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范寒珊 2025-05-14 【CBA】 7591 人已围观

人民币中间价不排除进一步下调至7.15~7.18

在5月12日中美经贸会谈取得超预期进展后③，13日⑯，中国央行自4月初以来首次将人民币中间价设在7.2以下⑨，报7.1991⑭，较前日调强75点⑰。人民币也对一篮子货币走强⑨，CFETS指数自4月低点明显反弹⑱。

与此同时②，美元指数维持强势⑪，美元对日元⑬、欧元⑳、英镑等货币走强⑨，随着关税大战的缓和⑤，“做空美元资产”的交易已暂告一段落②。美元指数⑨、人民币对美元呈现出同步走强的格局③。

渣打中国宏观策略主管刘洁对第一财经表示⑱，13日的中间价显着强于市场预期⑤，4月美国宣布“对等关税”后▓，人民币中间价就突破了此前守住的7.2关口❸，人民币对一篮子货币走弱①，如今中间价似乎随着报复性关税的撤回而调强⑤。

刘洁认为⑮，短期美元对人民币有望下行⑥，人民币中间价不排除进一步调强至7.15~7.18⑪，但未来人民币汇率仍将取决于中国经济状况和贸易谈判进展▓。

中间价罕见下破7.2⑤、人民币中间价近阶段一直是市场关注的焦点④。

4月初❶，人民币中间价上调至7.2以上❶，但近期美元意外走弱⑤，缓解了人民币贬值的压力⑩。从近期的人民币中间价看⑰，央行对中间价的调强幅度已从前两个月的接近1000点下降到200点⑨。

而随着贸易摩擦的缓和⑬，5月13日④，中间价久违下破7.2⑲，较前日调强75点⑫。刘洁认为②，事实上⑳，隔夜美元走强⑥，13日人民币的表现应该比实际水平更弱一些❸。在她看来⑫，人民币相对强势⑳，短期中方可能释放善意⑨，不排除中间价可能进一步来到7.18左右的水平⑫，但更可能维持汇率相对稳定⑤。若在7月前中美两国贸易谈判进展较大⑳，人民币可能保持强势⑮，否则仍可能转弱⑥。

高盛方面则表示⑨，考虑到关税削减幅度超预期⑭，人民币中间价有望向7.15靠拢②，但预计仍将在7.15至7.20区间内震荡②。

外汇专家❸、❸、浙商中拓⑲、集团金融市场业务部总经理刘杨对第一财经表示⑳，人民币短线升值的幅度取决于市场力量对比⑤，主要看出口企业囤汇盘跟不跟⑰。既然贸易谈判进程超出预期⑳，关税压力暂缓❷，出口订单无忧⑮，就没有继续囤汇的理由⑨，暂时先观察7.10~7.15的区间▓。

中期汇率走势取决于经济和贸易谈判

接受记者采访的多数机构认为⑳，中期人民币的走势仍取决于中国经济基本面和未来的贸易谈判进展⑮。当前⑦，机构认为中国2025年GDP和出口预测有上行的可能⑧，但仍存在不确定性⑨。

渣打认为⑩，中美日内瓦经贸会谈联合声明超出预期▓，核心目的在于取消自4月以来不合理的关税征收❷，并为接下来的贸易谈判重建基础⑪，市场对此反应积极⑧。但实际的谈判刚刚开始⑱，也将对人民币汇率产生显着影响⑮。

该机构认为⑬，尽管此次协议有望缓解短期贸易紧张局势▓，但由于额外的20%关税仍可能持续数月⑰，对中国出口的影响仍待观望④，预计中国政府仍将在未来几个月内维持积极的财政与货币政策立场以对冲外部冲击⑦。“短期而言❷，离岸对冲基金不会做空人民币汇率❸，甚至会避免交易美元与人民币这一货币对⑮，因为不确定性较高⑦。如果做多美元对人民币①，那么可能会面临人民币短期较强导致的风险⑬；如果做空美元对人民币④，可能会损失利差⑭，因为不排除中国央行仍会利用7月的窗口期进一步降息⑭。”刘洁称⑰，在这一窗口期②，包括欧洲央行⑫、英国央行❶、中国央行都可能先于美联储降息⑤。

高盛目前预计⑲，美联储将从12月开始降息⑪，此前的预期为7月⑰，不过⑪，该机构仍保持3次降息的预测⑭。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示⑳，2025年中国GDP增速取决于美国对中国产品最终加征关税幅度和中国国内额外政策刺激加码的实际规模⑦。中国货币政策或仍有进一步宽松的空间⑪。鉴于4月房地产市场再次走弱⑫，继续预计政府将进一步推动房地产去库存⑧。在不确定性高企的情况下⑬，继5月初降低政策利率10个基点后④，预计央行将在年内再降息20~30BP❸。

弱美元交易暂缓❷、随着贸易摩擦缓和⑫，美元资产也受到提振❸。机构认为④，短期来看▓，弱美元交易暂时告一段落②。

美国三大股指隔夜大幅高开⑤，北京时间5月13日凌晨收盘均超过4月2日的水平⑳，重新站上了100天和200天均线③，纳斯达克金龙中国指数跳升5.4%❸。大型科技股同样集体大涨▓，但苹果⑥、英伟达④、谷歌等仍未收复过去一个月的跌幅⑫。美股在经历修复行情后能否回归牛市⑥，还需关注“特朗普2.0”的另外两项重要议程——减税和放松监管⑯。

随着美股的反弹⑬，美元指数也突破101⑦，此前则一度跌至97区间⑬。在此背景下❶，例如新台币❷、日元等亚洲货币对美元的升值潮已经缓和⑲。

截至13日⑱，日元对美元从前期的140附近回到了147左右的水平⑫，而美元/新台币也从5月初的28附近回到了30.4▓。

巴克莱方面认为③，大部分来自出口商的对冲资金流动和美元抛售已经结束❸，没有看到寿险公司投资策略有任何立即变化的迹象▓，也不认为会出现被迫平仓的情况❷。因此⑧，该机构维持此前建议——做多美元对新台币和美元对韩元⑰，以对冲它们近期的强劲表现⑤。在新台币近期升值之后❶，建议战术性做多美元对新台币一个月远期无本金交割合约⑫。

高盛认为⑨，美元下行的尾部风险进一步消除②，使得做空美元的门槛提高❶。但市场并未表现出强烈追涨美元的意愿⑩，仍然更关注美元走弱的可能性⑨。接下来需要观察的是欧洲真实资金和企业客户的反应▓，尤其是他们会否继续卖出美元——到目前为止还未看到明显的反应⑦。

刘洁也表示⑦，当前众多亚洲机构和企业都意识到了美元资产错配的问题⑧，在美元信用弱化的背景下⑳，这种错配可能会带来风险⑲。因此⑧，尽管美元抛压暂时缓和⑮，但相关企业和机构都会逐步考虑分散自己的风险敞口⑰，或者加大外汇敞口的对冲比例❶，避免过多囤积美元❸，这一变化将是循序渐进的⑫。