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5月12日⑰，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑳，大幅降低双边关税水平❸。当日⑫，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑧，长端国债期货跌幅大于短端国债期货③。其中⑱，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑭，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑱。 海通期货国债分析师纪丫表示⑱，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑳。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑤，市场风险偏好回升⑭，长端国债避险需求下降⑦，价格下跌幅度更大❷，而短端国债更多受资金利率的影响⑨。 从资金面上来看⑬，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑦，上周央行出台降准❶、降息等措施⑳，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”③，显示当前政策宽松正处于执行阶段①。受此影响⑫，近期市场资金面回落趋势较为明显⑱。截至5月12日收盘⑦，DR001⑭、DR007已分别下行至1.4%⑬、1.5%附近②，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑭。长端国债方面⑪，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑭，基本面预期改善对长端国债影响更大⑫。因此③，中美联合声明发布后⑮，短端国债期货韧性较强⑧，长端国债期货调整幅度显着⑯。 “短期利空因素或主导债市走势⑪，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑥，压制债市多头情绪❸。”纪丫说⑬，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑪，但若后续美国经济数据强劲⑩，市场可能重新计价通胀风险①，从而推动长端收益率上行⑭。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑥，首次降息时点推迟至四季度⑳，短端利率下行空间受限⑬。另外⑮，近期国内降息⑥、降准⑮，释放流动性⑱，预计后续货币政策可能进一步加码⑦，利率上行风险相对可控⑥。 “一方面⑮，从基本面角度看②，当前外部不确定性并未完全消除⑥，而国内通胀依旧处于低位❸；另一方面⑩，相比1—4月②，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑧，资金价格较前期已大幅回落⑩，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑩。”沈忱认为⑮，债市趋势性转熊的概率偏低⑬。消息面的一次性冲击结束后❷，市场后续走势仍将取决于基本面⑳、资金面的边际变化情况⑳。 此外⑲，沈忱告诉记者⑯，央行降息后②，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑩。与此同时⑳，除总量政策外⑭，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑧。另外⑬，央行继续关注长端国债风险②，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑲，预计长端国债阶段性承压⑩，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性▓。 纪丫同样认为⑯，长端国债调整压力更大⑩。她提醒⑪，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑰。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化①，长端国债或面临阶段性压力▓，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑲。

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