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5月12日①，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑳，大幅降低双边关税水平⑦。当日⑮，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑤，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑪。其中⑬，30年期国债期货主力合约收跌1.31%②，2年期国债期货主力合约收跌0.08%②。 海通期货国债分析师纪丫表示⑤，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期▓。中美经贸高层会谈取得实质性进展④，市场风险偏好回升❸，长端国债避险需求下降❶，价格下跌幅度更大⑯，而短端国债更多受资金利率的影响⑦。 从资金面上来看③，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑨，上周央行出台降准⑱、降息等措施❸，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑦，显示当前政策宽松正处于执行阶段❶。受此影响❶，近期市场资金面回落趋势较为明显❸。截至5月12日收盘⑫，DR001⑤、DR007已分别下行至1.4%❸、1.5%附近②，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确②。长端国债方面④，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑩，基本面预期改善对长端国债影响更大⑬。因此❷，中美联合声明发布后❸，短端国债期货韧性较强⑳，长端国债期货调整幅度显着⑪。 “短期利空因素或主导债市走势⑳，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑲，压制债市多头情绪②。”纪丫说⑬，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力❷，但若后续美国经济数据强劲①，市场可能重新计价通胀风险⑲，从而推动长端收益率上行⑫。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑪，首次降息时点推迟至四季度③，短端利率下行空间受限⑱。另外①，近期国内降息⑲、降准❷，释放流动性⑩，预计后续货币政策可能进一步加码❸，利率上行风险相对可控⑱。 “一方面⑤，从基本面角度看⑬，当前外部不确定性并未完全消除⑯，而国内通胀依旧处于低位⑬；另一方面⑪，相比1—4月⑩，当前市场资金面宽松趋势较为明确❷，资金价格较前期已大幅回落⑯，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑤。”沈忱认为⑲，债市趋势性转熊的概率偏低⑦。消息面的一次性冲击结束后▓，市场后续走势仍将取决于基本面❸、资金面的边际变化情况①。 此外⑰，沈忱告诉记者⑩，央行降息后⑪，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平❶。与此同时③，除总量政策外⑰，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确❸。另外④，央行继续关注长端国债风险⑳，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑥，预计长端国债阶段性承压⑪，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性①。 纪丫同样认为⑧，长端国债调整压力更大⑱。她提醒⑥，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑④。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑪，长端国债或面临阶段性压力③，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑩。

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