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今年能不能到70万辆❸，⑲、并不是关键问题④。

特约作者丨玄介卿❶、5月8日④，理想汽车L系列智能焕新版发布⑤；9日③，焕新版的全系车型就正式开启了全国交付④，实现了“发布即交付”的节奏❶。

发新车⑨，就不免联想到销量⑯。

理想今年的销量目标是70万辆②，去年是50万辆⑤。有一种观点是⑲，理想今年要多卖20万辆车⑬，这个目标将异常艰难④。原因在于⑯，理想规划的新车型仅有下半年才发布的i8和i6⑬，其他均为改款焕新⑥。冲量的主力⑲，还是在L系列上⑪。而L系列的竞争力正在逐渐被瓦解⑦，经历了不同程度的下滑⑥。

短期视角或许没错⑧。但今年能不能到70万辆⑨，从投资视角看⑭，并不是关键问题▓。对理想的成长❷，可以按3年达成70万辆销量进行底线估值⑬。

为什么2027年达成70万销量是一个底线估值②？这里涉及由股价⑨、预期PE②、车辆销售均价❸、净利润率等多个基本面指标搭建的评估模型▓，不在本篇文章展开④。

简单说我的结论：只要理想汽车能在2027年达成70万辆的年销量❷，仍是一家颇具成长性的公司⑱。

为什么仅仅评估2025年的理想销量是不够的⑮？因为忽略了新能源车替代燃油车的底层趋势⑧。

燃油车会尝试跟上新能源车的进化⑰，但可以预见的是⑰，一个百岁老人⑭，大概率很难和一个年轻小伙子比跑步速度⑱。老人主观上可以有这个意愿▓，客观上也可以作出努力⑪，但底层限制⑱，决定了它会在这场比赛里被逐渐甩开⑦。

据乘联会数据⑩，2025年4月新能源车渗透率是52.3%⑧。这个趋势②，在以月为单位的短期内❶，会有所反复⑳，燃油车的抵抗会极其激烈❶，毕竟是“百万漕工衣食所系”⑱，但在以年为单位的中长期⑪，暂时看不到逆转的可能性⑮。

对理想销量的评估周期⑥，可以拉长到3年⑬。从3年的视角看⑱，理想的销量估计会是多少呢⑰？用一个比较保守的方法来估算⑧，这个问题是比较简单的⑭。

2024年新能源车在乘用车销量中的渗透率47.6%❷，过去3年年均提升约10pt⑥。2025年及之后⑥，预计燃油车的抵抗会相当激烈④，替代进度会放缓⑨，但不会停止⑰。按年提升约5pt❶，2027年新能源车的新车渗透率来到60%+⑳，看起来是较保守的估计❷。

根据乘联会公布的历史数据❶，新能源车中20万以上价格的车型❶，销量占比在35%至45%之间⑫，估算时取低值35%⑭，并假设价位区间的偏好在未来3年相对稳定⑲。

在20万以上的新能源车中❶，理想的2024年份额约13%⑭，假设第一梯队智驾加成及份额向Top 5聚集的效应影响下①，2027年的份额提升到15%⑱，增加2pt④，似乎也是比较保守的⑬。

去年第四季度的财报中⑯，理想提到了2025年是公司的“海外元年”⑦，这一点在我们的估算中没有考虑⑩。原因很简单：没有依据来评估海外在3年内会贡献多少销量④，所以把它当成一个会有正贡献⑱、但力度未知的“X因素”就可以了⑪，作为底线估算的又一个保底因素⑰。即便现在的底线估算❶，仍然不够“底”⑫，也还有海外销量补救一下❶。

结论就是：理想在智驾⑮、新车型加持下▓，只需要保持竞争力不显着下滑⑩，就大概率能跟随新能源渗透率提升的大趋势⑱，在3年内实现超过70万辆的年销量❸。

整体而言▓，理想处于一个既幸运又不幸的赛道⑭。

幸运的是⑦，理想处于一个蓬勃的行业❷。新能源车赛道正处于技术爆发初期⑦，在逐步取代燃油车的轨道上迈进⑦。理想身处其中▓，已经依靠“聚焦增程式家庭SUV”跑出预赛区⑩，拿到决赛资格❶，接下来只要跟上大势④，就能取得不错的成绩⑱。

它的不幸之处也是明显的：这个赛道太卷了⑱。在中国这个庞大市场的筛选压力下⑫，大家拥有同样强劲的上下游供应链⑲，理想并没有什么可以保证领先地位的强大壁垒③。或者说❷，理想在努力挖深它的护城河⑳，但目前为止⑮，远不够深⑤。

和产业链企业的协同研发是护城河吗❷？肯定不是③，同等体量的同行花个两三年①，大概率也可以做到⑫。

智驾是护城河吗⑩？对于中小同行可能是⑳，对同等体量的同行❸，大概率不是⑭。智驾会拉大它和中小车企的差距②，会帮助它更好地击败燃油车⑯，会给它带来更高的毛利⑦，但很难说❸，是其他车企难以复制的护城河⑨。

套娃设计的规模效应带来的高毛利⑱，算护城河吗⑱？也不是⑮。套娃策略的风险和收益一样大❸，它意味着理想的新车型容错率⑪，比其他车企要小得多⑰。

目前为止❶，理想并没有足够深的护城河▓。中国的新能源车赛道太卷了❸，形成了所谓的“红皇后效应”：理想需要跑得足够快⑦，才能停留在原地⑯。

英国作家刘易斯·卡罗尔在《爱丽丝镜中奇遇记》中⑰，讲述过一个寓言故事：红皇后告诉爱丽丝“必须全力奔跑才能留在原地”②。1973年⑪，生物学家范·瓦伦将这一隐喻引入进化论④，提出物种必须持续进化以应对环境变化⑬，否则将面临灭绝风险❶。

这就是所谓的“红皇后效应”⑭。它揭示了竞争与进化的动态关系⑥，核心思想可概括为“不进则退”的生存法则⑯。

在这样的一个环境里⑬，能给外界一些信心的②，是理想在产品端体现出来的持续的洞察力④，以及创始人的焦点思维⑰、纠错能力④。

理想有一位创业节奏感极好的创始人⑱，他虽然也有不少缺点⑤，但作为创始人④，他有两个远超常人的优点：

很清楚在什么阶段⑩，不要做什么⑭。创业资源有限⑰，不知道放弃的结果③，只能是多线铺开⑧，多线平庸⑲。从启动阶段在智驾上的谨慎投入⑥、只聚焦国内市场②，到贯彻始终的不做20万以下车型⑦、只做家庭SUV⑥，李想对于阶段重点的节奏把握和贯彻⑲，是极为出色的⑫。

务实的纠错能力⑲，从不为了证明自己⑬，坚持错误结论❸。一位如此成功的创始人⑤，能做到这一点极为难得▓。这从应对华为M系列对理想ONE的突袭和Mega失利后的快速调整⑬，都能看出来⑱，李想敢于承认自己错了⑧，并且真的会改⑳。

新能源车的智能进化③，尤其是基于大模型的L3级别智驾⑯，是这一波AI革命的直接产物⑩。经过百余年发展⑬，燃油车在关键技术进化上已经在挤牙膏⑭，新能源车却正处在这一轮技术爆发的起点⑩。还在起点⑫，就已经把燃油车百年沉淀的技术门槛弯道超车了⑥。

一家跨界进入汽车行业的手机公司⑥，仅用了两三年的时间④，就搞出了一辆性能追平顶级跑车的平替⑱，从传统燃油车阵营的视角来看简直离谱⑬，但现实就是这么发生了⑫。

一家创业十来年的公司②，从0到1带火了一项曾被认为是“脱裤子放屁”的增程技术⑦，搞出了一个主打“移动的家”概念的豪华SUV平替车型⑳，每年有50万辆销量⑰，这同样不可思议⑫，但也发生了⑱。

能预见到的▓，大概率会发生的情况是⑱，新能源汽车公司还会在中国这个庞大市场的筛选和奖励机制下④，继续快速进化⑫。

乐见其成▓。

封面来源丨理想汽车官网

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