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谭之柔 2025-05-14 【国内】 7031 人已围观

界面新闻记者 |⑮、薛冰冰⑤、随着海南自由贸易港的建设▓，航空运输市场有望快速增长❶。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策❸，积极开拓自贸港国际航线②，同时充分发挥主基地航司优势⑭，为经停自贸港的全球航司提供维修②，地面保障等配套服务❶，拓展公司盈利点⑯。”5月13日❶，⑲、海航控股②、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑮。

2024年是海航航空板块破产重整❸、易主辽宁

方大集团③、的第三年⑲，作为航空板块核心上市企业❶，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动▓。

2022年是方大入主后的第一个完整年度❶，海航控股经营逐步走向正轨②，第四季度实现净利5.91亿元⑩。但是由于当年疫情冲击▓，整个民航业陷入巨亏⑯，海航控股也没能独善其身⑥，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损⑧。

2023年民航市场显着复苏⑯，海航控股扩大运力投放⑱、优化航线布局⑰，叠加获得政府补助⑪、资产处置利得等非经常性损益因素❸，当年实现扭亏为盈①，净利为3.11亿元⑨。

进入2024年民航市场持续恢复⑪，海航控股业绩却出现“大变脸”❶，增收的同时未能增利⑰，业绩由盈转亏⑰，录得净亏损9.21亿元⑯。与

春秋航空⑨、吉祥航空⑫、华夏航空③、相比⑩，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司⑲。

对此⑩，海航控股方面解释④，受国际航线尚未完全恢复②、国内市场竞争加剧⑨、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑤，公司2024年仍出现亏损③。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大②，剔除汇兑损失后净利润预计为正值▓。

负债高企⑭，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到❸，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑭。早在2023上半年❶，海航控股发布半年报时就提到⑦，报告期内录得净亏损16.09亿元①，其中汇兑损失26.25亿元①，若剔除汇兑因素影响⑨，已实现盈利⑦。

对于航空公司而言⑥，汇率波动的影响不容小觑⑰。一方面⑫，燃油成本是航司最大的成本支出项⑱，占总成本比重达到30%-40%左右②，而燃油价格受汇率影响颇大④；另一方面⑤，航司引进飞机⑯、购买航材及零部件等要使用外币结算⑭，对人民币汇率变动十分敏感▓。

但是像海航这样“牵一发而动全身”⑳、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑩。这背后▓，和海航特殊的债务结构⑭、飞机引进方式等有很大关系❶。

飞机引进方式包括自有②、融资租赁⑩、经营租赁三种⑯。据界面新闻梳理①，截至2024年末③，海航控股共运营飞机348架⑩，其中自有飞机比例为25%⑭，租赁飞机比例高达75%⑤。而国航⑳、东航❸、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑮、56%和62%⑲，均明显低于海航控股❸。租赁合同多以美元结算⑧，导致刚性外币支出庞大▓。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资③，汇率风险偏低⑳。

不仅如此④，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债❸，需持续支付本金和利息⑬。截至2024年末⑰，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑩。其中④，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑰。

这也意味着⑪，一旦人民币汇率贬值⑬，海航控股要付出比其他航司更大的代价⑦。

据四大航披露的测算数据⑱，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑮，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑱、2.37亿元⑭、2.89亿元⑧，但是海航控股却达到6.05亿元③。

过去的2024年人民币汇率贬值⑨，就对海航控股业绩造成巨大冲击▓。财报数据显示⑨，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元❶，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目②。

从海航控股整个资产负债率来看④，情况也不容乐观⑲。数据显示⑬，截至2024年末和2025年一季度末⑦，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%⑩，负债率仍居高不下⑨。

针对资产负债率过高的问题⑦，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称❶，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求④，能够保障公司稳健运营和可持续发展②。针对负债率较高的问题④，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略⑩，积极推进各项业务发展⑯，开发丰富的航空产品⑩，持续提升盈利能力⑯；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构②。

继续“清仓”过剩宽体机⑬，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机⑳，其宽体机占比明显高于三大航⑤。而宽体机对载客量⑯、航线网络都有较高的要求⑨，灵活性较差⑯，运营成本高企⑰。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑬，造成运力过剩⑯、资源闲置⑮。

对此⑭，海航控股在互动平台上多次表示▓，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑤，将通过提前退租⑥、出售处置等方式对宽体机进行优化⑪，对标行业龙头调整公司机队结构④。

例如⑮，2023年5月海航控股发布公告称⑪，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑲，并为此支付不超过3900万美元⑭。2025年1月⑲，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》⑦，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置⑳。

据界面新闻梳理⑮，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势③。2019年海航控股宽体机数量为90架⑭，占比达22.16%⑤；2020年至2022年⑩，宽体机数量保持稳定⑦，均为78架⑤，占比在22%左右⑬。从2023年开始⑨，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑱，当年宽体机数量降至71架⑧。2024年宽体机数量进一步减少到69架⑥，在总机队中占比降至19.82%⑲。

处置过剩宽体机的同时②，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑲，将宽体机运力释放到远程长航线上⑦，由此提高宽体机利用率⑯，增加经营效益⑦。

海航控股年报披露⑯，2024年公司新开22条国际航线❷，年累计运营57条国际和地区航线⑦，周航班量达180班⑨、恢复至2019年平均周航班量的89%⑲。

展望2025年国际航线恢复程度时⑱，海航控股称⑮，截至2025年1月中旬⑮，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑥。2025年⑤，公司将继续做好国际航线的拓展⑭，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平⑩。

界面新闻了解到▓，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑩，在国际航权配置⑳、时刻资源方面享有得天独厚的优势⑦。为了错位竞争⑰，海航广泛布局二线洲际市场⑩，其国际航线在二三线城市遍地开花⑬。而二三线城市大多有国际航线补贴⑯，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本①。

以其主运营基地海口为例③，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知❶，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑨，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业❶，给予补贴或者奖励▓。

具体而言⑯，国际定期直飞航线根据飞机机型⑭、航程时间给予三年培育期补贴❷，每天补贴上限为1班❷，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%▓。

界面新闻注意到⑫，刚刚过去的5月7日⑥，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线▓，每周执行一个往返航班⑥。截至目前⑤，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑨，搭建起海南地区辐射美洲❷、欧洲⑬、大洋洲⑬、亚洲的国际及地区航线网络⑩。