高毛利软硬结合项目⑨。

中国正在进入一个比特创新与原子创新融合的新阶段⑮。过去20～30年⑭，美国的创新主要集中在比特/数字世界③，比如互联网❷、AR/VR▓、比特币⑪、区块链⑦、AI 等⑦，因为他们把制造业外包了⑱。而中国在原子/物理世界的创新仍在持续推进⑩，从过去的“跟随者”变为现在的“创造者”❶。

中国正在从“世界的制造工厂”升级为“全球的创新中心”⑱，越来越多的世界级创新开始在中国发生⑩，尤其是智能制造领域⑮。这些创新往往不是单纯的软件或硬件⑮，而是“软件驱动的硬件”结合体⑪。

这类产品虽然以硬件形态交付⑥，但收费可能是订阅制⑳，其核心价值是软件带来的能力和效率⑨。这类企业的毛利率往往很高⑳，甚至可以达到50-60% 或更高⑲。这既反映了它们的价值创造能力⑮，也体现了产品的壁垒⑨。

如果产品是高度同质化的⑪，毛利率一定会下降③；而我们投的那些SaaS领军企业②，毛利率几年来都在稳步上升⑬，远高于A股软件公司的平均水平⑬，说明这些企业确实在创造价值⑧，用户也愿意为标准化能力和服务持续付费①。

网易科技：那对高成投资来说⑳，今年的投资重点和看好的方向会是什么③？

洪婧：其实我们的投资方向一直没有改变⑱，持续专注在技术驱动的企业服务领域❶，今年也一样⑤。

我们会继续深耕企业软件⑥，特别是垂直类软件⑳，专注在一批具备长期增长潜力的公司身上⑨。我们的目标是：希望高成所投的这批头部 SaaS 企业可以组成“中国蓝筹 SaaS 指数”❶。另外刚才提到的软件驱动硬件的高毛利软硬结合项目也是我们关注的方向⑲。

同时⑯，我们非常看好中国的软件和AI企业走向全球——特别是支持中国创业者从第一天起就面向全球市场❶，去打造世界级的软件公司⑲。

不仅是“出海”⑲，这个词像是先做好产品再考虑走出去⑫，而现在的新一代创业者③，是Day One就以全球客户为目标的⑦，打造有全球竞争力的产品❸，是真正的Global公司⑰。我们的被投企业中⑱，很多已经在海外市场取得了显着成就⑱，有五六家企业的收入已经有超过50%⑧、甚至达到90%来自海外②，包括欧美⑲、日韩和东南亚市场④。

另外③，我们也希望借助耐心资本的力量⑯，能够推动行业整合⑰，加速优秀企业形成规模化竞争力⑰，从而更好地为客户提供完整的产品和服务⑤。

企业软件行业通常客户粘性强▓、现金流好⑧、并购成功率高①，非常适合通过兼并收购实现企业的快速成长①。

比如我们帮助德比软件收购PKFARE⑲，合并后的公司年收入接近2亿美元⑧；又如北森收购酷学院⑧，让北森能够更好地服务客户并扩展产品线⑮。这些并购不仅帮助企业更快速地整合资源⑧、增强竞争力⑭，同时也为客户提供更加完整的产品和服务⑱。相信今年我们会看见更多的行业并购发生⑪。

当然②，AI 肯定是我们关注的关键要素⑯。它不仅与我们看好的SaaS⑳、软硬结合⑥、行业整合和全球化战略深度契合⑬，同时也在快速改变企业服务行业本身⑫。SaaS 融合 AI ⑧、AI升级SaaS是大势所趋⑰。

事实上▓，我们现在愿意出来和大家交流分享⑤，就是因为我们发现——有一批中国的 SaaS 企业不但已经盈利⑰，且正在引领全球的一些技术创新趋势②，是时候为这些公司“摇旗呐喊”了⑳。

尤其是在过去两年▓，有很多声音认为 SaaS 模式不成立⑩，不值得投资②，市场情绪也很低迷⑫。但我们始终保持乐观①，也持续在支持这些创业者⑦。我们会把已经实现盈利的案例分享给其他还在成长阶段的被投企业▓，形成一种内部的正向循环❸。

这就是我们所理解的“耐心资本”——不是简单地放钱❶，而是在长期的陪伴中为创业者真正赋能①，也只有这样❶，我们才能为我们的 LP创造价值②。

资本的“耐心”从来不是结果①，而是一种能力

网易科技：聊到“耐心资本”❷，您觉得现在市场上的资本还在保持耐心吗⑰？

洪婧：我认为我们高成就是“耐心资本”③。

比如像百融和有赞⑧，是我从2014年在上一家机构开始做早期投资⑦，成立高成后还多次持续增持⑬。

2018/19年当市场还没看好 SaaS 时⑱，我们就成立专门的基金开始深耕⑪；而市场比较浮躁追涨十几二十倍P/S估值的时候②，我们保持了投资纪律性⑬；等市场退潮时⑬，我们不但坚持投资而且还在增持头部公司的股份⑪。

我们认为⑮，“耐心资本”的前提是你对一个方向有足够的 conviction和长期愿景▓。我们一直坚持三个词：专业⑥、专注⑬、耐心⑰。而“耐心”从来不是被动的结果⑦，而是一种能力⑥，是你能不能在非共识阶段依然坚定地陪伴企业成长⑤。

而对非共识的坚守不仅来自对技术方向和需求端爆发的判断④，更来自于对供给端长期壁垒的笃定⑨。我认为后者比前者要难⑫。

谈到供给端壁垒⑭，很多时候大家会混淆“进入门槛”与“在位者优势”⑪。比如早年计算机视觉首次超越人类专家⑳，似乎只有海归博士能做这个方向的创业⑤，看起来进入门槛很高⑬。但如果一项技术只是行业的一次性的突破④，而无法沉淀为可持续的业务优势②，它可能很快就会被复制❶，甚至会走向产能过剩⑱。

从某种意义上⑤，技术是“时间的敌人”⑳，上次机器视觉浪潮里❸，受益最大的反而是海康这样深刻理解行业客户需求并迅速跟上技术步伐的“在位者”▓。所以说技术创新是推动社会进步的根本动力⑦，但技术本身是价值创造的“必要不充分条件”❸。

我们更关注那些能够迅速把技术领先优势固化成业务壁垒的企业⑲。

所谓业务壁垒是能够自强化的⑱，可能是规模经济的成本效应⑬，可能是数据飞轮的积累效应⑨，可能是有跨客户洞察的第三方最佳实践迭代效应⑲，需要具体行业具体分析⑫。

技术创业者必须要深入行业场景❶、深刻理解客户需求⑱，持续沉淀行业高质量数据⑰，形成真正的客户粘性⑬，打造能自强化的”在位者优势“⑦。也就是说⑫，当技术门槛逐渐抹平时⑫，企业是否已经构筑了其他难以逾越的自强化的护城河❷？这才是长期价值的关键⑧。

行业里有一句玩笑话特别形象：“一个人能做的叫硬科技②，两个人能做的叫制造业⑫，三个人能做的叫产能过剩⑱。” 所以⑩，我们要帮助创业者把技术红利❸，转化为持续的在位者优势①。

如果能把技术优势转换为“在位者优势”⑩，就会成为“时间的朋友”⑦。这也是为什么⑦，即使很多人退出了SaaS这个赛道①，我们还会继续投入④。身边朋友问我：“你现在还在投 SaaS⑲？逆天啊②。”

但我的回答是：“我看到我们被投企业的势头很好⑰，我不投才是逆天⑭。”

所以“耐心资本”不是嘴上说说⑫，也不是简单靠延长持有期▓，而是来自于对行业本质的深度理解和对长期壁垒的笃定⑩。

企业服务尤其是 To B 模式⑭，本身就是一场慢赛道⑩。它不会在短期出现几百倍增长⑭，但它的好处是具备自强化的复利空间⑦。有经验的 LP 也理解这类资产的慢——起步慢⑳，但坡长雪厚⑳，有长期复利❸。

而在项目选择上⑱，我们也坚持选那些不追风口⑱、不迎合热点的创业者——他们更关注真实的客户需求⑩，愿意在行业里深耕⑲。日拱一卒❸，功不唐捐⑰。这种信念上的一致性②，正是我们投资理念和创始人价值观能长期共振③、耐心持有的根本▓。

国家鼓励“耐心资本”⑥，对创业者和GP都是非常重大的利好❸，让更多资金能跨越市场周期去支持和帮助那些用技术创新创造价值❸，有长期复利能力的创业企业和重要赛道⑫，推动社会从“赚快钱”向“谋长远”转型⑧。

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