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邹慕灵 2025-05-14 【女人】 9526 人已围观

界面新闻记者 |④、薛冰冰⑩、随着海南自由贸易港的建设⑥，航空运输市场有望快速增长⑨。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策⑩，积极开拓自贸港国际航线⑪，同时充分发挥主基地航司优势❷，为经停自贸港的全球航司提供维修❷，地面保障等配套服务③，拓展公司盈利点⑮。”5月13日⑬，❸、海航控股❷、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示③。

2024年是海航航空板块破产重整⑱、易主辽宁

方大集团⑲、的第三年⑫，作为航空板块核心上市企业⑬，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动⑩。

2022年是方大入主后的第一个完整年度②，海航控股经营逐步走向正轨⑫，第四季度实现净利5.91亿元①。但是由于当年疫情冲击⑬，整个民航业陷入巨亏❸，海航控股也没能独善其身⑭，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损③。

2023年民航市场显着复苏⑳，海航控股扩大运力投放⑰、优化航线布局⑱，叠加获得政府补助⑨、资产处置利得等非经常性损益因素⑦，当年实现扭亏为盈①，净利为3.11亿元⑨。

进入2024年民航市场持续恢复⑥，海航控股业绩却出现“大变脸”②，增收的同时未能增利▓，业绩由盈转亏⑰，录得净亏损9.21亿元⑩。与

春秋航空❶、吉祥航空❶、华夏航空⑥、相比①，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司⑪。

对此❶，海航控股方面解释⑱，受国际航线尚未完全恢复▓、国内市场竞争加剧❷、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑥，公司2024年仍出现亏损⑫。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大④，剔除汇兑损失后净利润预计为正值③。

负债高企⑬，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到▓，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑫。早在2023上半年⑦，海航控股发布半年报时就提到⑭，报告期内录得净亏损16.09亿元③，其中汇兑损失26.25亿元⑯，若剔除汇兑因素影响⑮，已实现盈利②。

对于航空公司而言❸，汇率波动的影响不容小觑⑲。一方面⑮，燃油成本是航司最大的成本支出项⑬，占总成本比重达到30%-40%左右④，而燃油价格受汇率影响颇大❸；另一方面⑪，航司引进飞机⑫、购买航材及零部件等要使用外币结算②，对人民币汇率变动十分敏感⑪。

但是像海航这样“牵一发而动全身”⑲、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑱。这背后③，和海航特殊的债务结构⑨、飞机引进方式等有很大关系②。

飞机引进方式包括自有▓、融资租赁⑩、经营租赁三种⑦。据界面新闻梳理⑯，截至2024年末⑳，海航控股共运营飞机348架▓，其中自有飞机比例为25%❸，租赁飞机比例高达75%①。而国航⑥、东航⑭、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%①、56%和62%⑯，均明显低于海航控股⑦。租赁合同多以美元结算❷，导致刚性外币支出庞大❷。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资⑳，汇率风险偏低⑥。

不仅如此④，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债②，需持续支付本金和利息⑤。截至2024年末⑱，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑳。其中⑫，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑫。

这也意味着①，一旦人民币汇率贬值②，海航控股要付出比其他航司更大的代价①。

据四大航披露的测算数据⑤，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑱，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑪、2.37亿元❶、2.89亿元②，但是海航控股却达到6.05亿元❶。

过去的2024年人民币汇率贬值④，就对海航控股业绩造成巨大冲击⑯。财报数据显示❸，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元⑰，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目⑳。

从海航控股整个资产负债率来看⑭，情况也不容乐观⑦。数据显示⑩，截至2024年末和2025年一季度末⑳，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%⑱，负债率仍居高不下⑨。

针对资产负债率过高的问题②，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称⑤，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求③，能够保障公司稳健运营和可持续发展⑱。针对负债率较高的问题⑭，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略⑥，积极推进各项业务发展▓，开发丰富的航空产品⑪，持续提升盈利能力⑬；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构⑱。

继续“清仓”过剩宽体机❸，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机⑯，其宽体机占比明显高于三大航④。而宽体机对载客量②、航线网络都有较高的要求⑲，灵活性较差⑳，运营成本高企⑦。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑪，造成运力过剩⑭、资源闲置⑰。

对此⑪，海航控股在互动平台上多次表示⑪，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑪，将通过提前退租⑩、出售处置等方式对宽体机进行优化⑧，对标行业龙头调整公司机队结构①。

例如⑮，2023年5月海航控股发布公告称⑬，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑳，并为此支付不超过3900万美元⑲。2025年1月❶，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》⑮，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置⑧。

据界面新闻梳理⑫，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势⑮。2019年海航控股宽体机数量为90架⑱，占比达22.16%⑤；2020年至2022年⑦，宽体机数量保持稳定⑯，均为78架⑦，占比在22%左右⑫。从2023年开始⑧，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑥，当年宽体机数量降至71架⑩。2024年宽体机数量进一步减少到69架❷，在总机队中占比降至19.82%⑪。

处置过剩宽体机的同时⑫，海航还在加快恢复并开通新的国际航线❷，将宽体机运力释放到远程长航线上⑦，由此提高宽体机利用率⑰，增加经营效益⑬。

海航控股年报披露①，2024年公司新开22条国际航线⑥，年累计运营57条国际和地区航线❸，周航班量达180班⑪、恢复至2019年平均周航班量的89%⑧。

展望2025年国际航线恢复程度时⑨，海航控股称⑯，截至2025年1月中旬⑪，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑨。2025年⑰，公司将继续做好国际航线的拓展❸，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平⑰。

界面新闻了解到⑪，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑪，在国际航权配置⑫、时刻资源方面享有得天独厚的优势⑪。为了错位竞争⑧，海航广泛布局二线洲际市场⑬，其国际航线在二三线城市遍地开花⑪。而二三线城市大多有国际航线补贴⑲，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本❷。

以其主运营基地海口为例❸，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知①，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑨，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业⑦，给予补贴或者奖励⑤。

具体而言⑲，国际定期直飞航线根据飞机机型②、航程时间给予三年培育期补贴①，每天补贴上限为1班③，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%⑰。

界面新闻注意到⑮，刚刚过去的5月7日▓，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线④，每周执行一个往返航班❸。截至目前⑤，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑲，搭建起海南地区辐射美洲⑦、欧洲⑰、大洋洲⑪、亚洲的国际及地区航线网络⑧。