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美联储的降息预期生变▓。

在贸易紧张局势缓和后⑨，华尔街大行和利率市场上的交易员们纷纷降低了对美联储年内降息的押注⑨。其中③，高盛将美联储降息时间的预期大幅推迟⑭，推后至今年12月⑯；巴克莱也预计美联储将在12月降息⑳，此前预期为7月❸；花旗则将美联储降息时间预期推后一个月⑧。

另外⑦，追踪美联储会议预期的利率互换合约最新显示⑫，美联储今年可能只会降息约55个基点②，较上周五75个基点的押注进一步显着下降⑧。

关键时刻⑭，美联储官员的最新讲话释放重磅信号⑳。美东时间5月12日❸，美联储理事库格勒表示⑤，特朗普政府的关税政策可能会推高通胀▓，拖累经济增长❷，即使在中美贸易紧张局势有所缓和后▓。

高盛研报将降息时间的预期大幅推迟

美东时间5月12日⑨，高盛将美联储降息时间的预期大幅推迟⑨，推后至今年12月⑬。而在此之前⑪，高盛预计美联储将会在7月份采取年内的首个降息行动⑮。

高盛策略师在最新发布的报告中表示：“鉴于贸易局势的最新发展⑧，以及过去一个月金融状况的显着放松⑭，我们将2025年美国第四季度经济增长预测上调0.5个百分点至1%⑥，并将未来12个月出现经济衰退的概率下调至35%⑬。我们已将核心PCE通胀峰值的预期从此前的3.8%下调至3.6%⑳。”

他们还说⑯，特朗普政府可能会在未来几周内宣布其他初步贸易协议⑱，这可能会进一步降低美国的实际关税税率①。

值得一提的是⑰，有“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在社交平台上援引了高盛推迟降息预期至今年12月的表态⑫。

同日早些时候⑦，花旗也将美联储降息时间预期推后一个月❶，从今年6月份推迟至7月份❷。

高盛❷、花旗对美联储降息的悲观前瞻并非华尔街罕见❷。当前①，期权交易员正在大举建立对冲头寸⑬，以防范美联储今年可能不会放松货币政策的风险⑧，其中一个日益增长的头寸预计美联储在2025年都不会降息⑮。

目前交易员预计美联储今年只会降息两次⑲，同时对下一次降息的窗口预期也大幅延后③。

追踪美联储会议预期的利率互换合约最新显示⑨，美联储今年可能只会降息约55个基点⑮，较上周五75个基点的押注进一步显着下降①。交易员们还预计首次降息要到9月份才会启动⑯。

随着市场削减了对美联储年内降息的预期⑲，对货币政策尤为敏感的两年期美债收益率周一最高攀升12个基点⑰，一度突破4%大关③。

美联储官员最新发声⑰、本周⑮，包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员将陆续发表公开讲话❸，他们对于最新贸易局势演变下利率走向的看法⑫，无疑是市场关注的焦点⑩。

美东时间周一⑫，美联储理事库格勒表示⑰，特朗普政府的关税政策可能会推高通胀⑥，拖累经济增长⑬，即使在中美贸易紧张局势有所缓和后⑦。

库格勒说：“贸易政策正在演变⑨，可能会继续变化⑨。不过⑭，即使关税保持在目前宣布的水平附近③，它们似乎也可能产生重大的经济影响④。”

库格勒指出⑨，目前美国的平均关税税率仍远高于几十年来的水平③。如果关税仍然比今年早些时候高得多⑰，那么对美国的经济影响将包括更高的通胀和更慢的经济增速⑰。

Cox Automotive的Kelley Blue Book数据显示②，美国新车价格在4月出现了显着增长⑥，这表明特朗普政府对墨西哥和加拿大等国进口汽车征收25%关税的影响已经开始在市场上显现⑪。另外⑱，库存减少预示着未来几个月汽车价格可能继续攀升⑨。

库格勒表示：“由于通胀和就业未来可能走向相反⑫，我在考虑未来政策路径时将密切关注事态发展⑫。我认为④，我们目前的货币政策立场已经为宏观经济环境的任何变化都做好了准备④。”

库格勒表示❶，她预计关税将构成负面的供应冲击▓，导致经济增长和消费者需求随着价格上涨而走弱▓。

她认为⑫，这也可能对生产效率产生“重大影响”⑫，因为企业可能会削减投资⑩，并采取其他效率较低的举措来应对这种局面▓，而整个经济需求的下降也可能使求职者更难找到工作⑦。总需求下降可能会对通胀造成下行压力❶，但可能不足以抵消供应冲击带来的负面影响⑰。

库格勒称⑨，美国第一季度经济产出的下降是由于进口量的历史性激增造成的❷，而国内消费仍然在增长⑱。但她进一步表示⑧，国内消费的增加可能也受到了家庭和企业急于避免关税的影响⑪，这可能会为未来的消费下滑埋下伏笔③。

值得注意的是⑦，美联储降息前景似乎成为美股能否维持涨势的关键变量之一⑯。

美东时间5月12日⑭，摩根士丹利分析师迈克尔·威尔逊领导的研究团队在报告中表示⑩，支撑美股持续反弹的四个关键因素包括：与中国达成贸易协议的乐观情绪⑤、美股盈利预期的稳定⑧、美联储更为鸽派的立场以及十年期国债收益率低于4%且无经济衰退数据⑧。

目前来看③，后两个因素尚未实现③。上周⑧，鲍威尔重申了美联储在放松货币政策上的“观望”态度▓，而十年期国债收益率目前已超过4.4%⑨。摩根士丹利认为⑲，十年期国债收益率超过4.5%将对估值构成阻力⑲。

摩根士丹利的研究显示⑯，在财报季期间⑤，关税问题一直是企业关注的焦点⑨，在财报电话会议中被提及的次数创下了纪录①。大约30家公司由于关税的不确定性而撤回或暂停了业绩指引⑰，尤其是在汽车①、耐用品和工业等行业⑯。

因此⑥，摩根士丹利策略师警告称⑳，尽管投资者对美国股市的情绪正在改善❷，但现在就解除警报还为时过早⑮。

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