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卢怀萍 2025-05-14 【体育】 6076 人已围观
“有人说⑧,从来没有见过像你这样背景的人会自己做一个基金⑩。我当时的第一反应是太好了❸,我就喜欢做第一个❷。”
创业者和创业项目变多了④,这是2025年DeepSeek R1发布以来⑧,投资人感受最深的变化⑳。
Fusion Fund创始合伙人张璐也有同感⑫。她创办的这只基金成立十年来⑤,平均每年投资7~10个项目⑲。但在今年的创业热潮下②,张璐表示自己可能会更积极一些④,出手次数会更接近10⑬。
张璐毕业于斯坦福大学材料科学工程学院⑤,在卖掉自己创办的医疗器械公司后❷,2015年❷,25岁的张璐在硅谷成立了Fusion Fund基金⑧,并主要投资医疗⑦、人工智能③、深科技等领域的ToB方向——这在当时的VC行业看来⑬,完全是“非共识”的⑲。
但张璐依然坚持了自己的判断⑭。她告诉《中国企业家》:“我从小就对技术创新有热情⑮,还在科幻杂志的启发下有过做太空电梯的想法②。”因此▓,《流浪地球2》上线后④,她看到电影里的太空电梯感到非常激动⑱。
在投资过程中▓,张璐也发现❸,投资是最能接近并参与技术创新的方式▓。目前③,Fusion Fund已投资超过90个前沿科技项目⑧,其中已有6家估值数十亿的独角兽企业⑳,有10家企业已通过收并购等方式退出④。
今年3月⑥,Fusion Fund发布1.9亿美元的第四期基金⑤,目前管理资金总规模超过5亿美元⑭。尽管已经在人工智能领域布局超过8年❶,但在当下AIGC技术迭代的浪潮下⑥,创业和投资都会迎来巨大变化⑭,Fusion Fund和张璐也将面临下一个10年的全新考验⑦。
本次对话精彩观点如下:⑪、1.DeepSeek对行业的贡献非常巨大⑥,是开源的一次巨大胜利❸。
2.人工智能时代带来的机会是⑤,未来可能很多公司不需要搭建很庞大的团队⑩,就可以把收入做上去⑬。
3.在未来②,可能初创企业对融资的需求不会像以往那么大⑤,因为它的收入上升很快⑤,它不需要靠融资活下来⑬,它可以更有选择性地去拿一些优质资本⑯,拿更少的钱获得更少的稀释⑬,对公司能有更好的掌控▓。所以③,现在确实是一个很好的创新创业的时代④。
4.谁拥有海量且高质量的数据⑤,谁在人工智能的应用搭建层面就更有优势❶,无论是成本优势还是应用优势▓。
5.AI领域的C端机会中④,80%~90%可能会被大公司占领⑯,10%~20%的机会给到初创企业⑮。但B端有大量机会是给到初创企业的⑩,所以成功概率也会高一些⑯。
6.我们看很多AI的应用❶,核心一点是AI成本是不是足够低⑤,是不是真的能够让用户尤其是企业端觉得成本低到愿意去买单❸,可以带来价值⑭,而且人工智能的企业提供方也有利润空间⑤。
以下是《中国企业家》和张璐的对话内容整理:
谈早期投资:不追热点⑲,把握创新周期
《中国企业家》:什么原因让你从创业者转换成投资人⑱?
张璐:做这样一个基金并不是我最初的计划②。我来到美国留学之后⑫,全家人都期待我可以走学术方向③,做研究⑬、读博士④、当教授⑦。
但是我自己的热情在于做技术创新⑪。当我有机会做创新探索之后⑮,我发现有更多方式投入科技创新②,进而改变产业⑧、改变世界⑦。
公司退出之后⑮,我考虑再次创业⑦。当时我想过做一家OLED企业⑩,因为自己有这方面的技术⑯。但在探索过程中❷,我用自己的基金投了一些初创企业④,初衷只是想支持它们成长❷,但我逐渐发现⑬,早期科技投资是一个扶植多个创新发生的非常高效的方式⑫,而且我有非常大的好奇心①,喜欢学到⑨、参与更多新技术⑯。加之我自己投了十几家企业大部分发展不错❸,有几家还上市了⑳。到了2015年②,有一些投资人找到我③,机缘巧合下⑪,我决定成立一只VC基金⑱。
成立Fusion Fund的时候④,我希望它能成为硅谷最顶尖的一家投资企业⑲,投资我最具有热情的科技领域⑲。
从2015年到现在⑥,我们有个一以贯之的投资方法论⑪,也有自己比较明确的坚定看好的行业领域和技术领域⑯,所以我们不追热点⑯。现在大家都想投人工智能⑮、医疗⑯,10年之前没有人愿意碰这个领域▓,2015年整个技术热点还是在商业模式创新上②。
当时互联网在硅谷更火热⑪,但那时我有一个小优势⑧,我自己是创业者出身⑬,我认识很多杰出的企业家⑬、创业者⑩。我跟他们沟通中发现⑱,真的创新不是由投资人决定的⑥,创新趋势一定是由创业者去做出来的⑧。最优秀的创业者下一步探索的是哪些方向⑳?我发现越来越多的人去做深科技②、医疗⑭、人工智能相关领域▓。
我认为整个创新的周期分为三个阶段:最初是基础技术创新④;第二是技术应用创新⑨,技术应用创新自然会带来商业模式创新的改变⑳。前两个阶段就像在做蛋糕⑲,最后一个阶段就是把做成的蛋糕重新切分⑥。比如Uber和Lyft本身取代的是出租车市场⑱,这个市场没变⑮,只是换了玩家①。但你要有最基础的互联网应用创新③,才能让商业模式创新发生⑥。
当时我觉得我们又来到一个新的创新周期⑮。我们最早投偏深科技的基础技术创新⑥,3年前④,是技术应用创新比较明显的一个时间节点⑦。因为人工智能开始显现出一个非常明确的特点⑯,就是零代码人工智能平台③,用户既不需要写一行代码❷,也不需要懂一行代码就可以直接去使用AI应用⑲,所以就有大规模的AI应用创新的产生⑲。应用创新和基础技术创新同时互相迭代⑯,在未来❷,新的技术应用一定也会带来新的商业模式▓。
举例来说⑰,现在很多科技公司的商业模式其实也是在变现用户的数据⑰,它提供免费的产品获得很多用户数据❸,再通过广告的形式去盈利④。但未来如果有越来越多的人工智能技术⑳,大家就会对人工智能技术背后用来训练的数据越来越敏感⑭,大家会想要很明确地拥有自己的数据⑪。在这个基础之上⑰,传统的变现用户数据的商业模式可能无法持续⑰。这是一个很有意思的技术迭代过程❷。
《中国企业家》:一开始进入投资行业❶,你就关注医疗⑪、人工智能和深科技这三个领域▓,且投的都是ToB方向⑬,这在当时看来⑯,是不是一个反共识的投资目标⑧?
张璐:当时我没有随大流⑥,但不一定是唯一一家③。2015年有一些基金经常在项目上有一些合作②,像NEA和Khosla等⑮,他们一直以来在医疗和深科技有布局⑤,不过他们也有很多基金投在商业模式创新和C端⑰。
我比较坚定地去投ToB⑫,是我自己的一个判断和选择⑩,并不是说ToB就比ToC好⑤,而是那个时候的我做了一个判断:技术创新是一方面⑦,更重要的一点是商业化②。北美有一个特点⑰,即它是全世界做ToB商业模式最好的一个市场⑮,大企业对于新技术应用及付费习惯是很成熟的②。所以我觉得应该选择这个市场最大优势的方向去投资⑱,这也是基于全球化视野做的选择❸。
我经常跟我的合伙人讲⑳,全球化视野对投资判断有帮助❷。做C端的创新应用⑤,亚洲市场尤其是中国做得比美国更快更好⑮,由于人口红利③,创新速度和效率都更高❷。我们就要看硅谷⑮、北美的优势在哪儿⑬?其实是在ToB⑩,于是我做了这个选择③。
做早期投资很重要的一点就是不能追热点①,因为你一旦去追⑫,你就已经失去了先机②,而且不太可能有一个投资机构或者投资人可以抓住市场上所有机会⑮。但如果你用一以贯之的投资方法论去抓住自己一直关注的这些领域的大机会⑮,就足够大了⑬。
另外⑤,硅谷还是有一定的特殊性❷。你会发现有时候一个团队有各种各样国籍的人⑰,各种各样不同背景的人❷,但他们会非常齐心协力地去做一个初创公司⑫,因为他们都想解决一样的问题⑫。
体现在VC层面⑱,硅谷还有一个特点④,就是硅谷的VC很多样❸,每个投资机构在赛道①、领域的选择上⑦,以及投资方法逻辑上⑩,都有自己的独特性❷。
10年前⑫,大部分人在投商业模式创新和C端⑫,但总还是会有那么一小批人在看ToB的机会⑧,看深科技⑰、医疗的机会⑧。过去几年⑦,可能越来越多的人开始投ToB⑫,但可能还是会有一部分人还在投ToC⑥。
《中国企业家》:当时其他机构或者投资人怎么看待你去做这个不太一样的事情的⑫?
张璐:刚开始做的时候⑱,确实也有很多不同的反馈和声音⑯。我开始做基金的时候⑤,25岁③,又是少数族裔④、女性⑫。对我来讲①,这是又一次创业⑭,所以我有很明确的长线目标⑱,怎么搭架构⑪,投资方法论是什么❸。
当时还有记者过来采访我⑮,说从来没有见过像你这样背景的人会自己做一个基金⑥。我当时的第一反应是太好了⑮,我就喜欢做第一个⑩。这是非常好的一个挑战⑯。
跟同行沟通交流的时候⑯,我也会得到不一样的反馈⑲。当时有一些人说▓,你这么年轻④,为什么不投ToC⑫?因为他们觉得年轻人可能会跟C端创新离得更近一些⑭。但好在当时很多大基金和很多厉害的投资人⑦,给了我很多支持⑱。
很多时候你看创新周期⑮,还是要用一个长周期的思维理念去看⑩。硅谷50⑲、60年的创新⑯,60%~70%以上是ToB创新周期⑳,30%才是ToC创新周期⑱。
现在讲人工智能②,大家聊得比较多的是ChatGPT⑳。但现在有哪些人工智能相关ToB公司还在持续赚钱⑱?老牌的甲骨文⑦、Cisco以及Salesforce都还在持续发展各个技术创新⑪,同时也在AI这个创新趋势里获得很多发展机会⑩,尤其是Salesforce④。微软最早也是做ToB的初创企业⑮,谷歌其实也有ToB的业务⑦。现在大家觉得日落西山的英特尔⑭,是硅谷最早起来的创新创业公司⑯,它也是ToB的⑲。
以一个更长的时间线去看创新周期之后⑧,更容易对自己的投资理念有比较明确的信心⑪,以及长线发展的动力②。
2018年❶、2019年加密货币非常火热⑩,很多基金开始都投加密货币▓,我们坚决不投加密货币❷。当时还有投资人过来问我:你是我投的基金管理人里面最年轻的⑩,为什么不看加密货币③?有一年我开年会⑨,我的第一页PPT上面写的就是我们不投加密货币⑩,不要再问我了⑥。虽然是以开玩笑的方式去说⑱,但我们还是比较关注在我们很看好④、同时我们也有非常强的专业优势的领域④,去把这些大机会抓住⑰。
近几年⑭,人工智能也是一个大的趋势❶。我们过去的积累这两三年给我们带来了很好的项目源②。比如从去年12月到现在⑬,我们陆陆续续有好多家人工智能公司相关的收并购⑱。这些公司的发展速度也很快⑨,我们有好多家公司收入很快就超了上亿美元①,团队可能就30多个人②。这都是积累之后再到爆发的一个阶段⑫。
高回报背后的方法论:搭建生态⑰,保持创业者思维
《中国企业家》:Fusion Fund近期完成了四期基金募资③,而且实现了超募⑨,可以分享一下募资过程中的关键节点和挑战吗⑭?你们很多项目是非常高倍数或者高增量的回报的⑧,是怎么做到的②?
张璐:本质还是因为项目发展好❸,过去这几年⑭,每期基金的项目有非常好的表现⑱。其次▓,很多时候投资人也会看重你当时讲的和最后做到的是不是一致⑱,这是我们做得比较好的一点⑧。第三是未来发展的潜力⑰,我们作为一个相对比较年轻且规模不算大的基金⑭,未来发展潜力也很重要⑮。
我们的潜力体现在两方面⑧,一是整个团队的多样性和发展⑭,二是我们建的生态非常有价值①。
现在我们的团队是非常互补且完整的⑳。我经常讲的一句话是⑫,让团队合作变成梦想的工作⑯。另外一句是⑦,没有完美的个人①,但有完美的团队⑩。现在我们的团队中④,我是管理合伙人⑦,还有三个投资合伙人③。他们都是技术背景⑩,有非常强的运营和创业经验⑱,且他们来自于不同行业的行业领袖⑦,有非常强的互补的产业经验⑲。团队的多样性让我们在经验层面对创业者能有很好的扶持⑫。
我们在生态搭建上也做了很长时间的布局❷。我在2015年就创建了一个生态——超级创始人网络⑥。当时我把认识的一些优秀的连续创业者聚集到一起⑬,现在这个网络里已经有62个人了⑪,最小的退出是在1亿美元以上才可以加入这个网络⑫。
这些人如果要再创业⑭,也是非常优质的创业者▓。另一方面⑪,他们对于优秀创业者的评估标准很高③,他推荐来的项目源也很高⑩。这让我们在项目源层面形成一个天然优势⑫。大家经常说一些优质的创业者还在保密阶段②,就被一些基金投完了②,为什么⑧?因为这些优质的创业者已经在我们这类基金的生态里了⑰。他们只有初始想法的时候⑯,就会跟我分享:你觉得我做哪一个方向好❸?我有两个不同的技术⑭,你有什么反馈⑧?我们会帮他想做哪一个方向会更好④,以及公司搭建③。在他还没有对外宣布要做公司的时候⑫,我们已经投资了⑪,这就是生态带来的项目源的好处⑱。
另外⑫,你看到好的项目要投中它⑤,一要能说服创业者拿你的钱⑧,二是可以帮助他们快速成长③,这涉及我们的“CXO网络”⑳。从2018年到现在❸,我们的CXO网络中有45个全球1000强企业的首席技术官▓。
为什么是首席技术官⑮,而不是CEO⑤?一是CTO都是技术背景⑮,跟初创企业和技术创新更加契合▓;其次①,我找的这些公司是跟我们投的领域完全相关的①;三是我们做了很多行业调研报告❸,包括技术生态②、技术发展局势④、行业变化生态等内容❸,我们会把这些报告分享给他们❷,大家就形成了一个互利互惠的❷、像小智库一样的生态④。
CXO网络的成员对创业者的好处也非常明显❸。从初创企业来讲①,好的创业者知道怎么做产品⑰,怎么做技术⑳,但所有创业者都需要早期市场验证▓。我们可以帮他们很快地获得市场验证⑳、拿到初始订单⑭、得到高质量的用户反馈⑨。因为这些公司的CTO手里的预算就是用来和初创企业合作的⑧。我们既知道他有多少预算⑩,也知道他想优先在哪些方面花这些预算❸,他还是主要的决策方⑧,我可以把这些CTO和初创企业直接对接❷。
2019年⑨,我们搭建了专家网络Fusion FXN⑱,里面包含硅谷各个公司的顶尖人工智能专家⑯;我们还有一个VC fellowship⑳,有点像一个小MBA❶,用来布局未来的人才❸。我现在也在斯坦福授课⑤,用的课件就是我们VC fellowship的课程内容⑬。这些人都是行业里的中坚力量⑩,比如大学里的博士生❸、医生⑲、科技公司里的中层管理人员⑤,这些人也会成为我们生态里非常活跃的人才⑫,既可以项目源⑬,还能支持企业成长⑭,也可以作为我们自己的人才储备⑬。
这些生态的搭建都是相辅相成⑯、互利互惠的⑲。但搭建需要很长时间①,可能需要一两年才能让它成熟起来⑱。但它成熟之后就会给你助力❶,变成一个自我运行⑥、自我加成的生态⑦。
《中国企业家》:最早这个生态的搭建过程是怎样的⑳?你是怎么发现并应用这个优势的⑧?
张璐:首先❶,一开始我自己想得比较清楚⑤,投资行业核心还是一个people business②。你是不是可以看到最优秀的创业者⑰、可以最核心地帮助到优秀的创业者⑱?从这个角度出发⑫,因为我是创业出身②,我就可以去构建这个创业者网络③。我跟创业者接触的时间多了⑨,也知道哪些对于这些最优秀的创业者来说最关键❷。
再加上我自己的一些网络生态❷,以及我的一位合伙人Shane Wall⑰,他之前是惠普的全球CTO⑨,也是美国总统顾问⑯,我们2016年就认识了⑪。在我做一期基金的时候⑰,他就很看好我们做的事情⑪,会经常请我去他的一些大企业CTO的聚会演讲⑨,分享我们对企业还有科技创新的认知⑯。
在这个过程中▓,我逐渐积攒了一批对我们很认可的CTO①,他们经常会找我聊⑨,了解有意思的初创企业⑯。我逐渐发现▓,这么多CTO找我聊①,为什么不把它建成一个生态①,大家互利互惠③?这是一个水到渠成的过程⑯。2018年我决定正式成立Fusion Fund CXO网络⑤,Shane也是这一年开始离开惠普加入Fusion Fund⑮,和我一起建立发展这个网络⑱。
当然一开始我就想清楚了❶,怎样搭建一个生态可以让我们更加有优势⑧。因为这个市场竞争非常激烈⑲,我们不只是和一些新的小规模的基金竞争⑥,也在和一些大基金竞争②。怎么打造自己独特的优势⑥,才是最关键的⑫。
核心来讲▓,我还是一个创业者思维③。我们就像一个增长期的初创企业一样⑱,前几年是初创企业的早期阶段❷,现在获得市场验证了⑭,下一步要加速发展⑤。我们现在相当于创业公司的B轮⑱,之前做得很好⑦,怎样跨越B轮继续加速发展⑲,是下一阶段的目标⑩。
《中国企业家》:国内很多投资人找技术人才创业⑩,有时候会给他配一个搭子②,因为部分做技术的人才不擅长管理④。你们现在也比较偏重于技术②,怎么解决技术人员去做商业化的问题⑱?
张璐:我们并不要求创业者一定要搭配一个人去做管理③,我们更看重的是这个创业者是不是有兴趣⑯、有潜力可以成为一个合格的商业领袖⑱。最典型的例子❷,无论谷歌的Larry Page④,还是脸书的扎克伯格①,他们都很技术宅⑲,但他们也都成长为非常好的商业领袖⑥。
所以我们更看重的是创业者是不是coachable⑪,是不是有成长性⑨,我们也会帮助他更快地成长⑧,并不是说一定要把团队搭全了他才可以成长③。一开始就想搭一个完美的团队④,既可以做技术⑮,又可以做商业⑮,是很困难的⑯。
80%的公司死亡⑱,是因为团队内部失调或者起了非常巨大的冲突⑦。刚开始创业⑪,更重要的是这个创业团队内部是不是有非常一致的对未来的愿景⑫,以及对公司未来发展的方法论⑥。同时再看这几个联合创始人②,是不是有不同的兴趣⑤,可能三个人都是技术背景⑬,但如果有一个人的兴趣是成为一个商业领袖⑲,另外一个人就想一直做技术❸,另外一个人想做运营⑳,这样就可以了⑫。
另外①,人工智能时代带来了一个新机会②。我们做了这么多年ToB⑯,企业级销售还是需要特定的人才⑪、技术以及经验⑤,但现在我发现企业级销售的周期在变短⑱,方式也在改变⑱。当然大部分公司还是做传统的企业级销售❷,但我们也发现❷,我们投的几家公司⑦,因为初创团队有技术背景③,他们在开源生态做了一些开源产品▓,广受开发者好评⑳。除了开源的免费版本外⑮,他们还会做一个不免费的专业版本⑭,这些开发者会自发地像自来水一样④,把ToB产品推荐到他们公司内部去⑲。
我们投的一家公司⑰,团队在六七个人的时候②,就通过这样的方式⑰,年收入涨了40倍④。他们团队没有一个人做销售⑲,但客户从小企业到500强企业增加了100多个⑲。
所以我觉得人工智能时代带来的机会是❶,未来可能很多公司不需要搭建很庞大的团队⑲,就可以把收入做上去⑦。我们三期基金投的20多家企业中❷,过去一年有70%的企业❸,收入涨了20倍⑭。这些公司大部分都是小团队①,人数可能不超过10个⑪。在过去一年时间里⑥,有两家团队在不到10个人的情况下⑪,收入从零涨到了几千万美元⑤;还有一家公司大概20~30个人⑱,收入从50万美元涨到了1.5亿美元❶。
在未来⑯,可能初创企业对融资的需求就不会像以往那么大了⑳,因为它的收入上升很快⑰,它不需要靠融资活下来⑰,它可以更有选择性地去拿一些优质资本⑳,拿更少的钱获得更少的稀释⑯,对公司能有更好的掌控⑭。所以⑤,现在确实是一个很好的创新创业的时代②。
《中国企业家》:初创公司很早就可以拿到很高的收入⑰,对后续融资要求不高的话⑮,是不是对科创基金也是一个考验⑰?未来③,怎么更早发掘合适的团队⑧?
张璐:Fusion Fund的四期基金如果接受所有的资本投资④,可能规模可以达到现在的一倍以上⑧。我们为什么要控制我们的规模⑧?因为要实现最优化回报①,尽量做精品④。
我们发现⑤,好企业的发展速度⑭、收入增长速度越来越快⑤。10年之前⑰,一家公司的收入从零涨到几百万⑦,可能需要两三年⑮,现在一年时间就做到了⑤。在这个情况下⑧,公司对于融资需求没有那么大了⑰,我们需要更加专注在早期阶段去布局企业⑥,参与到企业中⑮,才可以获得更好的回报③。
谈AI:带来一个比互联网大20倍的市场
《中国企业家》:2017年你们就投AI了⑮。早期挖掘AI项目时①,遇到的困难和挑战是什么❷?怎么解决的❸?
张璐:挖掘AI项目并没有困难⑨,还是有很多非常好的AI项目的⑯。但那个时候④,在跟企业去进行企业级销售时⑤,要对企业做一些初始教育❸。
2017年我们AI投资的理念叫作零代码人工智能平台▓,使用方不需要写一行代码⑩,不需要看懂一行代码⑨,可以直接使用人工智能⑭。ChatGPT其实就是零代码人工智能平台⑧,但之前创业者还是需要去教育他的客户⑨,为什么这个可以解决他们的问题❸。
现在大家觉得生成式AI非常好用❷,但很多人工智能应用⑤,不一定要用生成式AI⑧,也可以用强化学习⑯、机器学习⑭,或是一些更基础的人工智能模型⑫,这完全取决于它的应用场景和应用行业⑮。
从这个角度来看❸,项目并不是问题⑪,更多的是市场时机有没有来到④,可以去加速这些企业的增长⑱。2020年开始⑭,这个加速就比较明显了①,因为疫情的原因⑦,这期间大家必须使用数字化平台④。以美国的保险行业为例⑱,之前什么东西都要用手签⑱,没有所谓的电子签⑫,但在疫情期间没有办法⑱,都要用电子签⑰,就变成电子化版本了⑨。
这些行业本身拥有高质量的数据⑭,但并没有被数字化▓,现在数字化了之后❷,再进行人工智能模型算法的训练⑭、应用搭建⑪,就非常方便了⑮。所以你会发现有一个后续的加速❷,但这个加速并不是突然出现的⑨,前期有很多准备工作⑲,只是大家没有意识到▓。
经常会有人问我⑮,人工智能是不是到了顶峰要往下走了⑧?我说现在才刚刚开始⑨,连高潮期都没有到⑦,就像一个交响乐的初始章一样⑫。
我们没投任何的大模型公司▓,投的都是垂直领域小模型的应用⑨。因为垂直领域小模型的公司更容易优化应用场景⑤、成本更低⑦、更容易做ToB⑳。C端当然需要大模型⑯,但B端很多行业不需要那么多的数据模型⑩,其实需要的是一个更精准的❶、数据量比较小但数据质量很高的垂直领域小模型⑥,我们一直在投这个方向⑥,现在公司发展速度也很快⑨。
《中国企业家》:投AI以来❶,你的投资逻辑有没有发生质变⑳?
张璐:我觉得ChatGPT❷、包括生成式AI出来之后对大家都是有影响的②,我们能够看到很明显的产业加速⑪。我个人非常高兴的一点是开源生态的火速发展⑭。像Git Hub和微软关系早期是很差的⑭,后来被微软收购⑦,两边形成了很好的协同性⑬,现在开源生态的影响力越来越强⑦。
我们一直非常支持开源生态④,我们投的一些企业如Voyage AI⑬、Lepton AI❶、You.com都是开源生态非常大的贡献者⑱。开源生态的崛起⑬,也会让我们更加坚定对垂直领域小模型方向的投资④。
投资方法论是一以贯之的⑦,但具体执行⑳、投资领域⑲、投资具体策略会进行微调⑮。我们每个季度都会做细分领域的行业报告❸,通过这样的方式去实时关注这些小的细分行业⑰。比如大家觉得比较火的量子计算⑥、核聚变之类的⑨,这些是非常有前景的技术⑧,但它的周期是不是还有点早⑱?我们会在行业报告里去判断这些⑪。
《中国企业家》:年初⑥,DeepSeek发布之后⑲,引发行业内卷▓,很多公司加速把自己更好的模型拿出来了⑤。对于投资或者AI应用领域的创业❸,带来什么影响吗⑪?
张璐:这就是一个整体加速⑰。DeepSeek对行业的贡献非常巨大①,因为它也是开源的一次巨大胜利⑥。
有竞争才有活力⑨,现在至少在硅谷我们看到②,各大公司在这方面的投入都很大⑦,而且也会支持开源和生态发展⑲。我们现在很多初创企业⑰,经常能拿到很多免费的credit⑧,因为谷歌⑬、微软④、亚马逊⑧、英伟达等企业都希望他们在自己的生态上做⑮。这些大科技公司现在非常愿意去扶植初创企业成长⑪,因为他们彼此在竞争⑨。
另一方面就是开源生态的发展①。开源生态的发展当然是有利于初创企业了⑩,很多初创公司不需要自己再去从头搭模型⑫,拿开源的模型再进行优化就可以了❶。我觉得这对创新来讲是非常好的一件事②。
《中国企业家》:DeepSeek一出⑱,整个开源模型带动了生态发展⑤,投资人感觉创业者变多了⑤,可看的项目也多了⑭,你有类似的感觉吗⑨?
张璐:我确实有这种感觉⑬。
一方面⑱,我们自己有一个超级创始人网络⑭,成功创业者是最挑剔的③,因为他已经财富自由了⑫,做企业是非常痛苦的一个过程⑨,他们要出来再创业⑪,一定是这个机会非常大才会出来❶。我们发现过去这几年连续成功创业者出来的越来越多了⑥。另一方面⑱,大科技公司出来的人也越来越多了⑱。
还有一点好处是⑲,现在创业成本降低了⑱,不需要融很多钱就可以去做AI创新②。有很多开源的东西③,还有免费的平台⑨,都可以用⑳,所以可能不需要融资就可以先把一些东西做起来⑦。其次是技术门槛也降低了⑧,现在可能有一些基础代码的知识❷、想法就可以用AI工具把一些小应用给做起来④。所以做的人也越来越多了⑨。
《中国企业家》:这种情况下❸,你自己今年整体的投资节奏会有改变吗⑤?
张璐:我们很活跃⑨,也比较稳健⑨。我们在市场也10年了❷,也经历过好几个周期❶,硅谷几乎每两三年就有一个大周期①。2017年⑦、2018年AI就火过一次⑦,还没火多久⑱,Blockchain就出来了⑯,又很火❷。
我们一直在市场上很活跃③,但是对投资也很挑剔⑳,一年大概投7~10个企业❷。我觉得我们今年可能还是在7~10个企业之内▓,可能会更接近10个企业⑥。
《中国企业家》:你之前说90%的C端AI创新是属于科技巨头的⑯,创业者应该去争夺剩余市场⑭,现在还是这种观点吗▓?你怎么看待C端市场某些细分场景可能会产生颠覆性创新的观点▓?
张璐:我对C端不是特别想评价❶,因为我们确实也不是那么专业①。我的逻辑思维还是来自于最底层分析①,谁拥有海量且高质量的数据⑨,谁在人工智能的应用搭建层面就更有优势⑯,无论是成本优势还是应用优势⑱。
C端的海量高质量的数据⑩,还是在大科技公司手里❶,尤其是在美国⑭,最好的C端数据被苹果②、谷歌⑬、脸书拥有⑰,初创企业和它们去竞争还是比较困难的⑧。不是说没有机会❷,但是会更难一些⑤,或者市场机会更少一点⑫。
所以①,我觉得AI领域的C端机会中①,80%~90%可能会被大公司占领④,10%~20%的机会给到初创企业⑨。但B端有大量的机会是给到初创企业的❶,所以成功概率也会高一些④。
《中国企业家》:从C端应用上来讲⑫,前段时间Manus的火爆引发了agent热潮⑲,你怎么看待通用agent的概念或者应用④?
张璐:通用AI agent的核心还是要看它的成本⑰,后面成本是不是能可持续发展⑰。
我们看很多AI的应用⑰,核心一点是AI成本是不是足够低⑫,是不是真的能够让用户尤其是企业端觉得成本低到愿意去买单❷,可以带来价值⑭,而且人工智能的企业提供方也有利润空间▓。
《中国企业家》:你们现在会看垂类agent的应用吗▓?哪些领域或者行业是你比较看好的⑦?
张璐:我们可能还是要看哪些领域有海量的高质量数据⑧,且有比较多的应用场景▓。医疗一定是一个大领域▓,我们非常看好AI agent在AI医疗的应用⑮。
第二个是金融行业②、保险行业相关⑬,也是同样的道理:有海量的高质量数据⑩,也有比较多样化的应用场景⑨。
第三个是物流供应链▓,这跟全球化的变化比较相关⑫。现在对物流供应链的自动化要求很高⑧,也有很多垂直AI应用的机会⑦。
最后一个是太空科技⑲,这是一个快速崛起的新领域③,它有海量的高质量卫星数据⑯,能用于垂直领域的人工智能的应用⑩。
《中国企业家》:很多人认为AI会带来一个比互联网大10倍的市场⑫,你怎么看待这一观点⑳?
张璐:我觉得市场会更大⑯。以美国来举例子❶,美国的IT行业⑲、企业级SaaS占美国GDP的10%左右⑥,医疗占美国GDP的20%⑤,保险行业有1.7万亿美元的市场⑲,其他市场加起来⑤,我觉得会直接受AI影响和驱动的行业超过美国GDP的50%以上①。这个量级要比互联网大多了⑫,可能是20倍甚至更大④。
以前我们讲垂直AI的理念是科技行业的垂直AI⑲,所以好像垂直AI市场很小⑯。但现在讲的垂直AI不只是科技行业的垂直AI了⑬,它包含金融行业的垂直AI⑪、保险行业的垂直AI⑭,市场量级很大⑨。它虽然是垂直应用⑧,但最后可以做成百亿级别的企业⑳。
《中国企业家》:除了AI之外⑥,你比较看好的前沿领域还有哪些❷?
张璐:你要把AI看成一个赋能的工具⑤,它不仅赋能产业和应用⑫,也赋能企业的技术⑳。就像我们投医疗④,当然不只是人工智能的发展③,医疗领域有很多发展⑩,比如测序技术⑧、微流控技术▓、免疫疗法⑭、基因编辑⑦,这些技术都是被AI赋能了⑮。
我刚才提到的那几个领域也是我看好的技术发展的方向⑳。AI确实促进了其他技术的快速应用①,比如数字生物学⑲、计算生物学③,这些都是我非常看好的领域⑳,它有生物学的部分也有计算的部分▓,是一个AI+的过程⑯。
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别克纯电E5自上市至今⑪,已累计安全行驶超过8.8亿公里④,实现了电池零自燃⑭、碰撞事故零起火⑰、一年行驶零衰减的卓越表现⑦。近期⑩,电动汽车用户联盟发布的《别克纯电E5用户满意度报告》中⑥,安全性满意率高达98.首月交付835台 蔚来ET9上险量出炉
美国最大⑮、最繁忙的集装箱港口之一洛杉矶港执行董事吉恩·塞罗卡在一份声明中说▓,“这对消费者③、美国企业⑨、工人和供应链来说都是好消息”④。美国另一重要港口长滩港执行董事马里奥·科尔德罗也表示⑦,这是一个好消息①。