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5月12日⑮，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑲，大幅降低双边关税水平④。当日⑯，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌▓，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑪。其中⑫，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑩，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑯。 海通期货国债分析师纪丫表示⑳，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期▓。中美经贸高层会谈取得实质性进展②，市场风险偏好回升⑧，长端国债避险需求下降④，价格下跌幅度更大⑦，而短端国债更多受资金利率的影响▓。 从资金面上来看❶，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到❷，上周央行出台降准①、降息等措施❶，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”❶，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑤。受此影响②，近期市场资金面回落趋势较为明显⑨。截至5月12日收盘⑬，DR001⑦、DR007已分别下行至1.4%⑳、1.5%附近❸，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑤。长端国债方面⑧，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧①，基本面预期改善对长端国债影响更大⑪。因此⑲，中美联合声明发布后⑱，短端国债期货韧性较强⑧，长端国债期货调整幅度显着⑬。 “短期利空因素或主导债市走势❶，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好▓，压制债市多头情绪⑩。”纪丫说⑮，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑳，但若后续美国经济数据强劲❸，市场可能重新计价通胀风险③，从而推动长端收益率上行②。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑭，首次降息时点推迟至四季度⑮，短端利率下行空间受限⑤。另外⑰，近期国内降息⑦、降准②，释放流动性⑪，预计后续货币政策可能进一步加码▓，利率上行风险相对可控⑯。 “一方面⑤，从基本面角度看⑮，当前外部不确定性并未完全消除⑲，而国内通胀依旧处于低位②；另一方面④，相比1—4月⑯，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑩，资金价格较前期已大幅回落⑮，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑩。”沈忱认为⑮，债市趋势性转熊的概率偏低①。消息面的一次性冲击结束后⑬，市场后续走势仍将取决于基本面⑩、资金面的边际变化情况⑧。 此外⑩，沈忱告诉记者③，央行降息后⑧，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑪。与此同时⑧，除总量政策外⑪，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确▓。另外⑨，央行继续关注长端国债风险⑤，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑮，预计长端国债阶段性承压❸，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑲。 纪丫同样认为⑲，长端国债调整压力更大⑤。她提醒④，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑳。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑭，长端国债或面临阶段性压力▓，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性❶。

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