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近年来⑳，随着竞争加剧⑭，新势力造车迎来倒闭潮⑱，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻❷，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点⑲。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例⑥。不同行业的负债率因行业特性⑥、资金需求和运营模式的不同而差异较大⑱。对于传统制造行业①，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平⑫。然而在汽车行业⑭，汇总近两年全球各大车企的财报数据⑳，我们不难发现⑲，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上②，部分车企负债率近年超80%①。

全球头部车企总负债普遍较高⑮，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债⑬，总的来说企业规模越大⑰、营收越高⑳，总负债也越高④。

从近两年的财报也能看出来⑰，全球头部车企总负债普遍较高⑳。截至2024年末⑮，大众集团营收2.5万亿元⑨，总负债达3.4万亿元⑥，是同期营收的136%⑲；丰田营收2.2万亿元❷，总负债达2.7万亿元⑲，是同期营收的123%⑰；福特营收1.3万亿元⑦，总负债达1.7万亿元⑳，是同期营收的131%⑩。此外⑪，通用汽车⑥、宝马⑥、奔驰⑰、现代汽车的总负债也在万亿以上⑮。

与跨国车企相比⑨，国内主流车企总负债相对较低⑲。比如比亚迪2024年总营收7771亿元⑨，总负债5847亿元⑳，为同期营收的75%▓。

企业负债又分为两类⑧，无息负债和有息负债⑨。相比来说⑯，有息负债是一个更关键的财务指标⑫。有息负债是指公司向金融机构借钱⑯，以及在资本市场发行的债券⑥，需要支付利息④。若还本付息压力过大⑦，企业可能陷入流动性危机④，因此更能反映企业真实的债务压力⑯。

总体而言⑱，全球头部车企对有息负债的依赖更高③。2024年③，丰田⑨、大众⑳、福特的有息负债都在万亿元规模之上②，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%⑨；大众集团有息负债在总负债占比32%⑮；福特有息负债在总负债占比66%⑰。

与之相比⑱，国内主流车企的有息负债比例非常低❸。2024年②，比亚迪有息负债约286亿元②，在总负债占比仅为5%⑥。

辩证看待负债率高低❷，合理负债可放大股东回报

那么❸，汽车行业为什么负债率较高①，对企业来说会是致命伤吗⑤？一个得到共识的观点是❸，汽车制造业负债率高▓，与其资产密集的行业特性有关❸。尤其⑰，当前汽车产业正处在电动化⑭、智能化转型中①，车企无可避免需要巨额投资与研发投入❸。

放眼国内外▓，2024年部分车企的负债率已经超过80%⑨。比如⑫，2024年⑮，福特负债率是84.27%①；蔚来负债率为87.45%②；赛力斯负债率为87.38%❸。

作为老牌传统车企⑬，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力⑪，燃油车业务利润下降⑮，电动车业务又尚未形成规模效应①，收入增长不足以覆盖利息▓，这是其负债率变高的一个重要因素⑱。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见⑲，也是因为它们处于扩张阶段❸，需要大量资金投入研发⑧、销售网络以及充电设施建设等③。尤其是蔚来⑬，换电站的建设需要大量前期投入①，资产周转率低⑲，进一步推高负债⑧。

除上述提到的原因外⑪，负债率高低还与企业采取的财务策略有关⑱，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权⑧；另外❶，利率上升也会导致融资成本变化等⑮。

负债率的高低实则是一把双刃剑⑬，需要辩证地看待⑯。在大举扩张时期②，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势⑲。

车企规模越大③，营收越高❶，对外采购与合作的体量也越大⑲。反映在财报上⑦，企业营收越大▓，应付账款也越多⑳。不过❶，应付账款有短期资金润滑剂的作用⑳，如果管理得当可以优化自身现金流⑨。尤其是在扩张时期▓，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资⑳，比如固态电池以及自动驾驶等①。

从比亚迪来看⑤，2025年第一季度⑭，其负债率已降至70.7%⑯，近半年负债率下降近七个百分点❶，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头⑦。看财报就能发现❶，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关⑫，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降⑬。相对行业而言较为稳定⑮。

有时候⑥，刻意降低负债也可能限制新技术的投资⑧，比如丰田的负债率长期不高⑱，这与它采取的保守策略有关⑲，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后⑫。

最后⑳、除了现金流⑪、经营利润之外⑪，机构评估企业财务健康风险给其评级时③，时常将负债率作为一个重要指标⑪。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡①。合理负债⑮，不仅能放大股东回报③，也能让企业自身行稳致远⑦。

刘佩其

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