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近年来①，随着竞争加剧⑳，新势力造车迎来倒闭潮⑲，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻③，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点▓。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例②。不同行业的负债率因行业特性❷、资金需求和运营模式的不同而差异较大❷。对于传统制造行业⑭，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平⑨。然而在汽车行业⑤，汇总近两年全球各大车企的财报数据⑯，我们不难发现⑩，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上⑱，部分车企负债率近年超80%⑯。

全球头部车企总负债普遍较高❷，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债①，总的来说企业规模越大⑯、营收越高⑬，总负债也越高⑯。

从近两年的财报也能看出来⑰，全球头部车企总负债普遍较高①。截至2024年末⑲，大众集团营收2.5万亿元③，总负债达3.4万亿元⑯，是同期营收的136%❸；丰田营收2.2万亿元⑥，总负债达2.7万亿元⑯，是同期营收的123%⑧；福特营收1.3万亿元❷，总负债达1.7万亿元⑱，是同期营收的131%⑮。此外⑰，通用汽车⑪、宝马⑭、奔驰⑲、现代汽车的总负债也在万亿以上⑩。

与跨国车企相比⑳，国内主流车企总负债相对较低⑥。比如比亚迪2024年总营收7771亿元①，总负债5847亿元④，为同期营收的75%⑳。

企业负债又分为两类⑨，无息负债和有息负债⑩。相比来说⑲，有息负债是一个更关键的财务指标⑳。有息负债是指公司向金融机构借钱⑯，以及在资本市场发行的债券⑥，需要支付利息⑨。若还本付息压力过大⑬，企业可能陷入流动性危机⑦，因此更能反映企业真实的债务压力⑳。

总体而言⑨，全球头部车企对有息负债的依赖更高⑯。2024年⑳，丰田⑧、大众❶、福特的有息负债都在万亿元规模之上⑲，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%⑪；大众集团有息负债在总负债占比32%④；福特有息负债在总负债占比66%②。

与之相比④，国内主流车企的有息负债比例非常低⑤。2024年❷，比亚迪有息负债约286亿元⑳，在总负债占比仅为5%⑥。

辩证看待负债率高低⑬，合理负债可放大股东回报

那么⑩，汽车行业为什么负债率较高⑦，对企业来说会是致命伤吗❶？一个得到共识的观点是⑯，汽车制造业负债率高⑥，与其资产密集的行业特性有关⑥。尤其⑰，当前汽车产业正处在电动化②、智能化转型中❸，车企无可避免需要巨额投资与研发投入❸。

放眼国内外③，2024年部分车企的负债率已经超过80%❶。比如▓，2024年⑩，福特负债率是84.27%⑱；蔚来负债率为87.45%⑥；赛力斯负债率为87.38%②。

作为老牌传统车企①，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力⑲，燃油车业务利润下降⑲，电动车业务又尚未形成规模效应⑩，收入增长不足以覆盖利息⑮，这是其负债率变高的一个重要因素⑮。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见⑧，也是因为它们处于扩张阶段▓，需要大量资金投入研发⑯、销售网络以及充电设施建设等②。尤其是蔚来⑥，换电站的建设需要大量前期投入⑳，资产周转率低④，进一步推高负债⑤。

除上述提到的原因外⑩，负债率高低还与企业采取的财务策略有关⑰，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权▓；另外①，利率上升也会导致融资成本变化等⑨。

负债率的高低实则是一把双刃剑⑧，需要辩证地看待▓。在大举扩张时期⑯，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势⑤。

车企规模越大②，营收越高⑭，对外采购与合作的体量也越大⑨。反映在财报上⑲，企业营收越大⑤，应付账款也越多▓。不过⑱，应付账款有短期资金润滑剂的作用⑫，如果管理得当可以优化自身现金流⑳。尤其是在扩张时期⑳，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资⑦，比如固态电池以及自动驾驶等⑰。

从比亚迪来看❷，2025年第一季度④，其负债率已降至70.7%⑫，近半年负债率下降近七个百分点⑱，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头⑲。看财报就能发现②，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关⑳，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降⑥。相对行业而言较为稳定⑩。

有时候❶，刻意降低负债也可能限制新技术的投资⑦，比如丰田的负债率长期不高③，这与它采取的保守策略有关⑯，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后⑳。

最后⑱、除了现金流①、经营利润之外⑬，机构评估企业财务健康风险给其评级时⑤，时常将负债率作为一个重要指标⑮。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡⑧。合理负债⑳，不仅能放大股东回报⑨，也能让企业自身行稳致远⑧。

刘佩其

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