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徐以蓝 2025-05-14 【军事】 8291 人已围观

美国总统特朗普再次让全球药企战栗⑱。

特朗普在社交平台Truth Social上宣布⑧，当地时间5月12日将在白宫签署一项行政命令⑤，美国将以全球最低价格购买药品⑨。

特朗普表示⑮，美国的处方药和药品的价格会几乎立即下降30%到80%❶，而全球其他国家的药价将上涨▓，以实现价格平衡❶。

截至北京时间5月12日收盘⑥，和黄医药股价下跌超3%⑧，康宁杰瑞制药跌超12%⑱，百济神州跌超9%⑲，迈威生物跌超10%⑦，舒泰神跌超6%⑮。

日韩的大药企也未能幸免❸。12日盘中⑦，日本中外制药株式会社的股价一度下跌7.2%⑤，创下一个月来最大跌幅⑤；第一三共株式会社⑲、武田制药株式会社股价下跌约5%⑯，SK生物制药株式会社❶、Celltrion Inc⑦。和三星生物制剂株式会社的股价均下跌超过3%⑲。

有港股投资分析人士认为⑰，创新药“出海概念股”的下跌❶，未必全然是受到特朗普“降价预告”的影响⑪，也有可能是资金从创新药板块撤离⑥，转而投向了更可能受益于中美关税谈判进展的其他板块⑯。此前⑯，特朗普宣布加征关税时⑪，曾给予药品阶段性豁免⑱，因此⑩，医药股在前一轮税战中跌幅相对缓和⑥。“受影响更大的还是美国本土药企和跨国药企④。”另一位医药投资人士对《财经》分析⑩，无论特朗普这一次会做什么❶，但他多次对医药价格“喊话”⑲，已经让跨国药企开始转变⑭，除了在美兴建生产基地⑯，“MNC要在全球价格体系上动脑子了⑨，biotech也要考虑在不同地区布局”②。

谁将受影响最大⑥？

特朗普发文后股价跌幅较大的中国创新药企❶，都是已经或被认为有潜在机会进入美国市场的⑳。其中④，百济神州是中资药企中⑯，目前在美销售额最大的⑧。

2024年⑫，百济神州核心产品抗肿瘤药物泽布替尼在美国销售额达138.90亿元④，占单品全球销售额约四分之三❶。泽布替尼是中国药企的首个“十亿美元分子”②，即年销售额超过10亿美元的药物❶，百济神州全年总营收一半以上来自这一单品⑪。

美国市场给予创新药的定价空间较高⑨，是泽布替尼成功的关键因素之一⑨。

泽布替尼是百济神州研发的一款BTK抑制剂⑫，2022年⑬，该药在治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤的一项头对头试验中⑥，无进展生存期率为79.5%⑪，优于强生伊布替尼的67.3%⑱，被认为有成为“同类最佳”的潜力⑫。因此❷，其在美国的售价定为⑬，30天疗程12935美元⑲。这个价格⑩，约为中国市场的16倍⑫。

在美国②，民众愿意为好的药品支付更高的价格⑪。这鼓励了创新药企▓，并促进了制药行业的增长①，然而也影响了药价⑬，同一款药品在美国有时会比其他国家价格高出5倍—10倍②。

特朗普不愿意让这个现状继续下去了④。他的观点是①，重提药价最惠国政策⑦，即要求美国享有全球最低药价国家的同等价格待遇①。

2020年②，特朗普在其首个总统任期内提出“最惠国”试点计划⑧，针对的就是没有低价仿制药竞争的新品②，让其价格与法国和日本等药品价格低得多的国家保持一致⑧。彼时❶，这一计划涉美国公共医疗保险Medicare支付的50种B部分药⑭。政府估计②，它将节省约860亿美元⑫。

然而②，这一计划被联邦法院驳回了❸。原因是政府没有正确执行规则⑳、制定程序❷。

医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡对《财经》分析⑰，行政令虽然看上去影响很大②，但美国法律禁止政府和药企直接谈判药价⑬，而是通过其他代理机构间接谈判药价⑥，政策实施效果就会受影响⑳。

随着2022年民主党《减少通货膨胀法》的通过❸，形势起了变化❸。该法案赋予了医疗保险每年谈判少量药品价格的权力⑦。但该方案严格控制参与谈判的药品数量①，如2025年仅有15种药品将参与价格谈判①。

曾于纽约市政府供职的医药人士孟八一认为⑥，特朗普政府可以逼迫像Medicare那样使用便宜药⑳，使得政府支付的总医疗费不会上升⑯。但对整个市场来说①，最终很可能是降下几个药的价格❷，大多数药品的价格还是不会下降⑰。

今年以来⑩，特朗普对美国的药价数次在公开场合表示不满⑳，直言要降低药价④、转移产业⑤。然而❷，在一些分析人士看来⑱，全球市场复杂⑫，实际效果可能低于预期②。并且❸，此次行政令若未获国会支持❷，可能会再次面临诉讼风险▓。

特朗普政府也考虑对进口药品征收高关税⑯。然而令人忧虑的是⑧，这一行为可能会加剧某些药品的短缺⑮，由于美国仿制药大部分都是从印度⑤、爱尔兰等国进口❶，高关税最终会传导至美国仿制药价格的上升⑪。

美国市场之外⑨，是哪里⑭？“和美国比⑧，欧洲不算特别好的医药市场⑨。”一位从事医药研发⑨、出口的企业高管告诉《财经》⑯。

据公开信息❶，泽布替尼在欧洲的定价约为 12750 欧元⑫，价格略高于美国⑳。2024年⑩，泽布替尼在欧洲的销售额为25.64亿元⑦，占全球总销售额约13.60%⑩，其七成以上的销售额来自美国市场⑰。

从事细胞治疗的传奇生物⑩，其抗肿瘤药物CAR-T产品西达基奥仑赛❸，在美国上市后的定价为46.5万美元/针⑲。虽然该公司尚未披露其在国内的定价⑰，但可以参考国内已经获批上市的其余五款CAR-T产品⑬，它们的定价范围在99.9万元到129万元不等❷，大约是西达基奥仑赛在美国售价的三分之一⑨。

传奇生物合作企业强生在2024年业绩中提到⑪，西达基奥仑赛全年销售额达9.63亿美元⑫，距“十亿美元分子”一步之遥❸。

此外⑳，君实生物研发的PD-1③、和黄医药研发的呋喹替尼⑳，在美国的定价也都是在中国售价的数十倍②。

从经济发达程度看⑮，欧洲市场是块大蛋糕⑲，并且有着审批便利性⑬，一旦在一个国家获批❷，可以通过快速流程在三个月内复制到欧盟其他国家⑭。

但是⑩，中国和美国都是统一的大市场②，欧洲不是❸。

前述药企高管介绍⑳，“欧洲每个国家的医保政策不同⑰、销售方式不同⑮、区域有实力的合作商不同⑯，就连说明书的要求都不一样③。”因此⑯，进入欧洲市场⑱，往往需要投入更多的时间⑯、精力❷，也需要比开拓美国市场更多的耐心⑤。

尽管如此⑱，欧洲及其他地区的发达国家⑨，仍然是中国药企在美国之外的较好选择⑦，包括加拿大❶、澳大利亚❷，以及“一带一路”上的新加坡⑪、沙特阿拉伯等⑤。“新加坡的好处是⑧，它不只是本国市场⑨，东南亚的有钱人会去求医⑧。”前述药企高管称❸，沙特也同样具有辐射整个中东地区的特点⑱，“它们虽然经济水平没那么高⑯，但人口基数在那里”④。

在关税战之前❸，中国药企已经寻找在欧美之外的市场③，有些还赚到了钱❸。

2024年⑲，复宏汉霖在亚太区2.37亿美元⑯，仅次于北美⑯，超过了欧洲的1.01亿元③。2023年末❷，复宏汉霖的抗癌药物PD-1单抗药斯鲁利单抗在印尼获批用于治疗广泛期小细胞肺癌⑰，成为首个进入东南亚市场的中国产PD-1⑳。复宏汉霖采取的模式是与当地制药龙头企业合作⑳，继而在多个国家和地区进行开发和商业化❸。

不过⑧，整体看④，中国药企在东南亚⑤、中东等新兴海外市场⑲，挣的都是小钱⑪。因此⑫，药企出海下一步该怎么落子⑨，还有待观察⑬。

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