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5月12日②，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑩，大幅降低双边关税水平⑳。当日❷，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑬，长端国债期货跌幅大于短端国债期货❸。其中❶，30年期国债期货主力合约收跌1.31%❷，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑤。 海通期货国债分析师纪丫表示⑬，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑳。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑫，市场风险偏好回升⑱，长端国债避险需求下降⑧，价格下跌幅度更大⑪，而短端国债更多受资金利率的影响❶。 从资金面上来看⑯，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑧，上周央行出台降准⑩、降息等措施⑩，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”▓，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑧。受此影响⑰，近期市场资金面回落趋势较为明显❷。截至5月12日收盘❷，DR001⑲、DR007已分别下行至1.4%⑯、1.5%附近⑮，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑪。长端国债方面⑭，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧③，基本面预期改善对长端国债影响更大⑤。因此⑩，中美联合声明发布后▓，短端国债期货韧性较强④，长端国债期货调整幅度显着④。 “短期利空因素或主导债市走势④，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑭，压制债市多头情绪▓。”纪丫说⑧，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力③，但若后续美国经济数据强劲⑥，市场可能重新计价通胀风险⑭，从而推动长端收益率上行①。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑪，首次降息时点推迟至四季度③，短端利率下行空间受限③。另外⑨，近期国内降息❸、降准⑳，释放流动性⑱，预计后续货币政策可能进一步加码⑮，利率上行风险相对可控⑩。 “一方面⑧，从基本面角度看⑥，当前外部不确定性并未完全消除③，而国内通胀依旧处于低位⑫；另一方面⑧，相比1—4月⑦，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑪，资金价格较前期已大幅回落④，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑮。”沈忱认为⑬，债市趋势性转熊的概率偏低▓。消息面的一次性冲击结束后⑲，市场后续走势仍将取决于基本面⑦、资金面的边际变化情况⑩。 此外⑩，沈忱告诉记者▓，央行降息后④，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑧。与此同时⑪，除总量政策外⑤，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑱。另外⑦，央行继续关注长端国债风险⑩，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下①，预计长端国债阶段性承压⑫，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑩。 纪丫同样认为⑫，长端国债调整压力更大⑦。她提醒⑧，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑬。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑩，长端国债或面临阶段性压力⑲，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性▓。

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