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5月12日⑤，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布▓，大幅降低双边关税水平❷。当日⑪，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌③，长端国债期货跌幅大于短端国债期货①。其中④，30年期国债期货主力合约收跌1.31%❷，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑦。 海通期货国债分析师纪丫表示⑨，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑭。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑧，市场风险偏好回升⑰，长端国债避险需求下降⑥，价格下跌幅度更大⑯，而短端国债更多受资金利率的影响❶。 从资金面上来看②，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到③，上周央行出台降准⑭、降息等措施②，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”❷，显示当前政策宽松正处于执行阶段④。受此影响❸，近期市场资金面回落趋势较为明显⑯。截至5月12日收盘⑦，DR001⑲、DR007已分别下行至1.4%②、1.5%附近❸，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确❷。长端国债方面❸，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑬，基本面预期改善对长端国债影响更大⑧。因此⑯，中美联合声明发布后⑳，短端国债期货韧性较强⑰，长端国债期货调整幅度显着⑨。 “短期利空因素或主导债市走势❷，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好❷，压制债市多头情绪❶。”纪丫说⑬，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑪，但若后续美国经济数据强劲⑮，市场可能重新计价通胀风险⑭，从而推动长端收益率上行⑨。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑬，首次降息时点推迟至四季度⑱，短端利率下行空间受限⑬。另外⑨，近期国内降息⑩、降准⑦，释放流动性❷，预计后续货币政策可能进一步加码⑦，利率上行风险相对可控⑳。 “一方面⑫，从基本面角度看⑬，当前外部不确定性并未完全消除⑨，而国内通胀依旧处于低位⑳；另一方面⑱，相比1—4月④，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑯，资金价格较前期已大幅回落⑪，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑫。”沈忱认为①，债市趋势性转熊的概率偏低②。消息面的一次性冲击结束后⑬，市场后续走势仍将取决于基本面⑤、资金面的边际变化情况⑪。 此外⑬，沈忱告诉记者④，央行降息后⑳，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑱。与此同时⑰，除总量政策外①，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑬。另外⑥，央行继续关注长端国债风险⑭，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下④，预计长端国债阶段性承压❶，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性▓。 纪丫同样认为⑱，长端国债调整压力更大⑫。她提醒⑲，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑮。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑦，长端国债或面临阶段性压力⑥，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑭。

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