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5月12日⑰，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑯，大幅降低双边关税水平⑦。当日⑳，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑱，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑫。其中⑫，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑬，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑲。 海通期货国债分析师纪丫表示⑤，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期②。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑬，市场风险偏好回升⑭，长端国债避险需求下降⑬，价格下跌幅度更大❷，而短端国债更多受资金利率的影响⑧。 从资金面上来看⑪，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑱，上周央行出台降准③、降息等措施③，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”③，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑬。受此影响⑪，近期市场资金面回落趋势较为明显①。截至5月12日收盘⑦，DR001⑲、DR007已分别下行至1.4%⑫、1.5%附近❷，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑧。长端国债方面⑳，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑫，基本面预期改善对长端国债影响更大⑧。因此⑫，中美联合声明发布后⑩，短端国债期货韧性较强▓，长端国债期货调整幅度显着⑫。 “短期利空因素或主导债市走势⑤，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑩，压制债市多头情绪⑥。”纪丫说⑰，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力②，但若后续美国经济数据强劲▓，市场可能重新计价通胀风险⑱，从而推动长端收益率上行④。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑰，首次降息时点推迟至四季度❶，短端利率下行空间受限⑤。另外⑲，近期国内降息②、降准⑭，释放流动性❷，预计后续货币政策可能进一步加码⑰，利率上行风险相对可控④。 “一方面❸，从基本面角度看⑧，当前外部不确定性并未完全消除⑱，而国内通胀依旧处于低位⑥；另一方面▓，相比1—4月❸，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑫，资金价格较前期已大幅回落⑬，与国债收益率倒挂幅度持续收窄①。”沈忱认为⑩，债市趋势性转熊的概率偏低❶。消息面的一次性冲击结束后②，市场后续走势仍将取决于基本面⑲、资金面的边际变化情况⑭。 此外⑳，沈忱告诉记者④，央行降息后⑯，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑤。与此同时⑦，除总量政策外①，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑤。另外④，央行继续关注长端国债风险⑤，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下④，预计长端国债阶段性承压⑥，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑱。 纪丫同样认为▓，长端国债调整压力更大⑭。她提醒⑥，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑧。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑦，长端国债或面临阶段性压力⑦，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性③。

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