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覃新柔 2025-05-13 【 CBA】 2632 人已围观

人民币中间价不排除进一步下调至7.15~7.18

在5月12日中美经贸会谈取得超预期进展后⑬，13日⑦，中国央行自4月初以来首次将人民币中间价设在7.2以下①，报7.1991⑫，较前日调强75点❸。人民币也对一篮子货币走强⑬，CFETS指数自4月低点明显反弹④。

与此同时⑳，美元指数维持强势❷，美元对日元❷、欧元⑫、英镑等货币走强⑥，随着关税大战的缓和⑪，“做空美元资产”的交易已暂告一段落⑯。美元指数⑮、人民币对美元呈现出同步走强的格局⑭。

渣打中国宏观策略主管刘洁对第一财经表示⑳，13日的中间价显着强于市场预期❶，4月美国宣布“对等关税”后⑩，人民币中间价就突破了此前守住的7.2关口④，人民币对一篮子货币走弱①，如今中间价似乎随着报复性关税的撤回而调强⑫。

刘洁认为❸，短期美元对人民币有望下行⑭，人民币中间价不排除进一步调强至7.15~7.18⑪，但未来人民币汇率仍将取决于中国经济状况和贸易谈判进展❷。

中间价罕见下破7.2⑯、人民币中间价近阶段一直是市场关注的焦点⑳。

4月初⑭，人民币中间价上调至7.2以上⑳，但近期美元意外走弱❶，缓解了人民币贬值的压力⑦。从近期的人民币中间价看⑪，央行对中间价的调强幅度已从前两个月的接近1000点下降到200点⑮。

而随着贸易摩擦的缓和❶，5月13日⑰，中间价久违下破7.2▓，较前日调强75点⑲。刘洁认为⑳，事实上❶，隔夜美元走强❷，13日人民币的表现应该比实际水平更弱一些⑬。在她看来⑩，人民币相对强势⑩，短期中方可能释放善意⑤，不排除中间价可能进一步来到7.18左右的水平⑥，但更可能维持汇率相对稳定⑨。若在7月前中美两国贸易谈判进展较大⑥，人民币可能保持强势▓，否则仍可能转弱⑫。

高盛方面则表示④，考虑到关税削减幅度超预期❶，人民币中间价有望向7.15靠拢❶，但预计仍将在7.15至7.20区间内震荡❶。

外汇专家⑯、①、浙商中拓❷、集团金融市场业务部总经理刘杨对第一财经表示⑥，人民币短线升值的幅度取决于市场力量对比①，主要看出口企业囤汇盘跟不跟⑯。既然贸易谈判进程超出预期⑤，关税压力暂缓⑱，出口订单无忧⑬，就没有继续囤汇的理由❷，暂时先观察7.10~7.15的区间❶。

中期汇率走势取决于经济和贸易谈判

接受记者采访的多数机构认为⑳，中期人民币的走势仍取决于中国经济基本面和未来的贸易谈判进展⑨。当前❶，机构认为中国2025年GDP和出口预测有上行的可能❸，但仍存在不确定性⑪。

渣打认为⑭，中美日内瓦经贸会谈联合声明超出预期⑤，核心目的在于取消自4月以来不合理的关税征收②，并为接下来的贸易谈判重建基础❶，市场对此反应积极⑭。但实际的谈判刚刚开始⑩，也将对人民币汇率产生显着影响①。

该机构认为⑫，尽管此次协议有望缓解短期贸易紧张局势❷，但由于额外的20%关税仍可能持续数月⑳，对中国出口的影响仍待观望⑫，预计中国政府仍将在未来几个月内维持积极的财政与货币政策立场以对冲外部冲击⑯。“短期而言⑯，离岸对冲基金不会做空人民币汇率④，甚至会避免交易美元与人民币这一货币对④，因为不确定性较高④。如果做多美元对人民币▓，那么可能会面临人民币短期较强导致的风险⑫；如果做空美元对人民币❸，可能会损失利差❷，因为不排除中国央行仍会利用7月的窗口期进一步降息⑭。”刘洁称⑰，在这一窗口期⑪，包括欧洲央行⑭、英国央行❸、中国央行都可能先于美联储降息❸。

高盛目前预计③，美联储将从12月开始降息⑫，此前的预期为7月⑦，不过⑬，该机构仍保持3次降息的预测⑤。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示⑰，2025年中国GDP增速取决于美国对中国产品最终加征关税幅度和中国国内额外政策刺激加码的实际规模②。中国货币政策或仍有进一步宽松的空间▓。鉴于4月房地产市场再次走弱④，继续预计政府将进一步推动房地产去库存⑩。在不确定性高企的情况下②，继5月初降低政策利率10个基点后⑬，预计央行将在年内再降息20~30BP⑲。

弱美元交易暂缓❸、随着贸易摩擦缓和⑮，美元资产也受到提振▓。机构认为⑦，短期来看⑥，弱美元交易暂时告一段落⑤。

美国三大股指隔夜大幅高开⑭，北京时间5月13日凌晨收盘均超过4月2日的水平⑰，重新站上了100天和200天均线⑲，纳斯达克金龙中国指数跳升5.4%④。大型科技股同样集体大涨⑰，但苹果⑰、英伟达⑧、谷歌等仍未收复过去一个月的跌幅▓。美股在经历修复行情后能否回归牛市⑰，还需关注“特朗普2.0”的另外两项重要议程——减税和放松监管⑪。

随着美股的反弹⑰，美元指数也突破101⑭，此前则一度跌至97区间⑯。在此背景下⑰，例如新台币⑳、日元等亚洲货币对美元的升值潮已经缓和⑨。

截至13日②，日元对美元从前期的140附近回到了147左右的水平❷，而美元/新台币也从5月初的28附近回到了30.4②。

巴克莱方面认为⑱，大部分来自出口商的对冲资金流动和美元抛售已经结束⑧，没有看到寿险公司投资策略有任何立即变化的迹象⑧，也不认为会出现被迫平仓的情况④。因此⑩，该机构维持此前建议——做多美元对新台币和美元对韩元②，以对冲它们近期的强劲表现❸。在新台币近期升值之后④，建议战术性做多美元对新台币一个月远期无本金交割合约⑫。

高盛认为⑫，美元下行的尾部风险进一步消除▓，使得做空美元的门槛提高④。但市场并未表现出强烈追涨美元的意愿③，仍然更关注美元走弱的可能性⑲。接下来需要观察的是欧洲真实资金和企业客户的反应⑦，尤其是他们会否继续卖出美元——到目前为止还未看到明显的反应⑪。

刘洁也表示④，当前众多亚洲机构和企业都意识到了美元资产错配的问题⑭，在美元信用弱化的背景下⑪，这种错配可能会带来风险❶。因此①，尽管美元抛压暂时缓和①，但相关企业和机构都会逐步考虑分散自己的风险敞口③，或者加大外汇敞口的对冲比例②，避免过多囤积美元⑨，这一变化将是循序渐进的⑲。