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【导语】贸易谈判相对顺利⑰，原油上涨⑬，PTA持续去库存⑨，PTA行情冲高现货基差走强⑥。市场利好因素集中③，后市行情能否续涨⑲？基差是否继续走强②？行情冲高基差走强5月PTA行情续涨⑮，现货基差走强②，5月12日现货基差参考期货2509升水170-190元/吨⑧，PTA绝对价格与现货基差同步上涨⑪。5月PTA行情异动的主因是成本上升⑪、PTA去库存⑨、贸易谈判取得进展③。5月上旬市场一度传闻华东两套PX装置可能因为上游装置问题而降负荷⑨，市场担忧PX产量减少⑨，PX行情上涨⑭，成本推涨PTA❷。此前PX理论生产亏损❸，此前PX与原料的价差处于被压制状态⑪，5月PX行情冲高也属于市场情绪的释放▓。PTA处于去库存状态①，5月上旬PTA产能运行率一度降至71%左右③，而下游聚酯开工负荷维持在90%左右⑨，5月上旬PTA现货加速去库存⑮，市场看涨气氛增强⑱。5月中旬中贸易谈判取得进展③，进一步推涨PTA行情⑥。利好预期：贸易谈判取得进展 PTA基本面偏好目前市场上涨且现货基差走强的主因是贸易谈判取得进展且PTA基本面偏好⑥。宏观面：对于贸易谈判取得进展⑫，一方面提振市场心态⑥，缓解了此前对于贸易摩擦恶化的担忧⑥，增强了市场乐观气氛⑰；一方面给与了市场想象空间⑱，纺织品服装关税下调到此前偏低水平③，而美国作为中国最大的纺织品服装出口客户❸，中国17%的纺织品服装出口至美国⑲，中美之间的贸易恢复利好聚酯产业链⑬。基本面：PTA去库存预期较强⑪，利好PTA行情⑭，支撑PTA高基差❸。按照目前官宣的检修计划来看⑱，PTA装置检修计划要明显多于聚酯装置检修计划⑨，预估5-6月聚酯开工负荷维持在高位⑭，尤其是5月可能整体在90%左右⑩，对PTA刚需较好⑳。虽然终端织机开机率低于往年同期⑭，但聚酯工厂凭借脉冲式高产销⑱，尚能调节聚酯成品库存压力⑱，维持聚酯高开工负荷③。预估5月⑲、6月PTA分别去库存32万吨③、18万吨⑬，PTA现货基差较强②，5月12日上午PTA现货市场报盘：5月货源升水期货TA2509在170-190元/吨④、6月货源升水期货TA2509在140元/吨⑩。目前PTA持续去库存①，PTA现货及6月货源明显升水期货⑬，预估中短期延续近强远弱的格局③。利空预期：下游产品利润不佳 PTA新产能投产预期目前市场的利空预期主要是下游聚酯产品利润不佳且PTA新产能计划投产⑯。担忧聚酯产品生产亏损⑥，引发聚酯工厂减产⑯。截至5月12日⑬，5月月均聚酯产品理论亏损为涤纶长丝POY45元/吨❷、涤纶短纤110元/吨⑨、聚酯切片89元/吨⑩、聚酯瓶片189元/吨⑥，涤纶长丝FDY亏损幅度更大⑦。在原油及聚酯原料行情反弹阶段⑥，产业链利润上移⑬，5月聚酯产品普遍生产亏损幅度扩大⑲，预估可能导致6月聚酯开工负荷窄幅下降⑰。另外6月计划投产PTA新产能250万吨⑧、7-8月计划投产PTA新产能320万吨⑨，新产能对PTA行情的利空影响将在7月开始释放⑳。预估华东250万吨PTA新产能6月投产❸，在7月产能才可以完全兑现为产量⑱，7-8月华东另外320万吨PTA装置投产之后⑬，理论增加PTA产量51万吨/月⑯，利空PTA行情❸。不确定预期：原油价格是否能脱离近四年内低点汽油消费旺季来临⑫、中东地缘问题激化④、贸易谈判取得进展等利好因素与主要产油国增产的利空因素博弈⑰，原油价格是否能脱离近四年内低点存在不确定性❶。目前来看⑧，主要产油国增产的影响日益淡化①，而贸易谈判取得进展的影响利好原油价格❷，原油价格上涨中⑱，但贸易摩擦存在不确定性⑲。综上所述④，PTA市场利好因素占据上风②，贸易谈判取得进展⑪，提振市场信心⑭，成本推涨叠加PTA去库存的利好延续③，预估短期PTA行情上涨⑩、现货基差较强⑲，现货买方大概率将被动跟涨⑯。

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