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5月12日⑧，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布②，大幅降低双边关税水平①。当日⑧，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑥，长端国债期货跌幅大于短端国债期货❷。其中❷，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑲，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑰。 海通期货国债分析师纪丫表示⑳，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑰。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑨，市场风险偏好回升①，长端国债避险需求下降⑪，价格下跌幅度更大❷，而短端国债更多受资金利率的影响❷。 从资金面上来看⑭，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑩，上周央行出台降准⑭、降息等措施❷，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑪，显示当前政策宽松正处于执行阶段③。受此影响①，近期市场资金面回落趋势较为明显❷。截至5月12日收盘❷，DR001⑬、DR007已分别下行至1.4%⑥、1.5%附近⑧，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑱。长端国债方面⑲，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧①，基本面预期改善对长端国债影响更大⑥。因此❷，中美联合声明发布后⑰，短端国债期货韧性较强⑯，长端国债期货调整幅度显着⑤。 “短期利空因素或主导债市走势②，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑳，压制债市多头情绪⑮。”纪丫说⑯，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑫，但若后续美国经济数据强劲⑰，市场可能重新计价通胀风险⑫，从而推动长端收益率上行③。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑯，首次降息时点推迟至四季度⑭，短端利率下行空间受限⑭。另外⑪，近期国内降息▓、降准③，释放流动性❷，预计后续货币政策可能进一步加码⑲，利率上行风险相对可控⑮。 “一方面❷，从基本面角度看⑤，当前外部不确定性并未完全消除❷，而国内通胀依旧处于低位⑥；另一方面⑧，相比1—4月②，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑥，资金价格较前期已大幅回落⑰，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑥。”沈忱认为⑪，债市趋势性转熊的概率偏低②。消息面的一次性冲击结束后③，市场后续走势仍将取决于基本面▓、资金面的边际变化情况③。 此外②，沈忱告诉记者⑧，央行降息后⑭，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑦。与此同时④，除总量政策外⑫，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑳。另外❶，央行继续关注长端国债风险⑦，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑯，预计长端国债阶段性承压⑭，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑱。 纪丫同样认为④，长端国债调整压力更大⑬。她提醒⑫，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑①。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑥，长端国债或面临阶段性压力⑦，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性▓。

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