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5月12日⑨，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑮，大幅降低双边关税水平⑰。当日⑭，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑧，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑯。其中⑬，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑤，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑭。 海通期货国债分析师纪丫表示❶，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑫。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑱，市场风险偏好回升⑳，长端国债避险需求下降⑱，价格下跌幅度更大①，而短端国债更多受资金利率的影响⑬。 从资金面上来看④，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到❶，上周央行出台降准⑳、降息等措施⑬，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”❸，显示当前政策宽松正处于执行阶段④。受此影响❷，近期市场资金面回落趋势较为明显⑱。截至5月12日收盘⑲，DR001③、DR007已分别下行至1.4%⑦、1.5%附近⑫，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑭。长端国债方面⑫，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑯，基本面预期改善对长端国债影响更大⑲。因此⑤，中美联合声明发布后④，短端国债期货韧性较强❷，长端国债期货调整幅度显着①。 “短期利空因素或主导债市走势⑩，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑰，压制债市多头情绪⑮。”纪丫说⑮，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力④，但若后续美国经济数据强劲⑪，市场可能重新计价通胀风险①，从而推动长端收益率上行⑪。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次▓，首次降息时点推迟至四季度⑳，短端利率下行空间受限⑭。另外⑫，近期国内降息▓、降准①，释放流动性❷，预计后续货币政策可能进一步加码⑩，利率上行风险相对可控③。 “一方面❷，从基本面角度看⑫，当前外部不确定性并未完全消除⑧，而国内通胀依旧处于低位①；另一方面⑰，相比1—4月⑧，当前市场资金面宽松趋势较为明确①，资金价格较前期已大幅回落❸，与国债收益率倒挂幅度持续收窄❶。”沈忱认为⑰，债市趋势性转熊的概率偏低▓。消息面的一次性冲击结束后③，市场后续走势仍将取决于基本面⑭、资金面的边际变化情况⑤。 此外❷，沈忱告诉记者②，央行降息后②，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑳。与此同时❶，除总量政策外⑩，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑲。另外⑦，央行继续关注长端国债风险⑥，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下④，预计长端国债阶段性承压⑬，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑳。 纪丫同样认为⑧，长端国债调整压力更大④。她提醒⑱，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑①。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化❷，长端国债或面临阶段性压力⑲，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性④。

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