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覃从梦 2025-05-14 【国际】 7363 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑬，中金发布研报称④，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑩，同比增长86%⑯，表现相对亮眼❸。4月新能源批发销量113.3万辆❸，同比+40.2%/环比+0.3%⑧，渗透率51.7%④，同比+11ppt⑰。分动力类型看⑩，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑯，同环比+49.2%/+1.5%⑨，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑤，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑩。此外④，仍需注意的是⑨，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑯，对车企的毛利率形成制约⑪，但结构改善⑩、加速出海❸、汇兑收益等形成一定对冲⑦。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆④，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑳，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%③；4月乘用车出口42.3万辆⑧，同比-2%/环比+7%⑤。 4月零售销量保持高位❸，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑭，可能系清明假期❶、以旧换新边际拉动效果减弱④、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑤。4月批发及生产量均创当月历史新高⑬，估算4月渠道库存微增❷。4月乘用车出口42.3万辆③，同比-2%/环比+7%⑭，伴随部分海外市场销量企稳①、库存消化⑦，月度出口量有望企稳⑦；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆▓，同比增长86%⑩，表现相对亮眼④。 4月新能源批发量环比稳健⑰，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❶，同比+40.2%/环比+0.3%❸，渗透率51.7%③，同比+11ppt⑧。分动力类型看⑩，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑥，同环比+49.2%/+1.5%⑬，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑯，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长❶。分品牌来看⑥，4月零跑交付量超4万辆⑯，登顶新势力销量榜首❶；小鹏3.5万辆⑫，YoY+289%/MoM+6%⑤，理想❶、小米位列其后⑳。比亚迪集团总销量380,089辆④，环比保持稳健增长④，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑭，继续创新高⑥。 1Q25车企业绩表现分化①，关注重磅新车上市中金认为②，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎❸，对车企的毛利率形成制约⑭，但结构改善⑬、加速出海⑦、汇兑收益等形成一定对冲⑱。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑪，主要受益于规模效应⑦、汇兑和其他收益①。 2)上汽⑨、长安营业收入同比下降⑧，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑭、推进整合①，合资及自主盈利均有所修复⑱；长安新能源减亏⑤、海外盈利向好⑭，实现低基数上利润增长❸。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑲，主要受海外部分市场销量下降▓、直营渠道投入和国内新品投放等影响▓。往前展望①，基数不高叠加以旧换新⑥，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑥，建议重点关注新车上市表现⑲，如问界M8⑰、小米Yu7▓、理想i8⑮、小鹏G7等③。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑥、小鹏汽车⑧、吉利汽车⑩、长城汽车⑪、理想汽车等②。2)中美关税摩擦缓解⑱，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑰，如敏实集团⑪、福耀玻璃⑮、拓普集团⑭、保隆科技⑪、爱柯迪❷、九号公司❸、小牛电动等⑥；同时建议关注中升控股⑲、永达汽车等经销商②。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑱，价格竞争激烈⑳，出口不及预期④。

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