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姚盼儿 2025-05-14 【人工智能】 9697 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉❶，中金发布研报称❶，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑫，同比增长86%⑯，表现相对亮眼⑩。4月新能源批发销量113.3万辆②，同比+40.2%/环比+0.3%⑱，渗透率51.7%⑮，同比+11ppt▓。分动力类型看⑫，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑤，同环比+49.2%/+1.5%⑦，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑧，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑲。此外⑭，仍需注意的是⑤，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎❷，对车企的毛利率形成制约❸，但结构改善❷、加速出海⑰、汇兑收益等形成一定对冲⑤。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑲，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑨，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%②；4月乘用车出口42.3万辆④，同比-2%/环比+7%⑤。 4月零售销量保持高位⑪，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑯，可能系清明假期⑤、以旧换新边际拉动效果减弱⑥、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑧。4月批发及生产量均创当月历史新高⑱，估算4月渠道库存微增⑨。4月乘用车出口42.3万辆⑨，同比-2%/环比+7%⑪，伴随部分海外市场销量企稳❸、库存消化⑧，月度出口量有望企稳⑪；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆①，同比增长86%❶，表现相对亮眼②。 4月新能源批发量环比稳健⑲，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑦，同比+40.2%/环比+0.3%⑨，渗透率51.7%⑫，同比+11ppt⑤。分动力类型看③，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑲，同环比+49.2%/+1.5%❷，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑪，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑳。分品牌来看⑧，4月零跑交付量超4万辆⑧，登顶新势力销量榜首⑳；小鹏3.5万辆⑩，YoY+289%/MoM+6%⑧，理想⑰、小米位列其后⑲。比亚迪集团总销量380,089辆⑭，环比保持稳健增长⑰，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑮，继续创新高⑬。 1Q25车企业绩表现分化②，关注重磅新车上市中金认为⑧，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑨，对车企的毛利率形成制约▓，但结构改善⑱、加速出海⑨、汇兑收益等形成一定对冲⑫。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%①，主要受益于规模效应⑳、汇兑和其他收益⑦。 2)上汽⑩、长安营业收入同比下降⑯，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵▓、推进整合⑩，合资及自主盈利均有所修复⑥；长安新能源减亏⑥、海外盈利向好⑬，实现低基数上利润增长⑩。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑳，主要受海外部分市场销量下降⑮、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑲。往前展望③，基数不高叠加以旧换新⑱，2-3Q25乘用车销量增速有望上行①，建议重点关注新车上市表现⑧，如问界M8⑫、小米Yu7③、理想i8❷、小鹏G7等❷。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑲、小鹏汽车⑰、吉利汽车⑭、长城汽车▓、理想汽车等⑮。2)中美关税摩擦缓解①，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复❷，如敏实集团⑩、福耀玻璃⑰、拓普集团⑥、保隆科技⑯、爱柯迪①、九号公司⑳、小牛电动等⑱；同时建议关注中升控股⑲、永达汽车等经销商⑫。风险因素以旧换新政策效果低于预期❷，价格竞争激烈⑳，出口不及预期⑭。

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