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方雅山 2025-05-14 【中国足球】 5426 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉④，中金发布研报称⑭，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑫，同比增长86%⑰，表现相对亮眼⑥。4月新能源批发销量113.3万辆⑳，同比+40.2%/环比+0.3%④，渗透率51.7%❷，同比+11ppt⑯。分动力类型看⑦，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑤，同环比+49.2%/+1.5%❷，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型①，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑦。此外①，仍需注意的是③，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎④，对车企的毛利率形成制约⑳，但结构改善⑱、加速出海⑥、汇兑收益等形成一定对冲⑳。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑰，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑯，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%▓；4月乘用车出口42.3万辆⑲，同比-2%/环比+7%④。 4月零售销量保持高位②，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑬，可能系清明假期⑤、以旧换新边际拉动效果减弱①、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑰。4月批发及生产量均创当月历史新高③，估算4月渠道库存微增❸。4月乘用车出口42.3万辆⑮，同比-2%/环比+7%⑩，伴随部分海外市场销量企稳⑰、库存消化⑤，月度出口量有望企稳⑧；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑥，同比增长86%⑧，表现相对亮眼⑧。 4月新能源批发量环比稳健⑭，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑦，同比+40.2%/环比+0.3%①，渗透率51.7%②，同比+11ppt▓。分动力类型看⑭，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑯，同环比+49.2%/+1.5%⑭，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑬，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑰。分品牌来看⑭，4月零跑交付量超4万辆⑫，登顶新势力销量榜首⑬；小鹏3.5万辆①，YoY+289%/MoM+6%⑱，理想⑮、小米位列其后⑥。比亚迪集团总销量380,089辆❸，环比保持稳健增长④，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑤，继续创新高⑬。 1Q25车企业绩表现分化⑭，关注重磅新车上市中金认为③，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑧，对车企的毛利率形成制约⑰，但结构改善③、加速出海⑯、汇兑收益等形成一定对冲④。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑥，主要受益于规模效应❸、汇兑和其他收益⑤。 2)上汽⑩、长安营业收入同比下降⑥，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑲、推进整合❷，合资及自主盈利均有所修复⑤；长安新能源减亏▓、海外盈利向好⑪，实现低基数上利润增长⑩。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑱，主要受海外部分市场销量下降⑧、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑤。往前展望②，基数不高叠加以旧换新④，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑦，建议重点关注新车上市表现③，如问界M8❶、小米Yu7❸、理想i8⑪、小鹏G7等⑫。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑳、小鹏汽车⑫、吉利汽车⑩、长城汽车⑤、理想汽车等⑬。2)中美关税摩擦缓解⑤，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑯，如敏实集团①、福耀玻璃❶、拓普集团③、保隆科技⑭、爱柯迪❷、九号公司⑧、小牛电动等⑬；同时建议关注中升控股⑥、永达汽车等经销商⑭。风险因素以旧换新政策效果低于预期①，价格竞争激烈⑫，出口不及预期⑲。

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