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5月12日⑥，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑧，大幅降低双边关税水平❶。当日⑱，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑭，长端国债期货跌幅大于短端国债期货②。其中⑬，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑮，2年期国债期货主力合约收跌0.08%③。 海通期货国债分析师纪丫表示①，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑩。中美经贸高层会谈取得实质性进展▓，市场风险偏好回升⑩，长端国债避险需求下降❶，价格下跌幅度更大⑧，而短端国债更多受资金利率的影响❸。 从资金面上来看⑨，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑨，上周央行出台降准①、降息等措施④，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑲，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑥。受此影响⑧，近期市场资金面回落趋势较为明显⑱。截至5月12日收盘❷，DR001②、DR007已分别下行至1.4%⑮、1.5%附近❸，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑳。长端国债方面⑰，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧③，基本面预期改善对长端国债影响更大⑱。因此⑳，中美联合声明发布后❷，短端国债期货韧性较强❸，长端国债期货调整幅度显着❸。 “短期利空因素或主导债市走势▓，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑪，压制债市多头情绪⑫。”纪丫说⑫，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力❸，但若后续美国经济数据强劲⑤，市场可能重新计价通胀风险⑦，从而推动长端收益率上行①。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑯，首次降息时点推迟至四季度⑯，短端利率下行空间受限⑪。另外▓，近期国内降息②、降准⑩，释放流动性❶，预计后续货币政策可能进一步加码⑰，利率上行风险相对可控▓。 “一方面⑥，从基本面角度看⑩，当前外部不确定性并未完全消除❸，而国内通胀依旧处于低位⑪；另一方面⑯，相比1—4月⑦，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑯，资金价格较前期已大幅回落⑰，与国债收益率倒挂幅度持续收窄❸。”沈忱认为⑱，债市趋势性转熊的概率偏低⑩。消息面的一次性冲击结束后⑫，市场后续走势仍将取决于基本面⑥、资金面的边际变化情况②。 此外⑬，沈忱告诉记者⑧，央行降息后⑩，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑤。与此同时⑪，除总量政策外③，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑳。另外⑦，央行继续关注长端国债风险④，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑱，预计长端国债阶段性承压⑭，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性❸。 纪丫同样认为❶，长端国债调整压力更大⑰。她提醒❶，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑥。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑥，长端国债或面临阶段性压力⑤，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑭。

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