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钱寻真 2025-05-14 【电竞】 0378 人已围观

界面新闻记者 |⑧、薛冰冰⑬、随着海南自由贸易港的建设⑩，航空运输市场有望快速增长⑩。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策⑰，积极开拓自贸港国际航线⑰，同时充分发挥主基地航司优势⑫，为经停自贸港的全球航司提供维修④，地面保障等配套服务❶，拓展公司盈利点⑧。”5月13日⑮，⑭、海航控股❷、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑦。

2024年是海航航空板块破产重整⑪、易主辽宁

方大集团▓、的第三年▓，作为航空板块核心上市企业❸，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动⑭。

2022年是方大入主后的第一个完整年度⑨，海航控股经营逐步走向正轨❸，第四季度实现净利5.91亿元⑳。但是由于当年疫情冲击⑥，整个民航业陷入巨亏⑨，海航控股也没能独善其身⑲，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损❶。

2023年民航市场显着复苏⑦，海航控股扩大运力投放⑨、优化航线布局①，叠加获得政府补助⑩、资产处置利得等非经常性损益因素❸，当年实现扭亏为盈⑳，净利为3.11亿元⑳。

进入2024年民航市场持续恢复⑱，海航控股业绩却出现“大变脸”⑯，增收的同时未能增利⑭，业绩由盈转亏⑫，录得净亏损9.21亿元⑦。与

春秋航空⑳、吉祥航空⑪、华夏航空③、相比③，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司⑭。

对此❶，海航控股方面解释⑯，受国际航线尚未完全恢复①、国内市场竞争加剧⑥、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑧，公司2024年仍出现亏损⑧。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大⑩，剔除汇兑损失后净利润预计为正值⑳。

负债高企⑨，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到⑪，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑲。早在2023上半年⑬，海航控股发布半年报时就提到⑳，报告期内录得净亏损16.09亿元⑤，其中汇兑损失26.25亿元⑬，若剔除汇兑因素影响⑳，已实现盈利❶。

对于航空公司而言⑬，汇率波动的影响不容小觑⑥。一方面①，燃油成本是航司最大的成本支出项⑤，占总成本比重达到30%-40%左右⑱，而燃油价格受汇率影响颇大⑪；另一方面⑲，航司引进飞机③、购买航材及零部件等要使用外币结算❷，对人民币汇率变动十分敏感⑦。

但是像海航这样“牵一发而动全身”②、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑪。这背后⑩，和海航特殊的债务结构⑰、飞机引进方式等有很大关系⑦。

飞机引进方式包括自有②、融资租赁⑮、经营租赁三种⑨。据界面新闻梳理③，截至2024年末⑨，海航控股共运营飞机348架⑲，其中自有飞机比例为25%❷，租赁飞机比例高达75%▓。而国航④、东航⑭、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑪、56%和62%⑫，均明显低于海航控股❸。租赁合同多以美元结算⑱，导致刚性外币支出庞大⑨。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资⑦，汇率风险偏低⑭。

不仅如此❷，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债⑱，需持续支付本金和利息⑪。截至2024年末①，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元④。其中▓，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑲。

这也意味着⑱，一旦人民币汇率贬值①，海航控股要付出比其他航司更大的代价⑨。

据四大航披露的测算数据⑨，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑳，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑰、2.37亿元⑩、2.89亿元⑱，但是海航控股却达到6.05亿元⑯。

过去的2024年人民币汇率贬值⑪，就对海航控股业绩造成巨大冲击⑤。财报数据显示⑳，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元⑨，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目⑮。

从海航控股整个资产负债率来看❶，情况也不容乐观②。数据显示⑭，截至2024年末和2025年一季度末⑧，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%①，负债率仍居高不下⑫。

针对资产负债率过高的问题⑲，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称⑱，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求⑭，能够保障公司稳健运营和可持续发展❷。针对负债率较高的问题⑳，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略⑩，积极推进各项业务发展❸，开发丰富的航空产品④，持续提升盈利能力⑨；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构⑱。

继续“清仓”过剩宽体机⑧，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机❷，其宽体机占比明显高于三大航⑲。而宽体机对载客量▓、航线网络都有较高的要求⑩，灵活性较差⑧，运营成本高企⑳。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑥，造成运力过剩⑰、资源闲置⑪。

对此⑳，海航控股在互动平台上多次表示⑧，公司宽体机占比仍高于行业平均水平❶，将通过提前退租⑰、出售处置等方式对宽体机进行优化⑬，对标行业龙头调整公司机队结构②。

例如⑬，2023年5月海航控股发布公告称⑳，将提前终止2架闲置A350飞机租约❷，并为此支付不超过3900万美元⑤。2025年1月④，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》②，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置⑭。

据界面新闻梳理⑰，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势❸。2019年海航控股宽体机数量为90架⑭，占比达22.16%③；2020年至2022年⑦，宽体机数量保持稳定⑲，均为78架⑨，占比在22%左右⑤。从2023年开始⑲，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑰，当年宽体机数量降至71架⑮。2024年宽体机数量进一步减少到69架④，在总机队中占比降至19.82%⑳。

处置过剩宽体机的同时③，海航还在加快恢复并开通新的国际航线①，将宽体机运力释放到远程长航线上⑬，由此提高宽体机利用率⑲，增加经营效益⑩。

海航控股年报披露⑱，2024年公司新开22条国际航线⑪，年累计运营57条国际和地区航线⑲，周航班量达180班③、恢复至2019年平均周航班量的89%⑲。

展望2025年国际航线恢复程度时⑯，海航控股称⑨，截至2025年1月中旬①，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑦。2025年⑪，公司将继续做好国际航线的拓展⑭，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平⑬。

界面新闻了解到⑰，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽▓，在国际航权配置⑭、时刻资源方面享有得天独厚的优势⑱。为了错位竞争⑯，海航广泛布局二线洲际市场⑪，其国际航线在二三线城市遍地开花⑲。而二三线城市大多有国际航线补贴⑩，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑲。

以其主运营基地海口为例⑪，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知⑥，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑭，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业⑥，给予补贴或者奖励⑮。

具体而言④，国际定期直飞航线根据飞机机型⑫、航程时间给予三年培育期补贴⑤，每天补贴上限为1班⑮，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%⑬。

界面新闻注意到⑯，刚刚过去的5月7日⑪，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线⑤，每周执行一个往返航班⑭。截至目前①，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多❸，搭建起海南地区辐射美洲⑲、欧洲⑯、大洋洲⑩、亚洲的国际及地区航线网络⑥。