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姜听寒 2025-05-14 【娱乐】 9165 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑬，中金发布研报称④，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆❷，同比增长86%❶，表现相对亮眼⑱。4月新能源批发销量113.3万辆⑨，同比+40.2%/环比+0.3%⑧，渗透率51.7%⑩，同比+11ppt⑳。分动力类型看⑯，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑨，同环比+49.2%/+1.5%⑪，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑪，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑨。此外⑬，仍需注意的是⑦，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑱，对车企的毛利率形成制约⑪，但结构改善⑥、加速出海⑭、汇兑收益等形成一定对冲❷。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑥，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑩，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑭；4月乘用车出口42.3万辆②，同比-2%/环比+7%①。 4月零售销量保持高位⑲，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑦，可能系清明假期⑭、以旧换新边际拉动效果减弱❸、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降❶。4月批发及生产量均创当月历史新高③，估算4月渠道库存微增⑮。4月乘用车出口42.3万辆⑭，同比-2%/环比+7%⑦，伴随部分海外市场销量企稳⑦、库存消化❷，月度出口量有望企稳⑦；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑬，同比增长86%⑥，表现相对亮眼⑭。 4月新能源批发量环比稳健⑭，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❶，同比+40.2%/环比+0.3%❶，渗透率51.7%⑯，同比+11ppt⑪。分动力类型看⑳，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑪，同环比+49.2%/+1.5%④，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑬，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长❷。分品牌来看⑬，4月零跑交付量超4万辆❶，登顶新势力销量榜首⑯；小鹏3.5万辆⑱，YoY+289%/MoM+6%⑲，理想⑪、小米位列其后❸。比亚迪集团总销量380,089辆⑪，环比保持稳健增长❶，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑳，继续创新高⑨。 1Q25车企业绩表现分化⑦，关注重磅新车上市中金认为⑥，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎▓，对车企的毛利率形成制约⑧，但结构改善⑨、加速出海②、汇兑收益等形成一定对冲❶。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%①，主要受益于规模效应❷、汇兑和其他收益❷。 2)上汽⑯、长安营业收入同比下降③，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑧、推进整合❸，合资及自主盈利均有所修复②；长安新能源减亏⑥、海外盈利向好⑧，实现低基数上利润增长⑪。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑩，主要受海外部分市场销量下降②、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑬。往前展望▓，基数不高叠加以旧换新⑦，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑰，建议重点关注新车上市表现❸，如问界M8⑦、小米Yu7⑧、理想i8⑱、小鹏G7等⑲。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑤、小鹏汽车⑳、吉利汽车①、长城汽车❸、理想汽车等⑤。2)中美关税摩擦缓解⑦，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑲，如敏实集团⑳、福耀玻璃⑧、拓普集团⑫、保隆科技⑲、爱柯迪⑬、九号公司⑤、小牛电动等⑪；同时建议关注中升控股⑩、永达汽车等经销商⑧。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑭，价格竞争激烈⑱，出口不及预期②。

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