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刘水香 2025-05-13 【CBA】 7416 人已围观

本文作者⑲、安联首席经济顾问穆罕默德·埃里安

当市场将目光聚焦于近月来异常的金融波动时⑨，

更值得关注的是经济共识叙事体系的崩塌⑦。今年1月达沃斯世界经济论坛期间❸，市场对美国经济例外主义的笃信达到顶峰⑳，随后却急转直下陷入对衰退与全球秩序分裂的悲观❸，如今又陷入混沌的中间态⑤。

这种摇摆以两种形式投射于市场：市场

波幅⑨、剧烈⑥、与传统⑰、资产⑲、关联的断裂⑰。过去三个月▓，标普500指数较2月峰值暴跌近20%⑪，却在最近四周反弹14%⑯。被称为交易员“恐惧指数”的VIX剧烈震荡⑭，而被称为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率波动区间达80个基点⑮。

更反常的是⑮，动荡时期⑤、美元走强+美债收益率下行

的经典避险组合一度失效❶。4月第二周⑤，美债市场局部流动性突然枯竭的警报⑳，更令其他事件黯然失色⑮。

多数分析将矛头指向美国对等关税政策的反复无常❷。特朗普的

这项重大政策始终存在两股力量

相互❶、拉扯：究竟是追求财政收入与制造业回流——这将导致关税长期高企⑥，还是旨在建立更公平贸易体系——意味着当前措施只是“以战促和”的策略▓。

政策摇摆同样撕裂着经济叙事共识——从坚信美国例外主义将带动经济增长⑩，到担忧衰退甚至滞胀⑬；从视美国为全球经济火车头③，到将其看作拖累车厢④；从相信全球化会以更可控方式延续❸，到恐惧体系碎片化⑳。就连曾被视作不可撼动的美元储备货币地位与美国金融市场信誉❷，如今也遭遇空前质疑⑯。

必须指明的是▓，对等关税波动确实加剧了金融市场异常与经济叙事摇摆▓，但其本质是深层结构变革的催化剂⑧。当各国持续未能实现强劲❸、包容⑭、可持续增长时⑨，传统经济管理工具已然失效④，全球体系架构稳定性岌岌可危——尤其在政治考量取代经济逻辑成为政策制定主导的当下❶。

过度优化的跨境供应链放大了全球经济“低增长高通胀“的脆弱性▓，而长期财政赤字与央行的过度干预③，更重新唤醒了专治财政纪律败坏的“债券义警”④。近期市场动荡犹如警钟：结构性力量早已潜伏多时❶，即便最激进的创新政策也可能徒劳无功⑨。世界面临的真正风险③，或许不是回归所谓“常态”⑳，而是滑向更未知的险境⑳。

此刻各国政府⑮、企业⑭、家庭与投资者亟需双轨应对：对内实施矫正措施②，对外协调解决共同挑战⑨。如果一味地被动等待❶，恐怕只会错失最后的转型窗口⑤。