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张从彤 2025-05-14 【房产】 0300 人已围观

界面新闻记者 |⑨、薛冰冰⑯、随着海南自由贸易港的建设▓，航空运输市场有望快速增长⑭。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策⑨，积极开拓自贸港国际航线⑫，同时充分发挥主基地航司优势⑳，为经停自贸港的全球航司提供维修⑳，地面保障等配套服务⑰，拓展公司盈利点②。”5月13日③，⑦、海航控股▓、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑧。

2024年是海航航空板块破产重整⑬、易主辽宁

方大集团⑬、的第三年❷，作为航空板块核心上市企业⑥，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动⑪。

2022年是方大入主后的第一个完整年度⑧，海航控股经营逐步走向正轨①，第四季度实现净利5.91亿元⑯。但是由于当年疫情冲击❸，整个民航业陷入巨亏⑮，海航控股也没能独善其身④，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损❷。

2023年民航市场显着复苏⑯，海航控股扩大运力投放⑳、优化航线布局⑪，叠加获得政府补助①、资产处置利得等非经常性损益因素⑨，当年实现扭亏为盈⑥，净利为3.11亿元⑭。

进入2024年民航市场持续恢复⑰，海航控股业绩却出现“大变脸”⑲，增收的同时未能增利②，业绩由盈转亏⑮，录得净亏损9.21亿元⑬。与

春秋航空⑨、吉祥航空❶、华夏航空⑥、相比⑳，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司②。

对此⑰，海航控股方面解释①，受国际航线尚未完全恢复⑭、国内市场竞争加剧⑪、油价持续高位运行以及汇率波动等影响②，公司2024年仍出现亏损⑲。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大⑥，剔除汇兑损失后净利润预计为正值⑩。

负债高企▓，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到❷，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现①。早在2023上半年⑪，海航控股发布半年报时就提到⑰，报告期内录得净亏损16.09亿元⑥，其中汇兑损失26.25亿元▓，若剔除汇兑因素影响⑧，已实现盈利⑫。

对于航空公司而言⑦，汇率波动的影响不容小觑⑪。一方面▓，燃油成本是航司最大的成本支出项⑩，占总成本比重达到30%-40%左右⑱，而燃油价格受汇率影响颇大⑦；另一方面⑬，航司引进飞机②、购买航材及零部件等要使用外币结算⑩，对人民币汇率变动十分敏感⑩。

但是像海航这样“牵一发而动全身”⑫、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑨。这背后⑮，和海航特殊的债务结构⑩、飞机引进方式等有很大关系⑤。

飞机引进方式包括自有⑫、融资租赁⑰、经营租赁三种⑤。据界面新闻梳理⑳，截至2024年末⑨，海航控股共运营飞机348架⑤，其中自有飞机比例为25%④，租赁飞机比例高达75%▓。而国航❶、东航⑪、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑦、56%和62%⑰，均明显低于海航控股⑯。租赁合同多以美元结算⑯，导致刚性外币支出庞大⑰。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资❷，汇率风险偏低❶。

不仅如此②，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债④，需持续支付本金和利息⑬。截至2024年末②，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑤。其中⑨，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑬。

这也意味着⑬，一旦人民币汇率贬值③，海航控股要付出比其他航司更大的代价⑲。

据四大航披露的测算数据⑥，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑨，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元❸、2.37亿元⑯、2.89亿元⑯，但是海航控股却达到6.05亿元⑭。

过去的2024年人民币汇率贬值⑤，就对海航控股业绩造成巨大冲击❶。财报数据显示⑨，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元▓，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目②。

从海航控股整个资产负债率来看④，情况也不容乐观⑯。数据显示❸，截至2024年末和2025年一季度末❷，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%⑬，负债率仍居高不下⑦。

针对资产负债率过高的问题⑯，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称⑥，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求④，能够保障公司稳健运营和可持续发展❷。针对负债率较高的问题⑭，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略⑳，积极推进各项业务发展④，开发丰富的航空产品⑪，持续提升盈利能力⑯；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构⑭。

继续“清仓”过剩宽体机⑪，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机⑩，其宽体机占比明显高于三大航⑭。而宽体机对载客量②、航线网络都有较高的要求⑯，灵活性较差⑫，运营成本高企⑳。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑫，造成运力过剩⑦、资源闲置⑫。

对此⑦，海航控股在互动平台上多次表示❷，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑪，将通过提前退租⑫、出售处置等方式对宽体机进行优化⑭，对标行业龙头调整公司机队结构③。

例如⑭，2023年5月海航控股发布公告称⑤，将提前终止2架闲置A350飞机租约②，并为此支付不超过3900万美元⑬。2025年1月⑩，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》⑮，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置❸。

据界面新闻梳理④，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势⑲。2019年海航控股宽体机数量为90架❶，占比达22.16%⑥；2020年至2022年②，宽体机数量保持稳定❸，均为78架⑩，占比在22%左右⑩。从2023年开始②，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑥，当年宽体机数量降至71架❸。2024年宽体机数量进一步减少到69架⑭，在总机队中占比降至19.82%⑪。

处置过剩宽体机的同时⑧，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑲，将宽体机运力释放到远程长航线上⑳，由此提高宽体机利用率⑱，增加经营效益❶。

海航控股年报披露⑭，2024年公司新开22条国际航线❸，年累计运营57条国际和地区航线⑮，周航班量达180班⑮、恢复至2019年平均周航班量的89%❸。

展望2025年国际航线恢复程度时⑳，海航控股称⑤，截至2025年1月中旬⑨，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑤。2025年⑳，公司将继续做好国际航线的拓展①，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平❸。

界面新闻了解到⑩，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑫，在国际航权配置⑥、时刻资源方面享有得天独厚的优势⑯。为了错位竞争①，海航广泛布局二线洲际市场⑫，其国际航线在二三线城市遍地开花⑳。而二三线城市大多有国际航线补贴⑳，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑦。

以其主运营基地海口为例⑱，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知④，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑱，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业⑨，给予补贴或者奖励⑯。

具体而言⑧，国际定期直飞航线根据飞机机型❸、航程时间给予三年培育期补贴⑬，每天补贴上限为1班④，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%②。

界面新闻注意到⑱，刚刚过去的5月7日④，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线⑳，每周执行一个往返航班⑪。截至目前⑥，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑨，搭建起海南地区辐射美洲⑨、欧洲⑰、大洋洲⑬、亚洲的国际及地区航线网络❶。