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5月12日⑳，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布②，大幅降低双边关税水平⑰。当日⑮，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌❶，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑬。其中⑯，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑦，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑨。 海通期货国债分析师纪丫表示⑲，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑨。中美经贸高层会谈取得实质性进展④，市场风险偏好回升⑦，长端国债避险需求下降❶，价格下跌幅度更大⑨，而短端国债更多受资金利率的影响⑪。 从资金面上来看▓，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑦，上周央行出台降准⑲、降息等措施❸，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑫，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑪。受此影响❸，近期市场资金面回落趋势较为明显⑥。截至5月12日收盘⑪，DR001⑧、DR007已分别下行至1.4%⑩、1.5%附近❶，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确❶。长端国债方面❶，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑰，基本面预期改善对长端国债影响更大❶。因此⑥，中美联合声明发布后⑪，短端国债期货韧性较强②，长端国债期货调整幅度显着⑤。 “短期利空因素或主导债市走势⑯，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑰，压制债市多头情绪⑮。”纪丫说⑮，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑮，但若后续美国经济数据强劲④，市场可能重新计价通胀风险⑬，从而推动长端收益率上行②。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑬，首次降息时点推迟至四季度⑲，短端利率下行空间受限④。另外❶，近期国内降息⑨、降准⑲，释放流动性⑪，预计后续货币政策可能进一步加码⑩，利率上行风险相对可控⑯。 “一方面⑨，从基本面角度看⑭，当前外部不确定性并未完全消除⑥，而国内通胀依旧处于低位⑫；另一方面①，相比1—4月⑨，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑭，资金价格较前期已大幅回落⑳，与国债收益率倒挂幅度持续收窄❶。”沈忱认为⑤，债市趋势性转熊的概率偏低⑲。消息面的一次性冲击结束后⑧，市场后续走势仍将取决于基本面⑱、资金面的边际变化情况⑰。 此外❶，沈忱告诉记者❸，央行降息后⑩，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑰。与此同时⑪，除总量政策外⑤，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确①。另外❸，央行继续关注长端国债风险⑬，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下③，预计长端国债阶段性承压①，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性❷。 纪丫同样认为⑨，长端国债调整压力更大③。她提醒③，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑤。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化④，长端国债或面临阶段性压力③，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑥。

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