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千炮捕鱼电玩城

胡凡蕾 2025-05-12 【财经】 6969 人已围观

作者⑤、|黄绎达⑰、编辑⑫、|郑怀舟⑰、封面来源❷、|视觉中国⑦、本周A股大盘先扬后抑⑫，上证指数在周内上涨1.68%②，于5月9日收盘报收3342点⑦；万得全A指数本周上涨2.32%❶。

板块方面⑳，本周⑤，申万31个一级行业全部上涨⑱，其中军工⑪、通信⑯、电力设备⑩、银行等板块涨幅居前①，房地产⑰、电子⑲、商贸零售⑩、石油化工等板块在本周涨幅居后❸。

风格方面⑳，中小盘⑱、科创在本周相对占优▓。反映到宽基/风格指数上⑥，北证50⑯、万得微盘股指数②、创业板50❶、创业板指③、国证2000⑪、创成长等指数领涨❷，红利▓、大市值相关指数涨幅相对居后⑭。

港股大盘的走势与A股相当②，恒生指数周内上涨3.38%⑩；恒生科技指数在本周下跌1.22%③。板块方面⑧，12个恒生行业指数在本周有9个上涨⑥，金融③、❶、非必选消费⑳、能源等板块领涨⑨，医疗保健⑪、科技⑯、必需消费品这三个板块在本周下跌❸。

海外大类资产方面❸，美股三大指数在本周均上涨❷；欧洲方面⑭，东欧主要股指大都收涨⑬，西欧主要股指中除德国⑦、西班牙外大都收跌②；亚太地区⑤，除印度外主要股指大都收涨⑲。商品方面⑦，原油在本周上涨较多⑩；基本金属中⑩，铜⑪、铝⑰、铁矿石⑲、螺纹钢均下跌②；贵金属在本周均有不同程度上涨⑪；农产品主要品种在本周大都下跌⑮。美元指数在本周上涨⑳。

如何理解双降后大盘下跌的行情⑨？

这一周宏观层面的事件很多⑧，对A股走势的影响颇大⑦。

先来看统计局在昨天公布的4月通胀数据▓，数据显示4月CPI同比下降0.1%⑤，降幅与3月相同⑦，环比由3月的下降0.4%转为上升0.1%⑮，同期PPI同比下降2.7%⑱，降幅扩大⑫，环比下降0.4%③，降幅与3月持平④。

目前⑧，CPI同比的下行趋势相对平稳⑭，PPI对市场情绪还有判断未来经济基本面的影响明显更大⑨，从趋势来看▓，投资者对工业品价格的回落早有预期⑱，其主流的市场观点认为：

在关税影响全球经济的情景里⑨，工业品价格都出现了不同程度的回落⑲，导致4月PPI同比降幅扩大⑱，对PPI影响较大的品类⑧，一个是能化链⑲，另一个有色⑨。国际油价大跌后①，能化链成本支撑弱化导致价格也出现走弱⑧；受关税影响④，美国经济也出现了一定的衰退预期❶，叠加国内地产链持续弱势⑰，导致有色在近期大跌⑮。

由于此前多年的逆全球化⑤，本轮关税对金融市场的影响在边际上已明显弱化⑮，经历了短期冲击后②，A股大盘在近一个月里都是修复行情❷。但是⑯，关税对全球经济的影响会逐步显现⑦，原油作为全球大宗商品中最大的品种⑪，能化链的反应相对更快⑱，美国经济衰退预期的影响也会逐步外溢到其他工业品⑧，所以市场对未来一段时间PPI的预期都相对谨慎②。

从信息披露节奏上来看⑦，4月的通胀数据公布于本周六⑰，看似4月的通胀数据对市场尚未产生影响①，然而由于宏观数据存在一定的惯性⑦，所以投资者根据之前的数据趋势已经对4月的通胀数据有所判断⑱，趋势还是那个趋势⑨，数据披露后更大的意义则是与其他宏观数据交叉验证▓，方便投资者预期未来的经济走势⑩。

本周对盘面有直接影响的宏观事件是5月7日的降准+降息⑱，关于本次双降的政策逻辑：

短期来看⑥，关税导致美国经济出现衰退预期①，人民币汇率压力由此趋缓⑩，引导利率下行的短期契机已经出现⑩；

长期来看⑳，由通胀数据显示的总需求不足的问题依然存在②，所以还是需要继续引导实际利率下行①，从而对经济起到一定的承托作用⑬，并在一定程度上强化市场信心⑳；另一方面⑳，今年财政政策颇为积极⑦，故而也需要积极的货币政策予以配合⑱。

由此可见⑦，目前的经济基本面依然是处于筑底阶段②，双降之后弱复苏的状态被再度确认⑯。所以⑪，双降当天上证指数开盘冲高之后回落③，似乎这个表现有一些反常⑩，然而受基本面的影响⑪，板块上的分化非常明显⑳。

从领涨的板块来看⑱，双降之后⑦，银行三个交易日连续大涨③，一方面是政策利好释放⑮，另一方面是当弱复苏确认后②，银行板块中的红利股又成为了市场的避风港⑲；军工在双降后的大涨④，则受益于一些外部事件⑨。房地产⑳、商贸零售⑪、石化等本周领跌的几个板块▓，都是由双降确认经济基本面后出现了不同程度的下跌⑩。

投资策略②、基于对当前经济基本面的判断⑫，从行业配置维度来深入剖析⑤，市场在短中期内有四条投资主线值得投资者关注：

1.红利板块的投资价值在近年来已被证明⑳，随着弱复苏的持续④，红利板块在未来依然具备相当的投资价值❶，尤其是银行板块⑩，还要算上未来货币宽松带来的利好①。

2.在数字经济浪潮推动下⑮，叠加政策支持❸，人工智能⑳、云计算③、半导体等细分领域的创新不断❸，产业加速升级⑪，因此以TMT为代表的科创板块其景气度预计至少持续到中期③。而且从估值业绩性价比视角来看⑰，港股市场的众多 TMT 企业前期估值回调充分▓，叠加港股市场独特的制度优势和国际化属性⑱，有望吸引更多资金关注⑱。

3.在稳增长的背景下⑤，周期股 “困境反转”值得重点关注⑬。石油石化❸、有色等周期行业此前估值长期处于历史低位❸，随着经济复苏程度的加深⑪，这些行业供需格局预计会逐步改善④，盈利预期增强⑰，因此有望实现一轮估值修复⑨。

4.鉴于目前经济弱复苏的状态⑱，公用事业①、交通运输等稳健类板块的投资价值凸显⑲。这类板块由于盈利稳健且估值长期低位⑳，故而有着较好的安全边际⑦，而且行业属性上具备一定的抗周期属性⑬，从资产配置的作用来看④，稳健类板块与红利类似⑦，在市场波动的时候⑯，通过其防守属性为组合提供一定的稳定性⑮。