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5月12日⑰，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布②，大幅降低双边关税水平⑪。当日⑭，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑧，长端国债期货跌幅大于短端国债期货①。其中②，30年期国债期货主力合约收跌1.31%③，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑩。 海通期货国债分析师纪丫表示③，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期②。中美经贸高层会谈取得实质性进展▓，市场风险偏好回升⑫，长端国债避险需求下降⑫，价格下跌幅度更大⑱，而短端国债更多受资金利率的影响④。 从资金面上来看⑭，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到③，上周央行出台降准⑫、降息等措施⑤，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”❸，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑱。受此影响❶，近期市场资金面回落趋势较为明显⑩。截至5月12日收盘⑤，DR001⑲、DR007已分别下行至1.4%⑰、1.5%附近❸，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确❷。长端国债方面⑳，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑱，基本面预期改善对长端国债影响更大⑮。因此▓，中美联合声明发布后⑲，短端国债期货韧性较强❸，长端国债期货调整幅度显着⑨。 “短期利空因素或主导债市走势⑭，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好▓，压制债市多头情绪⑥。”纪丫说⑬，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力▓，但若后续美国经济数据强劲⑨，市场可能重新计价通胀风险①，从而推动长端收益率上行⑯。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑮，首次降息时点推迟至四季度⑬，短端利率下行空间受限⑲。另外③，近期国内降息③、降准⑨，释放流动性⑲，预计后续货币政策可能进一步加码⑯，利率上行风险相对可控⑯。 “一方面❸，从基本面角度看❸，当前外部不确定性并未完全消除②，而国内通胀依旧处于低位⑭；另一方面③，相比1—4月⑪，当前市场资金面宽松趋势较为明确❷，资金价格较前期已大幅回落⑪，与国债收益率倒挂幅度持续收窄❸。”沈忱认为⑤，债市趋势性转熊的概率偏低⑰。消息面的一次性冲击结束后⑯，市场后续走势仍将取决于基本面⑧、资金面的边际变化情况⑱。 此外⑮，沈忱告诉记者▓，央行降息后⑰，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平❸。与此同时⑧，除总量政策外⑬，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑭。另外⑤，央行继续关注长端国债风险▓，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑩，预计长端国债阶段性承压⑩，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑥。 纪丫同样认为⑦，长端国债调整压力更大⑨。她提醒⑧，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑰。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑥，长端国债或面临阶段性压力⑰，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑨。

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