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郑笑天 2025-05-14 【中国足球】 6220 人已围观

界面新闻记者 |⑭、薛冰冰❶、随着海南自由贸易港的建设⑲，航空运输市场有望快速增长▓。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策❷，积极开拓自贸港国际航线⑰，同时充分发挥主基地航司优势⑪，为经停自贸港的全球航司提供维修⑧，地面保障等配套服务⑬，拓展公司盈利点⑫。”5月13日⑪，②、海航控股▓、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑰。

2024年是海航航空板块破产重整⑲、易主辽宁

方大集团⑥、的第三年⑫，作为航空板块核心上市企业④，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动⑯。

2022年是方大入主后的第一个完整年度❶，海航控股经营逐步走向正轨⑮，第四季度实现净利5.91亿元⑯。但是由于当年疫情冲击⑭，整个民航业陷入巨亏⑬，海航控股也没能独善其身④，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损⑤。

2023年民航市场显着复苏⑤，海航控股扩大运力投放③、优化航线布局①，叠加获得政府补助❷、资产处置利得等非经常性损益因素❶，当年实现扭亏为盈❸，净利为3.11亿元❶。

进入2024年民航市场持续恢复⑳，海航控股业绩却出现“大变脸”②，增收的同时未能增利⑰，业绩由盈转亏⑧，录得净亏损9.21亿元⑨。与

春秋航空③、吉祥航空❸、华夏航空⑬、相比④，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司⑳。

对此⑲，海航控股方面解释⑭，受国际航线尚未完全恢复▓、国内市场竞争加剧④、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑱，公司2024年仍出现亏损❸。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大⑰，剔除汇兑损失后净利润预计为正值①。

负债高企❷，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到②，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑱。早在2023上半年⑧，海航控股发布半年报时就提到⑫，报告期内录得净亏损16.09亿元⑱，其中汇兑损失26.25亿元❷，若剔除汇兑因素影响⑦，已实现盈利⑫。

对于航空公司而言②，汇率波动的影响不容小觑⑲。一方面⑱，燃油成本是航司最大的成本支出项⑮，占总成本比重达到30%-40%左右⑪，而燃油价格受汇率影响颇大⑪；另一方面⑲，航司引进飞机①、购买航材及零部件等要使用外币结算⑨，对人民币汇率变动十分敏感⑦。

但是像海航这样“牵一发而动全身”⑮、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑰。这背后❷，和海航特殊的债务结构⑱、飞机引进方式等有很大关系⑤。

飞机引进方式包括自有⑮、融资租赁⑥、经营租赁三种⑨。据界面新闻梳理⑥，截至2024年末❷，海航控股共运营飞机348架⑯，其中自有飞机比例为25%▓，租赁飞机比例高达75%⑭。而国航⑲、东航⑤、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑮、56%和62%⑲，均明显低于海航控股❶。租赁合同多以美元结算⑱，导致刚性外币支出庞大⑱。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资⑩，汇率风险偏低⑪。

不仅如此⑥，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债⑭，需持续支付本金和利息⑧。截至2024年末⑫，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑦。其中⑩，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑱。

这也意味着⑫，一旦人民币汇率贬值❸，海航控股要付出比其他航司更大的代价⑭。

据四大航披露的测算数据⑥，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑧，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑱、2.37亿元⑪、2.89亿元④，但是海航控股却达到6.05亿元⑥。

过去的2024年人民币汇率贬值⑪，就对海航控股业绩造成巨大冲击⑥。财报数据显示⑥，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元⑯，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目⑫。

从海航控股整个资产负债率来看⑦，情况也不容乐观②。数据显示①，截至2024年末和2025年一季度末⑤，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%❷，负债率仍居高不下⑦。

针对资产负债率过高的问题⑨，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称⑥，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求▓，能够保障公司稳健运营和可持续发展❸。针对负债率较高的问题⑫，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略①，积极推进各项业务发展⑮，开发丰富的航空产品⑫，持续提升盈利能力⑲；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构⑨。

继续“清仓”过剩宽体机⑤，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机❶，其宽体机占比明显高于三大航⑳。而宽体机对载客量⑳、航线网络都有较高的要求▓，灵活性较差⑨，运营成本高企②。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑮，造成运力过剩⑬、资源闲置⑧。

对此⑧，海航控股在互动平台上多次表示⑭，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑤，将通过提前退租①、出售处置等方式对宽体机进行优化⑫，对标行业龙头调整公司机队结构②。

例如❸，2023年5月海航控股发布公告称❸，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑱，并为此支付不超过3900万美元⑲。2025年1月⑥，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》⑬，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置⑫。

据界面新闻梳理⑪，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势⑱。2019年海航控股宽体机数量为90架⑦，占比达22.16%⑳；2020年至2022年⑩，宽体机数量保持稳定❶，均为78架⑯，占比在22%左右⑤。从2023年开始④，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑲，当年宽体机数量降至71架⑰。2024年宽体机数量进一步减少到69架⑮，在总机队中占比降至19.82%❶。

处置过剩宽体机的同时①，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑪，将宽体机运力释放到远程长航线上❸，由此提高宽体机利用率⑬，增加经营效益⑯。

海航控股年报披露⑨，2024年公司新开22条国际航线⑩，年累计运营57条国际和地区航线⑲，周航班量达180班⑥、恢复至2019年平均周航班量的89%⑳。

展望2025年国际航线恢复程度时❶，海航控股称⑱，截至2025年1月中旬⑭，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑳。2025年⑬，公司将继续做好国际航线的拓展②，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平⑳。

界面新闻了解到⑤，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑦，在国际航权配置④、时刻资源方面享有得天独厚的优势⑧。为了错位竞争⑪，海航广泛布局二线洲际市场⑳，其国际航线在二三线城市遍地开花▓。而二三线城市大多有国际航线补贴③，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑮。

以其主运营基地海口为例④，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知①，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑧，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业⑲，给予补贴或者奖励⑥。

具体而言❸，国际定期直飞航线根据飞机机型⑧、航程时间给予三年培育期补贴②，每天补贴上限为1班⑪，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%❶。

界面新闻注意到⑮，刚刚过去的5月7日⑰，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线②，每周执行一个往返航班⑯。截至目前⑮，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑱，搭建起海南地区辐射美洲⑯、欧洲⑥、大洋洲⑪、亚洲的国际及地区航线网络⑧。