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田若烟 2025-05-14 【游戏】 3155 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉②，中金发布研报称❸，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑩，同比增长86%⑦，表现相对亮眼⑪。4月新能源批发销量113.3万辆❶，同比+40.2%/环比+0.3%⑤，渗透率51.7%⑧，同比+11ppt⑱。分动力类型看⑰，4月纯电动车型批发销量71.9万辆①，同环比+49.2%/+1.5%⑫，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑭，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑧。此外⑬，仍需注意的是⑨，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑥，对车企的毛利率形成制约❸，但结构改善⑪、加速出海⑩、汇兑收益等形成一定对冲⑮。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑰，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑭，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%③；4月乘用车出口42.3万辆⑰，同比-2%/环比+7%⑫。 4月零售销量保持高位⑰，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑭，可能系清明假期②、以旧换新边际拉动效果减弱⑪、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑱。4月批发及生产量均创当月历史新高⑥，估算4月渠道库存微增⑪。4月乘用车出口42.3万辆⑥，同比-2%/环比+7%⑫，伴随部分海外市场销量企稳⑨、库存消化⑲，月度出口量有望企稳⑪；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑱，同比增长86%❷，表现相对亮眼①。 4月新能源批发量环比稳健⑳，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑱，同比+40.2%/环比+0.3%⑲，渗透率51.7%⑦，同比+11ppt①。分动力类型看⑩，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑨，同环比+49.2%/+1.5%⑲，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑱，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑪。分品牌来看⑩，4月零跑交付量超4万辆⑯，登顶新势力销量榜首❷；小鹏3.5万辆⑤，YoY+289%/MoM+6%⑳，理想⑬、小米位列其后▓。比亚迪集团总销量380,089辆⑬，环比保持稳健增长⑤，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑱，继续创新高⑭。 1Q25车企业绩表现分化❶，关注重磅新车上市中金认为⑬，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑱，对车企的毛利率形成制约❷，但结构改善⑱、加速出海⑩、汇兑收益等形成一定对冲⑳。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑧，主要受益于规模效应⑥、汇兑和其他收益②。 2)上汽⑥、长安营业收入同比下降⑩，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵③、推进整合▓，合资及自主盈利均有所修复⑰；长安新能源减亏⑱、海外盈利向好⑬，实现低基数上利润增长⑧。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑤，主要受海外部分市场销量下降⑪、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑦。往前展望⑦，基数不高叠加以旧换新⑳，2-3Q25乘用车销量增速有望上行②，建议重点关注新车上市表现⑩，如问界M8⑱、小米Yu7③、理想i8⑫、小鹏G7等⑨。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑦、小鹏汽车⑦、吉利汽车⑨、长城汽车②、理想汽车等④。2)中美关税摩擦缓解⑮，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑦，如敏实集团⑩、福耀玻璃⑩、拓普集团④、保隆科技⑤、爱柯迪①、九号公司❷、小牛电动等④；同时建议关注中升控股⑤、永达汽车等经销商④。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑱，价格竞争激烈⑦，出口不及预期④。

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