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朱秋翠 2025-05-14 【NBA】 2209 人已围观

人民币中间价不排除进一步下调至7.15~7.18

在5月12日中美经贸会谈取得超预期进展后①，13日❸，中国央行自4月初以来首次将人民币中间价设在7.2以下⑰，报7.1991⑳，较前日调强75点⑲。人民币也对一篮子货币走强❶，CFETS指数自4月低点明显反弹⑧。

与此同时⑧，美元指数维持强势⑥，美元对日元⑲、欧元⑨、英镑等货币走强⑧，随着关税大战的缓和⑮，“做空美元资产”的交易已暂告一段落⑨。美元指数⑰、人民币对美元呈现出同步走强的格局⑪。

渣打中国宏观策略主管刘洁对第一财经表示⑧，13日的中间价显着强于市场预期⑩，4月美国宣布“对等关税”后⑦，人民币中间价就突破了此前守住的7.2关口⑰，人民币对一篮子货币走弱▓，如今中间价似乎随着报复性关税的撤回而调强❶。

刘洁认为❸，短期美元对人民币有望下行⑯，人民币中间价不排除进一步调强至7.15~7.18⑰，但未来人民币汇率仍将取决于中国经济状况和贸易谈判进展⑫。

中间价罕见下破7.2⑱、人民币中间价近阶段一直是市场关注的焦点▓。

4月初⑱，人民币中间价上调至7.2以上❸，但近期美元意外走弱⑮，缓解了人民币贬值的压力①。从近期的人民币中间价看⑪，央行对中间价的调强幅度已从前两个月的接近1000点下降到200点⑤。

而随着贸易摩擦的缓和⑰，5月13日⑬，中间价久违下破7.2❶，较前日调强75点▓。刘洁认为▓，事实上②，隔夜美元走强④，13日人民币的表现应该比实际水平更弱一些⑪。在她看来⑮，人民币相对强势⑱，短期中方可能释放善意④，不排除中间价可能进一步来到7.18左右的水平⑯，但更可能维持汇率相对稳定▓。若在7月前中美两国贸易谈判进展较大⑪，人民币可能保持强势⑬，否则仍可能转弱❷。

高盛方面则表示⑳，考虑到关税削减幅度超预期⑰，人民币中间价有望向7.15靠拢⑨，但预计仍将在7.15至7.20区间内震荡❷。

外汇专家④、▓、浙商中拓①、集团金融市场业务部总经理刘杨对第一财经表示⑤，人民币短线升值的幅度取决于市场力量对比⑮，主要看出口企业囤汇盘跟不跟⑩。既然贸易谈判进程超出预期⑬，关税压力暂缓⑤，出口订单无忧❶，就没有继续囤汇的理由⑪，暂时先观察7.10~7.15的区间❸。

中期汇率走势取决于经济和贸易谈判

接受记者采访的多数机构认为⑥，中期人民币的走势仍取决于中国经济基本面和未来的贸易谈判进展⑦。当前①，机构认为中国2025年GDP和出口预测有上行的可能⑦，但仍存在不确定性③。

渣打认为①，中美日内瓦经贸会谈联合声明超出预期⑰，核心目的在于取消自4月以来不合理的关税征收⑥，并为接下来的贸易谈判重建基础⑤，市场对此反应积极⑥。但实际的谈判刚刚开始⑰，也将对人民币汇率产生显着影响❶。

该机构认为⑲，尽管此次协议有望缓解短期贸易紧张局势⑳，但由于额外的20%关税仍可能持续数月⑫，对中国出口的影响仍待观望⑤，预计中国政府仍将在未来几个月内维持积极的财政与货币政策立场以对冲外部冲击④。“短期而言④，离岸对冲基金不会做空人民币汇率⑭，甚至会避免交易美元与人民币这一货币对⑱，因为不确定性较高⑦。如果做多美元对人民币⑲，那么可能会面临人民币短期较强导致的风险❶；如果做空美元对人民币⑫，可能会损失利差⑤，因为不排除中国央行仍会利用7月的窗口期进一步降息⑫。”刘洁称❶，在这一窗口期▓，包括欧洲央行⑤、英国央行④、中国央行都可能先于美联储降息⑧。

高盛目前预计⑱，美联储将从12月开始降息⑥，此前的预期为7月⑮，不过⑱，该机构仍保持3次降息的预测⑦。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示⑲，2025年中国GDP增速取决于美国对中国产品最终加征关税幅度和中国国内额外政策刺激加码的实际规模⑲。中国货币政策或仍有进一步宽松的空间③。鉴于4月房地产市场再次走弱⑱，继续预计政府将进一步推动房地产去库存❷。在不确定性高企的情况下⑦，继5月初降低政策利率10个基点后⑩，预计央行将在年内再降息20~30BP⑪。

弱美元交易暂缓⑪、随着贸易摩擦缓和③，美元资产也受到提振③。机构认为⑱，短期来看①，弱美元交易暂时告一段落⑥。

美国三大股指隔夜大幅高开⑤，北京时间5月13日凌晨收盘均超过4月2日的水平⑦，重新站上了100天和200天均线①，纳斯达克金龙中国指数跳升5.4%⑭。大型科技股同样集体大涨⑦，但苹果⑮、英伟达⑤、谷歌等仍未收复过去一个月的跌幅⑰。美股在经历修复行情后能否回归牛市⑦，还需关注“特朗普2.0”的另外两项重要议程——减税和放松监管⑯。

随着美股的反弹❸，美元指数也突破101⑬，此前则一度跌至97区间⑯。在此背景下⑧，例如新台币⑰、日元等亚洲货币对美元的升值潮已经缓和②。

截至13日▓，日元对美元从前期的140附近回到了147左右的水平⑤，而美元/新台币也从5月初的28附近回到了30.4▓。

巴克莱方面认为④，大部分来自出口商的对冲资金流动和美元抛售已经结束❷，没有看到寿险公司投资策略有任何立即变化的迹象❸，也不认为会出现被迫平仓的情况②。因此⑦，该机构维持此前建议——做多美元对新台币和美元对韩元①，以对冲它们近期的强劲表现⑱。在新台币近期升值之后①，建议战术性做多美元对新台币一个月远期无本金交割合约⑲。

高盛认为▓，美元下行的尾部风险进一步消除①，使得做空美元的门槛提高③。但市场并未表现出强烈追涨美元的意愿⑭，仍然更关注美元走弱的可能性▓。接下来需要观察的是欧洲真实资金和企业客户的反应⑮，尤其是他们会否继续卖出美元——到目前为止还未看到明显的反应⑰。

刘洁也表示⑲，当前众多亚洲机构和企业都意识到了美元资产错配的问题⑯，在美元信用弱化的背景下⑮，这种错配可能会带来风险⑭。因此⑫，尽管美元抛压暂时缓和⑱，但相关企业和机构都会逐步考虑分散自己的风险敞口⑲，或者加大外汇敞口的对冲比例⑯，避免过多囤积美元④，这一变化将是循序渐进的⑧。