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本文源自:智通财经网智通财经APP获悉❶，中金发布研报称①，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆③，同比增长86%⑨，表现相对亮眼⑬。4月新能源批发销量113.3万辆①，同比+40.2%/环比+0.3%❶，渗透率51.7%④，同比+11ppt⑮。分动力类型看③，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑱，同环比+49.2%/+1.5%⑲，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑨，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长▓。此外⑩，仍需注意的是①，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑦，对车企的毛利率形成制约②，但结构改善⑱、加速出海⑲、汇兑收益等形成一定对冲⑯。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆▓，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%①，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑭；4月乘用车出口42.3万辆⑭，同比-2%/环比+7%❸。 4月零售销量保持高位⑲，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑳，可能系清明假期④、以旧换新边际拉动效果减弱⑦、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑱。4月批发及生产量均创当月历史新高②，估算4月渠道库存微增⑯。4月乘用车出口42.3万辆⑫，同比-2%/环比+7%⑩，伴随部分海外市场销量企稳⑪、库存消化❷，月度出口量有望企稳⑮；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆▓，同比增长86%⑫，表现相对亮眼⑭。 4月新能源批发量环比稳健⑪，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❶，同比+40.2%/环比+0.3%⑥，渗透率51.7%②，同比+11ppt⑩。分动力类型看⑰，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑲，同环比+49.2%/+1.5%⑯，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑲，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑧。分品牌来看⑮，4月零跑交付量超4万辆❶，登顶新势力销量榜首⑤；小鹏3.5万辆④，YoY+289%/MoM+6%③，理想⑩、小米位列其后⑮。比亚迪集团总销量380,089辆⑯，环比保持稳健增长⑤，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑤，继续创新高⑨。 1Q25车企业绩表现分化②，关注重磅新车上市中金认为⑳，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑬，对车企的毛利率形成制约⑧，但结构改善⑧、加速出海❶、汇兑收益等形成一定对冲▓。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑤，主要受益于规模效应⑦、汇兑和其他收益⑯。 2)上汽③、长安营业收入同比下降⑦，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑰、推进整合⑬，合资及自主盈利均有所修复⑩；长安新能源减亏⑫、海外盈利向好⑥，实现低基数上利润增长④。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑮，主要受海外部分市场销量下降⑤、直营渠道投入和国内新品投放等影响①。往前展望⑰，基数不高叠加以旧换新❸，2-3Q25乘用车销量增速有望上行③，建议重点关注新车上市表现⑪，如问界M8▓、小米Yu7⑪、理想i8②、小鹏G7等⑭。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑲、小鹏汽车⑮、吉利汽车❶、长城汽车❶、理想汽车等⑨。2)中美关税摩擦缓解③，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑪，如敏实集团⑦、福耀玻璃⑦、拓普集团❸、保隆科技❶、爱柯迪①、九号公司⑮、小牛电动等❸；同时建议关注中升控股⑮、永达汽车等经销商⑪。风险因素以旧换新政策效果低于预期▓，价格竞争激烈③，出口不及预期⑧。

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