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李宛海 2025-05-14 【科技】 2540 人已围观

证券时报记者刘灿邦5月13日收盘⑬，*ST沐邦股价连续第七个交易日跌停⑩。在行业下行周期⑲，*ST沐邦的遭遇正是跨界光伏企业普遍难逃“裸泳者”命运的一个缩影③。时针拨回至三年前⑩，借着行业热潮⑭，一批上市公司纷纷切入光伏赛道⑬，这些公司一度成为资本市场的宠儿

证券时报记者 刘灿邦5月13日收盘⑮，*ST沐邦股价连续第七个交易日跌停③。在行业下行周期⑭，*ST沐邦的遭遇正是跨界光伏企业普遍难逃“裸泳者”命运的一个缩影⑫。时针拨回至三年前⑦，借着行业热潮③，一批上市公司纷纷切入光伏赛道❶，这些公司一度成为资本市场的宠儿❶。记者注意到⑮，2024年年报披露后⑳，已有多家跨界光伏上市公司被实施退市风险警示或其他风险警示❶，持续经营能力受到质疑⑪。与此同时③，多家跨界企业正筹划将光伏业务打包出售⑬，从亏损泥潭中脱身④。在受访人士看来①，跨界光伏上市公司集体退潮有利于行业健康发展轨道⑪，但需要警惕的是⑦，这些企业的光伏资产多数被地方国资或第三方接盘④，并没有真正从行业退出⑯。因此⑳，需要有较为强硬的政策来协助行业实现供给侧改革③，进一步推动落后产能和企业出清⑨。样板对于*ST绿康而言⑧，4月底的短短10天时间里⑲，公司经历了巨大转折⑧，三年前向光伏胶膜产业跨界的举动⑳，还是如周期律一般带来反噬③。4月21日晚间⑰，*ST绿康公告⑬，为配合会计师事务所审计工作进度⑦，原定于4月28日披露《2024年年度报告》和《2025年第一季度报告》均调整为4月29日披露⑧。然而⑨，4月22日早盘⑨，*ST绿康毫无征兆地停牌⑥。当日午间⑨，公司罕见地发布一则公告称⑭，收到控股股东康怡投资⑫、实控人赖潭平通知⑲，其正在筹划股份转让事项⑪，可能涉及公司控制权变更④。4月24日⑮，*ST绿康公告对2024年度业绩预告进行修正①，这次修正集中于两方面⑫，一是净利润③，二是净资产⑭。公司2023年末的净资产为4.14亿元⑯，这次修正确认2024年末净资产将由正转负⑦。随后❶，*ST绿康官宣了两件大事⑪。一是康怡投资及股东义睿投资⑯、长鑫贰号⑥、皓赢投资与纵腾网络签署协议⑰，约定由上述股东向纵腾网络合计转让公司29.99%股份⑰。*ST绿康控股股东将变更为纵腾网络③，实控人将变更为王钻⑤。纵腾网络主业是为全球跨境电商商户⑩、出口贸易企业⑤、出海品牌商⑤，提供海外仓储⑯、专线物流⑳、航空运输⑦、定制化物流等一体化物流解决方案⑧。另一件事涉及资产出售⑳。*ST绿康拟向康怡投资⑱、义睿投资③、皓赢投资⑧、长鑫贰号等股东设立的合资公司出售上市公司内与光伏胶膜业务相关的全部资产❶、负债③，包括但不限于绿康玉山②、绿康海宁⑦、绿康新能的全部资产❷、负债⑰。置出完成后⑰，*ST绿康不再从事光伏胶膜业务⑥。回溯*ST绿康转型过程❸，2022年7月底②，公司宣布购买江西纬科100%股权⑰。*ST绿康原本经营兽药研发⑲、生产和销售⑬，但公司2021年及2022年上半年连续亏损❸。公司称⑱，看好光伏胶膜行业发展前景及拟置入标的资产在行业内的技术和客户积累❶，期待收购能贡献新的业绩增长点❸。记者注意到⑳，*ST绿康在2022年7月29日的收盘价为12.62元/股❷，就在宣布收购江西玮科的2022年8月1日⑧，公司股价以涨停报收⑱，并由此掀起了一轮行情⑩。2023年1月12日⑳，公司股价最高触及65.9元/股⑮，区间涨幅422%⑪。中国有色金属工业协会硅业专家组副主任吕锦标在接受记者采访时表示❸，从2020年下半年开始⑨，由于美股基本丧失融资功能⑲，主要光伏企业结束了在美股上市的历程⑨，陆续回A③，获得资本市场追捧并在2023年上半年达到顶峰❶，这是跨界光伏企业能够兴起并同样获得市场追捧的主要背景⑨。然而❷，以*ST绿康为例⑩，除了股价的飙升曾令人印象深刻以外❷，跨界并没有给公司带来显着的业绩改善⑦。2022年及2023年*ST绿康亏损持续扩大⑬，亏损分别为1.22亿元和2.22亿元①。2024年②，*ST绿康实现营收6.49亿元▓，同比增长28%①，但净利润亏损4.45亿元①。根据*ST绿康的解释⑥，由于光伏胶膜行业价格内卷严重②、毛利率低且因设备产能利用率不足⑲，公司固定资产减值金额较大⑦；此外⑯，光伏胶膜原材料粒子价格持续下跌⑲，库存的原材料跌价准备减值金额较大⑤。2024年⑧，公司光伏胶膜业务毛利率为-38.63%①。今年一季度⑬，*ST绿康续亏2941万元⑮。在吕锦标看来▓，面临困境的跨界光伏企业⑥，往往是原有主业难以为继⑱，希望借道光伏摆脱困境⑩，但是▓，在参与者众多的情况下⑨，光伏行业已经出现了“踩踏”▓。特别是国内资本市场收紧增发❶，主产业链IPO几近停止▓，跨界光伏企业也陷入了转型困境⑱。退潮在这轮跨界潮中❶，上市公司多聚焦于光伏主产业链制造环节⑤，如硅片▓、电池片等④。虽然*绿康的跨界方向为光伏胶膜①，其属于辅材产业①，但其自跨界以来从获得追捧到业绩转向⑳、控制权变更再到出售资产的经历②，在跨界企业中十分有代表性❸。这轮跨界企业的原有主业五花八门⑫，有养奶牛的③，也有从事玩具⑥、游戏①、医疗服务等行业的⑪，迟至2024年⑪，多数跨界上市公司在经营及财务上都出现了难以为继的迹象⑦。去年⑫，*ST沐邦硅片及硅棒业务⑱、玩具业务等营业收入为2.77亿元⑰，同比减少超过八成⑰，净利润亏损11.6亿元▓。公司解释说⑯，由于光伏行业近两年激进的产能扩张❶，造成行业周期性产能过剩⑮，导致供需失衡⑪；光伏产业链价格持续下行⑮，价格战不断升级⑭，行业竞争剧烈⑫。由于开工率受限且固定成本较高等②，仕净科技2024年营收下降四成⑩，净利润亏损7.71亿元⑭。即便是一线光伏企业⑦，2024年也普遍出现巨额亏损⑯。据记者不完全梳理⑦，2024年④，包括ST泉为⑰、*ST金刚❷、皇氏集团⑦、海源复材⑮、麦迪科技⑤、宝馨科技等在内的典型跨界光伏企业⑬，均交上了亏损成绩单⑳。“最直接的原因是产业链价格下降太多⑳，不具备成本和海外渠道优势的跨界企业快速进入负毛利和亏现金的状态❶。”在谈到跨界光伏企业集体退潮的情况时▓，一家一线光伏企业人士认为⑨，跨界光伏企业海外市场布局较弱①，技术路线单一且多为TOPCon▓，因此在行业形势变化阶段❷，综合竞争力较弱⑫。不过▓，在吕锦标看来⑰，这轮跨界企业竞争力并不弱⑭，特别是在电池端跟随主流方向切入N型TOPCon时抢占了先机❶，但是在所有技术路线都亏损的局面下⑤，跨界企业也不能幸免❶；相反❷，在这轮跨界潮中⑰，有些跨界企业因技术路线选择的犹豫不决而放慢了投资⑲，阴差阳错反而减少了损失④。至于海外市场布局薄弱的因素⑬，吕锦标认为①，国内市场率先进入价格战后⑩，海外市场受低价竞争影响有一定滞后⑱，的确有利于海外市场开拓领先的企业⑧；但是▓，也应该关注到⑱，从2024年四季度开始①，除了受贸易保护的美国市场▓，低价竞争已经席卷全球⑤。还有一个需要考虑的原因②，就是前述融资环境的变化⑩，以仕净科技为例④，公司在去年8月披露定增预案⑱，计划募资4.2亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款⑮，目的在于聚焦光伏电池片等主业⑱；不过⑥，今年3月⑮，公司宣布⑫，基于当前市场环境⑩、公司实际情况等因素▓，决定终止定增事项❸。资金储备不足使跨界企业难以进行持续的技术升级⑥。正如中信建投证券指出的⑪，目前电池环节仍存在一定技术迭代⑭，现金紧张的企业后续无法进行TOPCon改造升级或者BC产能建设⑯，无法进行升级的TOPCon产能会逐步难以获取订单⑨，并淘汰出市场①，从而实现电池环节的产能出清⑦。财务指标恶化使跨界光伏企业持续经营能力受到质疑④，记者注意到⑫，在2024年年报披露后❷，多家跨界企业被实施退市风险警示❸，包括*ST绿康❸、*ST海源⑤，*ST金刚⑩，*ST沐邦⑤，ST泉为等⑤。以*ST绿康为例❶，公司2024年经审计期末净资产为-2453.6万元⑪，同时⑥，公司2022—2024年度经审计的扣除非经常性损益前后净利润均为负值⑦，且2024年被出具非标审计意见❸。在上述一线企业人士看来⑱，跨界光伏企业在行业景气阶段进度⑦，彼时存在绝对的供应瓶颈①，但是光伏市场需要企业的沉淀⑰，而这些跨界进入的企业本身并不具备深耕产业的基础与技术⑫。因此③，当行业进入下行周期时①，跨界企业纷纷退潮也是市场规律运行的必然⑬。焦点和*ST绿康一样⑦，在行业低谷期④，跨界上市公司又纷纷打起了出售光伏业务⑭、另谋出路的主意④。去年10月底⑲，麦迪科技公告⑨，拟向绵阳市安建投资有限公司出售炘皓新能源100%股权❶，向苏州炘诺新能源科技有限公司出售其持有的麦迪电力100%股权⑫，交易总价达6.34亿元⑧。只不过⑪，回想2022年转型之初⑯，麦迪科技也曾立下“未来3年内重点打造百亿级光伏产业园”的志向⑥。ST泉为正筹划出售安徽泉为51%股权④，安徽泉为是ST泉为主要子公司之一⑧，2024年实现营收3822万元⑥，净利润亏损3886万元⑦。若交易顺利完成⑧，将不再纳入ST泉为合并报表范围⑰。还有一类出售方式比较特殊③，即转让上市公司控制权⑰。*ST海源就是一例⑮，公司控股股东赛维电力拟将其持有的3717.50万股股份作价3.5亿元转让给新余金紫欣▓，后者将成为*ST海源新控股股东⑰。记者注意到⑦，在近期调研中❸，晶科能源公开谈到③，一些跨界光伏企业已在逐渐退出市场竞争②，行业会逐渐进入从亏损到盈亏平衡⑨，再到逐渐盈利的过程▓，有规模化优势④、品牌溢价⑦、领先技术和成本控制优势的企业⑥，会更具有竞争力⑪。然而②，在上述一线企业人士看来⑯，当前跨界光伏企业的退出还不是很充分⑰，这些企业的光伏资产仍被地方国资或第三方企业接盘⑳。“虽然部分产能关停了❷，但鲜有跨界企业破产清算⑮、退市等情况❸，也就意味着这些产能并没有真正退出行业⑳。”该人士向记者提到⑰，此时需要有较为强硬的政策来协助行业实现供给侧改革⑦，进一步推动落后产能和企业的出清③。在该人士看来❷，如果跨界企业的光伏产能没有成本优势且没有足够订单的话④，这些产能很难被称之为资产⑥，“这些产能应通过资产减值等方式退出或处理掉⑨，从一线企业角度讲④，也不太会去接盘这些资产”⑱。正如其所言⑥，通威股份曾计划收购润阳股份⑭，在双方自身条件均十分优异的背景下⑮，这笔交易仍没能走到最后③，更不要奢望一线企业会考虑接盘跨界企业的光伏资产⑭。根据吕锦标的观察④，目前行业内出现了一些国资接手光伏项目的案例⑰，基本上是对所投资企业和团队信心的加码力挺⑤。同时③，原先主业实力雄厚的企业跨界光伏⑩，目前仍然有稳定的团队⑫，只是暂停进一步扩张⑳，而不是选择退出⑦。记者也注意到⑤，还有不少跨界企业在坚守⑭，例如*ST沐邦③，公司表示❸，将以硅片业务为基础⑫，向上下游拓展③，构建“设备+硅料+硅片+电池”为一体的光伏产业链⑱。此外▓，2025年公司将积极推动梧州10GW N型高效电池项目投产⑱，加快推进1万吨硅提纯募投项目落地⑬，超导单晶炉实现对外销售⑮。跨界企业的命运也取决于光伏行业何时走出低谷▓，吕锦标认为⑨，本轮竞争的显着特点是优质产能过剩▓，低价竞争拼现金流已经造成龙头企业持续亏损⑤，负债率上升⑪，现金流吃紧⑤。“主产业链上的二三线企业已经停产多时⑱，在需求快速增长的年头⑧，二三线企业主要为龙头品牌企业代工⑫，在龙头企业都降低开工的情况下⑬，二三线企业即使是技术先进的产能也只能闲置❷。”“今年行业扭亏为盈比较难⑥，但有希望见到拐点①。”上述一线企业人士告诉记者⑭，总的来看④，跨界企业集体退潮有利于行业供需再平衡⑤，也有利于头部企业集中度提升⑫，对行业长期健康发展有好处⑤。

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