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5月12日①，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布❶，大幅降低双边关税水平⑬。当日⑯，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑳，长端国债期货跌幅大于短端国债期货③。其中⑲，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑯，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑦。 海通期货国债分析师纪丫表示⑬，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑰。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑧，市场风险偏好回升⑨，长端国债避险需求下降⑲，价格下跌幅度更大⑳，而短端国债更多受资金利率的影响⑱。 从资金面上来看❸，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑰，上周央行出台降准⑳、降息等措施⑳，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑰，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑱。受此影响⑪，近期市场资金面回落趋势较为明显②。截至5月12日收盘④，DR001⑧、DR007已分别下行至1.4%⑱、1.5%附近⑥，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑪。长端国债方面⑥，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧②，基本面预期改善对长端国债影响更大⑯。因此❸，中美联合声明发布后❶，短端国债期货韧性较强⑮，长端国债期货调整幅度显着④。 “短期利空因素或主导债市走势⑳，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好②，压制债市多头情绪⑬。”纪丫说⑰，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力④，但若后续美国经济数据强劲❷，市场可能重新计价通胀风险❸，从而推动长端收益率上行⑮。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次②，首次降息时点推迟至四季度⑱，短端利率下行空间受限⑪。另外⑭，近期国内降息❷、降准⑦，释放流动性⑤，预计后续货币政策可能进一步加码⑭，利率上行风险相对可控⑭。 “一方面③，从基本面角度看⑩，当前外部不确定性并未完全消除⑳，而国内通胀依旧处于低位❷；另一方面⑬，相比1—4月❷，当前市场资金面宽松趋势较为明确❸，资金价格较前期已大幅回落⑬，与国债收益率倒挂幅度持续收窄④。”沈忱认为⑤，债市趋势性转熊的概率偏低①。消息面的一次性冲击结束后⑱，市场后续走势仍将取决于基本面③、资金面的边际变化情况⑰。 此外▓，沈忱告诉记者⑰，央行降息后❸，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑱。与此同时❸，除总量政策外⑰，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确▓。另外⑨，央行继续关注长端国债风险⑤，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑪，预计长端国债阶段性承压⑰，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性❷。 纪丫同样认为⑤，长端国债调整压力更大⑰。她提醒⑩，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑫。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑯，长端国债或面临阶段性压力⑦，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑦。

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