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崔代曼 2025-05-14 【女人】 4916 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉❷，中金发布研报称⑥，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑯，同比增长86%❷，表现相对亮眼④。4月新能源批发销量113.3万辆⑨，同比+40.2%/环比+0.3%⑬，渗透率51.7%⑦，同比+11ppt③。分动力类型看⑯，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑧，同环比+49.2%/+1.5%⑲，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑯，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长②。此外①，仍需注意的是⑤，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑩，对车企的毛利率形成制约❸，但结构改善④、加速出海①、汇兑收益等形成一定对冲⑤。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆❸，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑤，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%①；4月乘用车出口42.3万辆③，同比-2%/环比+7%⑤。 4月零售销量保持高位⑬，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑯，可能系清明假期③、以旧换新边际拉动效果减弱③、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑤。4月批发及生产量均创当月历史新高⑱，估算4月渠道库存微增▓。4月乘用车出口42.3万辆②，同比-2%/环比+7%①，伴随部分海外市场销量企稳⑰、库存消化⑨，月度出口量有望企稳⑥；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑩，同比增长86%⑳，表现相对亮眼⑰。 4月新能源批发量环比稳健⑩，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑫，同比+40.2%/环比+0.3%⑭，渗透率51.7%⑤，同比+11ppt⑲。分动力类型看②，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑧，同环比+49.2%/+1.5%❸，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型❸，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑭。分品牌来看⑰，4月零跑交付量超4万辆⑳，登顶新势力销量榜首⑱；小鹏3.5万辆⑥，YoY+289%/MoM+6%⑯，理想⑪、小米位列其后②。比亚迪集团总销量380,089辆⑫，环比保持稳健增长⑬，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑲，继续创新高⑧。 1Q25车企业绩表现分化▓，关注重磅新车上市中金认为⑫，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑤，对车企的毛利率形成制约②，但结构改善⑬、加速出海①、汇兑收益等形成一定对冲⑩。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%③，主要受益于规模效应⑤、汇兑和其他收益▓。 2)上汽②、长安营业收入同比下降②，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑱、推进整合⑲，合资及自主盈利均有所修复④；长安新能源减亏⑨、海外盈利向好⑥，实现低基数上利润增长⑭。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑭，主要受海外部分市场销量下降❸、直营渠道投入和国内新品投放等影响②。往前展望⑰，基数不高叠加以旧换新③，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑫，建议重点关注新车上市表现⑩，如问界M8❷、小米Yu7⑩、理想i8⑰、小鹏G7等⑪。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑳、小鹏汽车①、吉利汽车⑫、长城汽车⑱、理想汽车等⑤。2)中美关税摩擦缓解❸，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复①，如敏实集团⑲、福耀玻璃②、拓普集团⑬、保隆科技⑨、爱柯迪⑥、九号公司③、小牛电动等⑪；同时建议关注中升控股⑦、永达汽车等经销商⑭。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑪，价格竞争激烈⑮，出口不及预期⑫。

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